English

קבוצת CME

שוק נגזרים שמקום מושבו בארצות הברית וחברת האם של CME, ‏CBOT, ‏NYMEX ו-COMEX.

CME Group Inc. היא חברת תשתיות שוק פיננסי שמקום מושבה בשיקגו, המפעילה בורסות נגזרים מרכזיות בארצות הברית ושירותי סליקה. היא חברת האם של Chicago Mercantile Exchange, ‏Chicago Board of Trade, ‏New York Mercantile Exchange ו-COMEX, ומציגה למסחר חוזים עתידיים וחוזי אופציות המשמשים מוסדות, תאגידים וסוחרים לניהול סיכון מחירים.[1][2]

סקירה כללית

מומלץ להבין את CME Group בראש ובראשונה כמוסד תשתית של שוק פיננסי ולא כבנק או כמנהל נכסים. תפקידה המרכזי הוא לספק שווקים מאורגנים שבהם משתתפים יכולים לסחור בחוזי נגזרים סטנדרטיים, ובמוצרים רבים גם להסתמך על סליקה מרכזית. שוקי הנגזרים הרשומים של החברה כוללים חוזים הקשורים לשיעורי ריבית, מדדי מניות, מטבע חוץ, אנרגיה, סחורות חקלאיות ומתכות.[1]

הבורסות של הקבוצה הן שווקי חוזים ייעודיים נפרדים, או DCMs, הרשומים ומפוקחים בידי הוועדה למסחר בחוזים עתידיים על סחורות. CME Group מציינת כי CME, ‏CBOT, ‏NYMEX ו-COMEX הם DCMs נפרדים הרשומים ב-CFTC ובעלי אחריות לרגולציה עצמית, אף כי ספרי הכללים שלהם הותאמו במידה רבה כדי ליצור מסגרת משותפת למשתמשי השוק.[3] מבנה ה-DCM חשוב משום שכל בורסה רושמת מוצרים לפי כללים, הסדרי חברות ומפרטי מוצר משלה.

השווקים של CME Group הם בעיקרם אלקטרוניים. החברה מדווחת כי מוצריה נסחרים בעיקר באמצעות CME Globex, בעוד שאופציות SOFR מסוימות נסחרות גם בזעקה פומבית בשיקגו וחלק מן העסקאות מתבצעות באמצעות מנגנונים של משא ומתן פרטי.[1] CME Globex מפעילה שווקים של ספר פקודות מרכזי מוגבל (central limit order book), וניתן לגשת אליה באמצעות מערכות שמספקים ספקים חיצוניים וכן מערכות ייעודיות שפותחו במיוחד, תוך שימוש במודל ממשק תכנות היישומים של החברה.[1]

מבנה תאגידי והבורסות העיקריות

המבנה המודרני של CME Group משקף קונסולידציה בין בורסות אמריקאיות היסטוריות נפרדות לחוזים עתידיים על סחורות ופיננסים. CME Group נוצרה מהמיזוג ב-2007 בין Chicago Mercantile Exchange לבין Chicago Board of Trade; ב-2008 היא הסכימה לרכוש את NYMEX Holdings, חברת האם של New York Mercantile Exchange.[4][5] באמצעות NYMEX, ‏CME Group נקשרה גם ל-COMEX, הבורסה שזוהתה היסטורית עם חוזים עתידיים על מתכות.

לארבע הבורסות העיקריות מורשות מוצר נפרדות. CME זוהתה עם מוצרים פיננסיים, מוצרי מדדי מניות, מטבע חוץ ושיעורי ריבית; CBOT עם מוצרי אג"ח ממשלתיות, דגנים ומוצרים חקלאיים אחרים; NYMEX עם מוצרי אנרגיה; ו-COMEX עם מתכות. בפועל, CME Group מציגה שווקים אלה למשתמשים באמצעות טכנולוגיה, סליקה, נתוני שוק ופונקציות רגולטוריות משולבות, תוך שמירה על הזהויות המשפטיות ועל ספרי הכללים של ה-DCMs הנפרדים.[2][3]

