English

הבורסה לניירות ערך של ניו יורק

בורסת ניירות ערך אמריקאית המופעלת בידי אינטרקונטיננטל אקסצ'יינג' וידועה בשוק החברות הרשומות שלה, במנגנוני המכרז שלה ובאולם המסחר שלה בוול סטריט.

ה**בורסה לניירות ערך של ניו יורק** (NYSE) היא בורסת ניירות ערך לאומית בארצות הברית שבה נקנים ונמכרים מניות וניירות ערך רשומים אחרים. היא אחת הזירות המרכזיות של שוק המניות האמריקאי, משלבת מסחר אלקטרוני עם אולם מסחר אנושי, ומפוקחת כארגון בעל רגולציה עצמית לפי דיני ניירות הערך הפדרליים.[1][2]

סקירה כללית

ה-NYSE ידועה בעיקר כזירת הרישום הראשית של רבות מהחברות הציבוריות הגדולות בארצות הברית ובעולם. מבחינה מעשית, היא ממלאת שני תפקידים קשורים. ראשית, היא מספקת שוק שבו משקיעים, ברוקרים-דילרים, עושי שוק ומשתתפים אחרים יכולים לסחור בניירות ערך. שנית, היא קובעת ואוכפת תקני רישום לחברות שניירות הערך שלהן התקבלו למסחר בבורסה, בכפוף לפיקוח של הרשות לניירות ערך של ארצות הברית.[2][5]

הבורסה היא חלק מ-NYSE Group ונמצאת בבעלות Intercontinental Exchange, Inc. (ICE), חברת תשתיות שוק ציבורית הנסחרת בבורסה. ICE השלימה את רכישת NYSE Euronext ב-13 בנובמבר 2013, ולאחר מכן הפכה ה-NYSE לחלק מפעילות הבורסות והסליקה הגלובלית של ICE.[4] החומרים ההיסטוריים של NYSE עצמה מציינים כי ICE נותרה ארגון האם של הבורסה.[1]

אף שלעתים משתמשים ב-NYSE בלשון דיבור ככינוי ל"שוק המניות", היא רק רכיב אחד במבנה הרחב יותר של שוק המניות האמריקאי. זירות מסחר אמריקאיות אחרות כוללות את בורסות Nasdaq, בורסות Cboe, את MEMX, את IEX, מערכות מסחר אלטרנטיביות מחוץ לבורסה, ומערכות הפנמה של ברוקרים-דילרים. ה-SEC מונה את New York Stock Exchange LLC בין הבורסות הרשומות לפי סעיף 6(a) לחוק ניירות הערך משנת 1934.[2]

היסטוריה

ה-NYSE מייחסת את ראשיתה המוסדית להסכם באטונווד (Buttonwood Agreement), שנחתם בידי 24 סוכני מניות ב-17 במאי 1792. לפי ההיסטוריה הרשמית של הבורסה, ההסכם בא בעקבות בהלה פיננסית בראשית ימי ארצות הברית ויצר מסגרת שבמסגרתה ברוקרים יכלו לסחור בניירות ערך זה עם זה.[1] שמו של ההסכם מקושר בדרך כלל לעץ הבאטונווד סמוך לוול סטריט, שמתחתיו נאמר באופן מסורתי כי הברוקרים נפגשו.

לאורך המאה התשע עשרה והמאה העשרים התפתחה הבורסה מאיגוד ברוקרים לשוק ניירות ערך ממוסד עם כללים, מבני חברות, עמדות מסחר ודרישות רישום. אולם המסחר שלה ב-11 וול סטריט נעשה לסמל של הפיננסים האמריקאיים, במיוחד כאשר ניו יורק צמחה להיות מרכז שוקי ההון הדומיננטי של המדינה.

בסוף המאה העשרים ובראשית המאה העשרים ואחת השתנה מבנה ה-NYSE במקביל לאוטומציה הרחבה יותר של שוקי ניירות הערך. הבורסה עברה ממערכת מכרז שהתבססה בעיקר על האולם למודל היברידי הכולל ספרי פקודות אלקטרוניים, ביצוע אוטומטי ומשתתפים הפועלים מן האולם. NYSE מתארת את שוק המניות שלה כמשלב טכנולוגיה עם אולם מסחר, ומציינת את נוכחותם של עושי שוק ייעודיים (Designated Market Makers) ושל ברוקרי אולם כמאפיינים ייחודיים של המודל שלה.[7]

שינוי תאגידי משמעותי התרחש בשנת 2007, כאשר NYSE Group התמזגה עם Euronext ליצירת NYSE Euronext, ובכך קישרה בין עסקי בורסות בארצות הברית ובאירופה. בשנת 2013 רכשה Intercontinental Exchange את NYSE Euronext; דיווח ל-SEC שהודיע על השלמת העסקה מציין כי IntercontinentalExchange Group השלימה את הרכישה ב-13 בנובמבר 2013.[4]

הבורסה חוותה גם תנאי תפעול חריגים במהלך מגפת הקורונה. לפי ההיסטוריה הרשמית של NYSE, ב-23 במרץ 2020 פעלה הבורסה ללא אולם מסחר לראשונה בתולדותיה, ועברה זמנית למסחר אלקטרוני מלא בשל המגפה.[1]

מבנה השוק ומודל המסחר

ה-NYSE היא שוק מכרזי בעל רכיבים אלקטרוניים ורכיבים מבוססי אולם. ניירות הערך הרשומים בה נסחרים באמצעות מערכות אלקטרוניות, אך לברוקרי אולם ולעושי שוק ייעודיים (DMMs) עדיין יש תפקידים מוגדרים. NYSE מתארת את עצמה כבורסת המניות האמריקאית היחידה שמפעילה אולם מסחר ומודל הקצאה של parity/priority, שלפיו עניין ממתין במחיר מסוים עשוי להיות מוקצה בין כמה סוגי משתתפים ולא רק לפי קדימות זמן נוקשה.[7]

עושה שוק ייעודי מוקצה לניירות ערך ויש לו חובות שנועדו לתמוך במסחר הוגן ומסודר. חומרי NYSE מתארים את ה-DMMs כמשתתפים בעלי אחריות במניות שהוקצו להם, לרבות במהלך הפתיחות, הנעילות ותקופות של לחץ בשוק.[7] ברוקרי אולם מייצגים פקודות של לקוחות ושל פירמות באולם המסחר, ויכולים להשתמש במערכות הבורסה כדי להשתתף במכרזים ובמסחר רציף.[7]

תהליך המסחר היומי של NYSE כולל כמה שלבים מובחנים. לפי מידע שעות המסחר של הבורסה, ניתן להזין פקודות עבור ניירות ערך מסוג Tape A החל מסשן הקדם-פתיחה בשעה 6:30 בבוקר לפי שעון המזרח, והן ממתינות בתור עד למכרז הפתיחה בשעה 9:30 בבוקר. סשן המסחר המרכזי נמשך מ-9:30 בבוקר עד 4:00 אחר הצהריים לפי שעון המזרח, ולאחריו מתקיים מכרז הנעילה בשעה 4:00 אחר הצהריים.[6]

מכרזי הפתיחה והנעילה חשובים במיוחד משום שהם קובעים את מחירי הפתיחה והנעילה הרשמיים של ניירות הערך הרשומים. מחירי הנעילה משמשים בהיקף רחב ספקי מדדים, קרנות נאמנות, קרנות סל, מנהלי תיקים ומשתתפי שוק אחרים לצורכי הערכה, בנצ'מרקינג וחשבונאות. מכרז הנעילה מרכז לכן כמות משמעותית של זרם פקודות מוסדי בסוף יום המסחר.

יש להבחין בין מודל השוק של ה-NYSE לבין מסחר מעבר לדלפק ובין מערכות מסחר אלטרנטיביות. נייר ערך יכול להיות רשום ב-NYSE ובו בזמן להיסחר גם בזירות אחרות במסגרת מערכת השוק הלאומית של ארצות הברית. בסביבה זו, פקודות עשויות להיות מנותבות בין בורסות ובין זירות ביצוע אחרות בהתאם להחלטות הניתוב של ברוקרים, כללי הבורסות, דרישות Regulation NMS והוראות לקוחות.

רישומים ומנפיקים

עבור חברה תפעולית, רישום ב-NYSE הוא גם החלטת מסחר וגם החלטה בדבר מעמד רגולטורי. ניירות הערך של החברה מתקבלים למסחר בבורסה, והמנפיק נעשה כפוף לתקני הרישום של NYSE נוסף על החובות לפי דיני ניירות הערך הפדרליים.