הערך הקיים ב-Financepedia עבור Chicago Mercantile Exchange עוסק באחת מן הבורסות המרכיבות. CME Group היא חברת ההחזקות הציבורית הרחבה יותר ומוסד האם הכולל את CME וכן את CBOT, ‏NYMEX ו-COMEX.[2]

מוצרים ושירותים

הפעילות העסקית המרכזית של CME Group היא רישום ומסחר בחוזים עתידיים ובאופציות על חוזים עתידיים. חוזים אלה מאפשרים למשתתפי השוק להעביר או לנהל חשיפה לשינויים במחירים של משתנים פיננסיים ושל סחורות. דוגמאות לכך כוללות חוזי ריבית הקשורים לניירות ערך של אוצר ארצות הברית ולריביות קצרות טווח, חוזי מדדי מניות הקשורים לאמות מידה כגון מדד S&P 500, חוזי אנרגיה הקשורים לנפט גולמי ולגז טבעי, וחוזים חקלאיים וחוזי מתכות.[1]

החברה מפעילה גם שירותי נתוני שוק ומידע. CME Group מתארת את עסקי הנתונים שלה כמי שמספקים נתוני שוק קנייניים בזמן אמת והיסטוריים הקשורים לעסקי החוזים העתידיים, האופציות ושוקי המזומן שלה, המופצים באמצעות הפלטפורמות שלה עצמה ודרך שותפי צד שלישי.[1] נתוני שוק הם מקור הכנסה משמעותי משום שמשתמשים מקצועיים נזקקים לעיתים קרובות לנתוני בורסה לצורכי מסחר, סליקה, הערכת שווי, ניהול סיכונים וציות רגולטורי.

פעילות שוקי המזומן של CME Group כוללת את BrokerTec ואת EBS. ‏BrokerTec היא זירת מסחר למוצרי הכנסה קבועה ושוק הכסף, לרבות אג"ח ממשלת ארצות הברית במזומן ושוקי ריפו, בעוד EBS קשורה למסחר ספוט במטבע חוץ ובמתכות יקרות.[1] CME Group דיווחה כי ב-2025 פעילות שוקי המזומן שלה הניבה עמלות סליקה ועסקאות בסך 283.7 מיליון דולר, בעיקר מנפח ההכנסה הקבועה של BrokerTec ומנפח מטבע החוץ של EBS.[1]

הקבוצה מספקת גם סליקה לחוזים עתידיים ולאופציות רשומים, לחוזי אירועים, להחלפות ריבית מעבר לדלפק, לחוזי פורוורד במטבע חוץ ולהחלפות על סחורות.[1] הסליקה היא מרכזית לתפקידה של CME Group משום שבית הסליקה הופך לצד הנגדי לעסקאות שנסלקו ומנהל בטוחות, מרווחים ומשאבי חדלות פירעון לפי כלליו.

סליקה ותפקיד מערכתי

CME Clearing הוא בית הסליקה המופעל באמצעות Chicago Mercantile Exchange Inc. ‏CME Group מציינת כי Chicago Mercantile Exchange Inc. רשומה ב-CFTC כארגון לסליקת נגזרים, או DCO, וכי CME Clearing מספקת שירותי סליקה עבור CME, ‏CBOT, ‏NYMEX ו-COMEX, וכן עבור מוצרי החלפות ריבית.[2]

מטרת בית הסליקה היא לנהל את סיכון האשראי של הצד הנגדי בשווקים שנסלקים. במקום שכל קונה ומוכר יהיו תלויים ישירות בכושר האשראי של הצד הנגדי המקורי למסחר, בית סליקה מרכזי כצד נגדי עומד בין חברי הסליקה, גובה מרווחים, מבצע שערוך לפי שוק לפוזיציות ומחזיק במשאבים לניהול חדלות פירעון. CME Group מתארת את מטרתה של CME Clearing כניהול, הכלה, הפחתה ומניעה של סיכון, בתמיכה במערכת הפיננסית הרחבה יותר.[2]

CME Clearing היא גם תשתית שוק פיננסי בעלת חשיבות מערכתית. הפדרל ריזרב מונה את Chicago Mercantile Exchange Inc. בין תשתיות השוק הפיננסי שהוגדרו ככאלה, ומציין כי CME Clearing מספקת שירותי סליקה מרכזית כצד נגדי עבור חוזים עתידיים, אופציות והחלפות. דף הפדרל ריזרב מזהה את ה-CFTC כסוכנות הפיקוח של CME לפי כותרת VIII של חוק דוד-פרנק, ומציין כי לפדרל ריזרב יש סמכויות מסוימות בנוגע לפיקוח על CME.[6]

הגדרה מערכתית אינה אומרת שהמוסד נטול סיכון. היא מצביעה על כך ששיבוש בשירותי הסליקה או הסילוק עלול להשפיע באופן רחב יותר על המערכת הפיננסית. חומרי הממשל התאגידי של CME Group עצמה מציינים כי, כ-DCO בעל חשיבות מערכתית, בית הסליקה כפוף לבחינות שנתיות של ה-CFTC לפי כותרת VIII של חוק דוד-פרנק, בהשתתפות מועצת הנגידים של הפדרל ריזרב והבנק הפדרלי של שיקגו.[2]

רגולציה ורגולציה עצמית

CME Group פועלת בסביבה רגולטורית המעוצבת בעיקר בידי דיני החוזים העתידיים על סחורות של ארצות הברית. הבורסות שלה מפוקחות כ-DCMs, ובית הסליקה שלה מפוקח כ-DCO. ה-CFTC מפקחת על DCMs, ‏DCOs ותשתיות אחרות של שוקי הנגזרים, בעוד שהבורסות שומרות על אחריות לרגולציה עצמית מכוח ספרי הכללים שלהן.[3]

ספרי הכללים של CME Group מכסים נושאים כגון אכיפה, נוהגי מסחר, מתקני מסירה, כללי בית הסליקה וערבויות ביצוע.[3] יחידת רגולציית השוק של החברה מפרסמת הודעות ייעוץ של Market Regulation, דוחות הנהלה מיוחדים והודעות מעקב שוק כדי למסור תיקוני כללים, כללים חדשים, הנחיות רגולטוריות, מידע על מגבלות פוזיציה ודרישות דיווח על סוחרים גדולים.[3]

שינויי כללים כפופים גם להליכי הגשה ל-CFTC. ‏CME Group מציינת כי שינויי כללים של בית הסליקה מוגשים ל-CFTC לפי Part 40 של תקנות ה-CFTC וזמינים לציבור דרך אתרי האינטרנט של ה-CFTC ושל CME Group.[2] החברה מבחינה בין שינויי כללים שאושרו באישור עצמי, המוגשים בדרך כלל לפני יישום כאשר אין להם השפעה מהותית על סיכון בית הסליקה, לבין שינויי כללים שעשויים להשפיע מהותית על פרופיל הסיכון של בית הסליקה, אשר עשויים לדרוש הליכי הודעה ובחינה ממושכים יותר.[2]

CME Group היא גם חברה ציבורית הכפופה לדיווח לפי דיני ניירות ערך. דיווחי Form 10-K שלה זמינים באמצעות רשות ניירות הערך האמריקאית. הדוח השנתי של החברה לשנה שהסתיימה ב-31 בדצמבר 2025 הוגש ב-26 בפברואר 2026.[7]

פרופיל פיננסי

הכנסותיה של CME Group מרוכזות בעמלות סליקה ועסקאות, לצד הכנסות נוספות מנתוני שוק וממקורות אחרים. ב-2025 דיווחה החברה על סך הכנסות של 6.5206 מיליארד דולר, לעומת 6.1301 מיליארד דולר ב-2024. עמלות סליקה ועסקאות הסתכמו ב-5.2811 מיליארד דולר ב-2025, הכנסות מנתוני שוק ושירותי מידע הסתכמו ב-803.1 מיליון דולר, והכנסות אחרות ב-436.4 מיליון דולר.[1]

מודל ההכנסות של החברה תלוי במידה רבה בפעילות המסחר והסליקה. CME Group דיווחה על נפח כולל של 7.0604 מיליארד חוזי עתיד ואופציות ב-2025, לעומת 6.6850 מיליארד ב-2024, תוך החרגת חוזי אירועים, שוקי מזומן והחלפות ריבית מגילוי מסוים זה של נפח החוזים.[1] התעריף הממוצע שלה לחוזה היה 0.696 דולר ב-2025, מעט מעל 0.692 דולר ב-2024.[1]