NYSE Regulation מציינת כי קבוצת הרישומים הראשוניים שלה בוחנת ומאשרת חברות המבקשות לרשום ניירות ערך למסחר בבורסה. חברות חייבות לעמוד בתקנים מבוססי כללים הנוגעים לאיתנות פיננסית, נוהלי ממשל תאגידי והתאמה לשוק. עמוד הרישומים הראשוניים של NYSE מציין גם כי כל החברות הרשומות חייבות לציית לתקני הממשל התאגידי שבסעיף 3 של NYSE Listed Company Manual.[5]

מסגרת הרישום של הבורסה כוללת הן דרישות כמותיות והן דרישות איכותיות. תקנים כמותיים יכולים לכלול מדדים כגון רווחים, שווי שוק, פיזור מניות ומחיר, בהתאם לסוג המנפיק ולמסלול הרישום. דרישות איכותיות כוללות תקני ממשל תאגידי ואת שיקול דעתה של הבורסה בשאלה אם נייר ערך מתאים למסחר בשוק מכרזי.[5]

רישום מתמשך נפרד מרישום ראשוני. לאחר הקבלה למסחר, חברות חייבות להמשיך לעמוד בתקנים החלים. NYSE Regulation מציינת כי קבוצת הרישום המתמשך שלה עוקבת אחר החברות הרשומות לצורך עמידה שוטפת בתקני הרישום הכמותיים והאיכותיים.[8] אם חברה יורדת מתחת לרף התקנים, ייתכן שתחויב להגיש תוכנית עמידה, לתקן ליקוי, או לעמוד בפני השעיה ומחיקה מן המסחר לפי הכללים החלים.

ניירות הערך הרשומים ב-NYSE כוללים מניות רגילות, ניירות ערך בכורה, כתבי אופציה, קרנות סגורות וכמה מכשירים אחרים. קרנות סל מזוהות יותר עם NYSE Arca, בורסה אחרת של NYSE Group, אך NYSE Group הרחבה חשובה לשוק ה-קרנות הסל האמריקאי באמצעות תשתית רישום ומסחר.[9]

רגולציה ותפקיד של רגולציה עצמית

ה-NYSE מפוקחת בידי ה-SEC והיא עצמה ארגון בעל רגולציה עצמית. כבורסת ניירות ערך לאומית, עליה לציית לחוק ניירות הערך משנת 1934 ולכללי ה-SEC. עליה גם להגיש ל-SEC שינויים מוצעים רבים בכללים, שה-SEC מפרסמת לצורך הודעה, תגובה, אישור, דחייה או כניסה מיידית לתוקף, בהתאם לבסיס הסטטוטורי ולסוג הכלל.[2]

רשימת בורסות ניירות הערך הלאומיות של ה-SEC מזהה את New York Stock Exchange LLC כבורסה רשומה לפי סעיף 6(a) לחוק הבורסות.[2] רישום זה מרכזי למעמדה המשפטי של הבורסה. משמעותו היא שהבורסה איננה רק פלטפורמת מסחר פרטית; היא פועלת במסגרת סטטוטורית המטילה חובות הנוגעות לגישה הוגנת, אכיפת כללים, יושרת השוק והגנת המשקיעים.

רגולציה עצמית משמעה שה-NYSE כותבת ואוכפת כללים על חבריה ועל החברות הרשומות בה, בכפוף לפיקוח ה-SEC. מבנה זה נפוץ בשוקי ניירות הערך בארצות הברית. ספר הכללים של הבורסה ו-Listed Company Manual עוסקים בכללי מסחר, התנהלות חברים, דרישות רישום, תקני ממשל תאגידי, חובות גילוי ונהלים להשעיות ולמחיקות מן המסחר.

אחריותה הרגולטורית של הבורסה חופפת לזו של מוסדות אחרים. ברוקרים-דילרים שניגשים ל-NYSE מפוקחים בדרך כלל בידי ה-SEC ובידי FINRA, בעוד שחברות ציבוריות הרשומות בבורסה מגישות ל-SEC דיווחים תקופתיים. מדיניות מוניטרית ופיקוח על בנקים הם תפקידים נפרדים המשויכים ל-הפדרל ריזרב, ולא ל-NYSE.