הרווחיות שיקפה היסטורית את מאפייני העלות הקבועה הגבוהים של תשתית בורסאית, אם כי הוצאות, השקעה טכנולוגית, חובות רגולטוריים ולחצים תחרותיים נותרים מהותיים. CME Group דיווחה על רווח נקי המיוחס ל-CME Group בסך 4.0722 מיליארד דולר ב-2025, לעומת 3.5258 מיליארד דולר ב-2024 ו-3.2262 מיליארד דולר ב-2023.[1]

נפחים ומגזרי שוק

CME Group דיווחה על שיא של נפח יומי ממוצע בחוזים עתידיים ואופציות של 28.1 מיליון חוזים ב-2025.[1] לפי קו מוצרים, הנפח היומי הממוצע ב-2025 היה 14.203 מיליון חוזים לשיעורי ריבית, 7.410 מיליון למדדי מניות, 980,000 למטבע חוץ, 2.695 מיליון לאנרגיה, 1.853 מיליון לסחורות חקלאיות ו-988,000 למתכות.[1]

תמהיל הנפחים של החברה מראה את חשיבותה בנגזרי ריבית אמריקאיים ובנגזרי מדדי מניות. מוצרי ריבית היו קטגוריית המוצרים הבודדת הגדולה ביותר לפי נפח יומי ממוצע ב-2025.[1] מוצרים אלה כוללים חוזים עתידיים ואופציות על אג"ח ממשלת ארצות הברית וחוזים עתידיים ואופציות על ריבית הקרנות הפדרליות, המשמשים בהיקף רחב לניהול חשיפה לשינויים בריביות ולציפיות למדיניות מוניטרית. ערכים קשורים ב-Financepedia כוללים את ריבית הקרנות הפדרליות, את ועדת השוק הפתוח הפדרלית ואת הבנק הפדרלי של ניו יורק.

מוצרי מדדי המניות של CME Group כוללים חוזים עתידיים ואופציות הקשורים לאמות מידה מרכזיות כגון מדדי S&P, ‏Nasdaq, ‏Dow Jones ו-FTSE Russell.[1] החברה גילתה כי הרישיון שלה למדד S&P 500 הוא בלעדי לחוזים עתידיים ולאופציות עד שנה אחת לפני סיום הסכם הרישוי הרלוונטי עם S&P, ולא בלעדי בשנה האחרונה.[1]

המסחר האלקטרוני שולט בנפחים של CME Group. ב-2025 דיווחה החברה על נפח יומי ממוצע של 26.163 מיליון חוזים ב-CME Globex, ‏920,000 בזעקה פומבית ו-1.046 מיליון באמצעות עסקאות במשא ומתן פרטי; נפח אלקטרוני ייצג 93% מן הנפח הכולל.[1]

תפקיד במערכת הפיננסית של ארצות הברית

CME Group היא מוסד מרכזי בשוקי הנגזרים של ארצות הברית משום שהחוזים שלה מספקים מחירי ייחוס, נזילות ומנגנוני העברת סיכון בין סוגי נכסים. תאגידים עשויים להשתמש בחוזים עתידיים ובאופציות כדי לגדר עלויות תשומה, עלויות מימון או חשיפה למטבע. מנהלי נכסים עשויים להשתמש בחוזים עתידיים על מדדי מניות או על אג"ח ממשלתיות כדי להתאים את חשיפות התיק. בנקים, סוחרי עמלות בחוזים עתידיים, חברות מסחר קנייני ומתווכים אחרים מספקים גישה ונזילות.

מוצרי הקבוצה קשורים לחלקים אחרים של המערכת הפיננסית של ארצות הברית. חוזים עתידיים על אג"ח ממשלתיות קשורים לשוק ניירות הערך של ממשלת ארצות הברית ולציפיות למדיניות מוניטרית. חוזים עתידיים על מדדי מניות קשורים לאמות מידה רחבות של שוק המניות ולקרנות סל. חוזים עתידיים על סחורות קשורים לשרשראות אספקה של חקלאות, אנרגיה ומתכות. הסליקה מחברת שווקים אלה למאזנים וליכולת התפעולית של חברי הסליקה.