הקשר עם ICE ו-NYSE Group

ה-NYSE היא חלק מקבוצה תאגידית גדולה יותר. Intercontinental Exchange מחזיקה ב-NYSE Group, הכוללת כמה ישויות בורסאיות אמריקאיות. רשימת הבורסות של ה-SEC כוללת את New York Stock Exchange LLC וכן בורסות קשורות ממותגות NYSE כגון NYSE American LLC, NYSE Arca, Inc., NYSE National, Inc., ו-NYSE Texas, Inc.[2]

ההבחנה חשובה משום ש-"NYSE" עשוי להתייחס במובן הצר ל-New York Stock Exchange LLC או במובן הרחב יותר ל-NYSE Group. הבורסה במובן הצר היא שוק רישום המניות בוול סטריט, המזוהה היסטורית עם אולם המסחר של NYSE. הקבוצה הרחבה יותר כוללת פלטפורמות בורסאיות אחרות בעלות מודלים שונים של שוק, מוצרים וקטגוריות רישום.

רכישת 2013 בידי ICE הכניסה את NYSE לחברה שעסקיה כוללים בורסות חוזים עתידיים, בתי סליקה, שירותי נתונים ועסקים בתחומי ההכנסה הקבועה וטכנולוגיית המשכנתאות. מבחינת NYSE, הרכישה הציבה את הבורסה ההיסטורית בתוך מפעיל תשתיות שוק מגוון, ולא כארגון עצמאי בבעלות חברים או כגוף המפעיל רק בורסה.[4]

שעות מסחר ולוח שנה

סשן הליבה הסטנדרטי של ה-NYSE נמשך מ-9:30 בבוקר עד 4:00 אחר הצהריים לפי שעון המזרח. עמוד מידע המסחר של NYSE מציין את מכרז הפתיחה בשעה 9:30 בבוקר, את תקופת חוסר האיזון בנעילה בין 3:50 אחר הצהריים ל-4:00 אחר הצהריים עבור ניירות ערך מסוג Tape A, ואת מכרז הנעילה בשעה 4:00 אחר הצהריים.[6]

הבורסה מפרסמת גם לוחות מסחר, לוחות חגים ולוחות של סגירה מוקדמת. ללוחות אלה יש חשיבות משום ששוקי ניירות הערך בארצות הברית סגורים בחלק מהחגים הפדרליים, ועשויים להיסגר מוקדם בימים מסוימים, כגון היום שלאחר חג ההודיה או ערב חג המולד כאשר תאריכים אלה חלים בימי מסחר. משתתפי השוק מסתמכים על לוח הבורסה לצורך תכנון סליקה, תפעול מדדים, פעולות תאגידיות והגדרת מערכות מסחר.

שעות המסחר של NYSE מבוטאות לפי שעון המזרח משום שהבורסה ממוקמת בניו יורק. משקיעים מחוץ למזרח ארצות הברית ממירים לעתים קרובות שעות אלה לשעה המקומית שלהם. סשן הליבה של הבורסה תואם ל-6:30 בבוקר עד 1:00 אחר הצהריים לפי שעון הפסיפיק בתקופות שבהן היסטי אזורי הזמן בארצות הברית מיושרים באופן רגיל.

תפקיד בשוקי ההון של ארצות הברית

חשיבותה של ה-NYSE נובעת מתפקידה ברישומים ראשיים, בנזילות השוק המשני, בגילוי מחירים, בממשל תאגידי ובסמליות שוקית. חברה הנרשמת ל-NYSE יכולה לקבל גישה לבסיס רחב של משקיעים, וניירות הערך שלה יכולים להיסחר באמצעות בורסה לאומית מפוקחת. משקיעים משתמשים במחירי הבורסה כחלק ממערכת שוק המניות המאוחדת של ארצות הברית.

תקני הרישום של הבורסה משפיעים גם על הממשל התאגידי. חברות הרשומות ב-NYSE חייבות לציית לכללי הבורסה בנושאים כגון עצמאות הדירקטוריון, ועדות ביקורת, אישורי בעלי מניות וגילוי של אירועים מסוימים. חומרי ה-SEC מציינים כי חברות הנרשמות לבורסות כגון NYSE או Nasdaq כפופות לתקני רישום החלים על כלל החברות באותה בורסה, לרבות כללי ממשל תאגידי וכללי ועדות ביקורת.[10]

ה-NYSE קשורה גם לתעשיית ניהול הנכסים. קרנות מדד, קרנות נאמנות, קרנות פנסיה, חשבונות מנוהלים בנפרד, קרנות גידור ו-מנהלי נכסים גדולים סוחרים בניירות ערך הרשומים ב-NYSE או משתמשים במחירים הנגזרים ממסחר ב-NYSE. עם זאת, הבורסה אינה מנהלת תיקי השקעות של משקיעים ואינה מספקת ייעוץ השקעות; היא מספקת תשתית שוק ושירותי רישום.

הבחנות נפוצות

אין לבלבל בין ה-NYSE לבין מדד דאו ג'ונס התעשייתי, מדד S&P 500 או מדדי מניות אחרים. הבורסה היא זירת מסחר; מדד הוא מדד מחושב של קבוצה נבחרת של ניירות ערך. חברות רבות הרשומות ב-NYSE נכללות במדדים מרכזיים, אך לבורסה ולמדדים יש תפקידי בעלות, ממשל וחישוב שונים.

ה-NYSE שונה גם מן ה-SEC. ה-SEC היא רגולטור ניירות הערך הפדרלי, ואילו ה-NYSE היא בורסה מפוקחת וארגון בעל רגולציה עצמית. ה-NYSE עשויה להטיל סנקציות על חברים או לאכוף תקני רישום, אך סמכותה פועלת במסגרת פיקוח ה-SEC ודיני ניירות הערך הפדרליים.[2]

לבסוף, ה-NYSE אינה המקום היחיד שבו נסחרות מניות הרשומות בה. במסגרת מערכת השוק הלאומית של ארצות הברית, ניירות ערך הרשומים בבורסה אחת עשויים להיסחר בבורסות רבות ובזירות מחוץ לבורסה. השוק הרשום של NYSE מתקיים אפוא לצד זירות ביצוע מתחרות, תוכניות מאוחדות של נתוני שוק, מערכות ניתוב של ברוקרים וכללי הצעת הקנייה והמכירה הלאומית הטובה ביותר.

חשיבות

הבורסה לניירות ערך של ניו יורק נותרת מוסד מרכזי בפיננסים האמריקאיים משום שהיא משלבת רציפות היסטורית עם תשתית שוק אלקטרונית מודרנית. תקני הרישום שלה, תהליכי המכרז, אולם המסחר והמעמד הרגולטורי שלה הופכים אותה לזירת מפתח לניירות ערך של חברות ציבוריות ולרכיב ליבה של מערכת השוק הלאומית. התפתחותה מהסכם באטונווד לבורסה אלקטרונית ומבוססת אולם שבבעלות ICE משקפת את ההתפתחות הרחבה יותר של שוקי ההון בארצות הברית לאורך יותר ממאתיים שנה.[1][4]

מקורות

  1. [1] The History of NYSE — New York Stock Exchange

    מצוטט עבור: NYSE traces its origins to the Buttonwood Agreement signed by 24 stockbrokers on May 17, 1792; ICE acquired NYSE in 2013; the exchange operated without a trading floor on March 23, 2020.

  2. [2] National Securities Exchanges — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: The SEC lists New York Stock Exchange LLC among registered national securities exchanges under Section 6(a) of the Securities Exchange Act of 1934.

  3. [3] 15 U.S.C. Chapter 2B — Securities Exchanges — GovInfo / U.S. Government Publishing Office

    מצוטט עבור: The Securities Exchange Act framework defines and governs national securities exchanges and self-regulatory organizations.

  4. [4] IntercontinentalExchange Completes Acquisition of NYSE Euronext — IntercontinentalExchange filing via SEC EDGAR

    מצוטט עבור: IntercontinentalExchange Group completed its acquisition of NYSE Euronext on November 13, 2013.

  5. [5] Initial Listings — NYSE Regulation

    מצוטט עבור: NYSE Regulation reviews and approves listing applications; issuers must meet eligibility standards related to financial strength, governance practices, and market suitability.

  6. [6] Trading Information — New York Stock Exchange

    מצוטט עבור: NYSE core trading hours are 9:30 a.m. to 4:00 p.m. Eastern Time, with opening and closing auctions identified in the trading schedule.

  7. [7] NYSE Equities — New York Stock Exchange

    מצוטט עבור: NYSE describes its equities market as using a trading floor, Designated Market Makers, floor brokers, and a parity/priority model.

  8. [8] Continued Listing — NYSE Regulation

    מצוטט עבור: NYSE Regulation monitors listed companies for ongoing compliance with quantitative and qualitative listing standards.

  9. [9] Exchange Proprietary Market Data: Reference Data — New York Stock Exchange

    מצוטט עבור: NYSE Group reference-data materials describe NYSE Arca data for exchange-traded products and related listed-instrument information.

  10. [10] Listing Standards — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: Companies listing securities on exchanges such as the NYSE or Nasdaq are subject to exchange listing standards, including corporate-governance and audit-committee rules.