לפיכך CME Group ניצבת בנקודת המפגש של מסחר בבורסה, סליקה, נתוני שוק, רישוי אמות מידה, ניהול בטוחות ורגולציה פיננסית. מעמדה אינו זהה לזה של בורסת ניירות ערך כגון בורסת ניו יורק או נאסד"ק, משום שהשווקים העיקריים שלה הם חוזים עתידיים ואופציות על חוזים עתידיים ולא מניות במזומן. היא נבדלת גם מתשתיות סליקה לניירות ערך כגון Depository Trust & Clearing Corporation, אף ששני סוגי המוסדות חשובים לתשתית השוק.

סיכונים ותלויות

העסק של CME Group רגיש לפעילות השוק, לתנודתיות, לביקוש למסחר, לתחרות, לרגולציה, לעמידות טכנולוגית ולמצבם הפיננסי של חברי הסליקה. תנודתיות נמוכה יותר או ירידה בביקוש לגידור עשויות להפחית את נפח החוזים, בעוד שתנודתיות גבוהה יותר עשויה להגדיל את הנפחים אך גם להעלות את הדרישות התפעוליות ואת דרישות ניהול הסיכונים.

סיכון בית הסליקה מנוהל באמצעות מרווחים, קרנות ערבות, כללי ניהול חדלות פירעון ותהליכי ממשל תאגידי, אך סליקה מרכזית מרכזת את ניהול הסיכונים אצל ספק תשתית יחיד. גילויי הממשל התאגידי של CME Group מתארים ועדות האחראיות לבחינת אמצעי הגנה פיננסיים, מסגרות לניהול סיכונים, בקשות חברות, דרישות חברות וכשירותם של בנקי סילוק ושומרי בטוחות.[2]

טכנולוגיה היא תלות מרכזית נוספת. השווקים של CME Group נשענים על מערכות מסחר אלקטרוני, הפצת נתונים וסליקה. גילויי החברה מדגישים פלטפורמות ותשתיות ניתנות להרחבה כדי לתמוך בצרכים תפעוליים ובצרכי קיבולת.[1] משום שנפחי המסחר יכולים לזנק בתקופות של לחץ שוק, עמידות תפעולית ואכיפת כללים הן שיקולים מרכזיים של אינטרס ציבורי עבור המוסד.

מקורות

  1. [1] CME Group Inc. Form 10-K for fiscal year ended December 31, 2025 — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: Describes CME Group products, 2025 average daily volume, cash-markets business, clearing services, S&P index licensing and 2025 cash-markets transaction-fee revenue.

  2. [2] 101 Overview: Governance — CME Group

    מצוטט עבור: States that Chicago Mercantile Exchange Inc. is a CFTC-registered DCO, that CME Clearing serves CME, CBOT, NYMEX and COMEX, and describes clearing-house governance, SIFMU status and regulatory examinations.

  3. [3] CME Group Rules and Regulation Overview — CME Group

    מצוטט עבור: States that CME, CBOT, NYMEX and COMEX are separate CFTC-registered DCMs with self-regulatory responsibilities and describes rulebooks, notices and enforcement.

  4. [4] CME & CBOT to Merge, Creating $25 Bil. Premier Global Derivatives Exchange — CME Group

    מצוטט עבור: Announces the CME and CBOT merger plan and the CME Group name for the combined company.

  5. [5] CME Group Inc. to Acquire NYMEX Holdings, Inc. on Terms Previously Announced — CME Group Investor Relations

    מצוטט עבור: Describes CME Group’s agreement to acquire NYMEX Holdings, parent of the New York Mercantile Exchange.

  6. [6] Designated Financial Market Utilities — Board of Governors of the Federal Reserve System

    מצוטט עבור: Lists Chicago Mercantile Exchange Inc. as a designated financial market utility and describes CME Clearing as a CFTC-registered DCO providing central counterparty clearing for futures, options and swaps.

  7. [7] Annual Report 10-K — CME Group Investor Relations

    מצוטט עבור: Shows annual report filing dates, including the 2025 Form 10-K filed February 26, 2026.