English

Fixed Income Clearing Corporation

סוכנות סליקה אמריקאית וחברה־בת של DTCC המספקת שירותי סליקה וסליקה סופית כצד נגדי מרכזי בשווקי אג"ח ממשלת ארה"ב, חוב סוכנויות וניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות.

Fixed Income Clearing Corporation (FICC) היא סוכנות סליקה אמריקאית וצד נגדי מרכזי במסגרת Depository Trust & Clearing Corporation המספקת שירותי סליקה, נטינג, סליקה סופית וניהול סיכונים עבור שווקים מרכזיים של הכנסה קבועה. היא פועלת באמצעות חטיבת ניירות ערך ממשלתיים וחטיבת ניירות ערך מגובי משכנתאות, ומשרתת עסקאות באג"ח ממשלת ארה"ב, חוב סוכנויות וניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות.[1][2]

סקירה כללית

FICC היא חלק מתשתית הפוסט-טרייד של שוק ההכנסה הקבועה בארצות הברית. תפקידה אינו להנפיק ניירות ערך או לפעול כעושה שוק, אלא לעמוד בין צדדים נגדיים זכאים לאחר שעסקאות מוגשות לסליקה, ובכך להחליף התחייבויות בילטרליות רבות בהתחייבויות תקניות הכפופות לכללי FICC. בסליקה באמצעות צד נגדי מרכזי, התייצבות זו בין הצדדים מתוארת בדרך כלל כ-Novation: סוכנות הסליקה נעשית הקונה מול כל מוכר והמוכרת מול כל קונה עבור עסקאות העומדות בכללים ובקריטריוני הקבלה שלה.

המוסד הוא חברה־בת של DTCC, חברת האחזקות המחזיקה גם ב-The Depository Trust Company וב-National Securities Clearing Corporation. בעוד ש-DTC מספקת שירותי פיקדון מרכזי לניירות ערך ו-NSCC סולקת עסקאות רבות במניות ובאג"ח קונצרניות בארצות הברית, FICC מתמקדת במכשירי הכנסה קבועה, ובפרט בניירות ערך של ממשלת ארה"ב ובניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות.[3]

ה-פדרל ריזרב מתאר את FICC כמורכבת משתי חטיבות עיקריות: חטיבת ניירות הערך הממשלתיים (GSD), הפועלת כצד נגדי מרכזי עבור ניירות ערך של אג"ח ממשלת ארה"ב וניירות ערך של חוב סוכנויות, וחטיבת ניירות הערך מגובי המשכנתאות (MBSD), הפועלת כצד נגדי מרכזי עבור ניירות ערך אמריקאיים מגובי משכנתאות מסוג pass-through של סוכנויות.[3] אותו מקור של הפדרל ריזרב מזהה את FICC כסוכנות סליקה הרשומה אצל רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC), כאשר ה-SEC משמשת כסוכנות הפיקוח של FICC לפי כותרת VIII לחוק דוד-פרנק.[3]

חטיבת ניירות ערך ממשלתיים

חטיבת ניירות הערך הממשלתיים היא חטיבת FICC הקשורה לשירותי סליקה וסליקה סופית עבור ניירות ערך של ממשלת ארה"ב. DTCC מתארת את GSD כמספקת התאמת עסקאות אוטומטית, נטינג וסליקה סופית עבור ניירות ערך של ממשלת ארה"ב, במטרה לשפר את היעילות התפעולית ואת ניהול הסיכונים בשוק האג"ח הממשלתיות.[2]

השוק המכוסה של GSD כולל ניירות ערך של אג"ח ממשלת ארה"ב וניירות ערך של חוב סוכנויות. בפועל, החטיבה תומכת בסליקת עסקאות המוגשות בידי משתתפים ישירים זכאים, ובאמצעות מודלי גישה כגון sponsored clearing והסדרי agent clearing, גם בעסקאות שבהן מעורבים משתתפי שוק עקיפים. תפקידי הפוסט-טרייד שלה חשובים משום שניירות ערך של אג"ח ממשלת ארה"ב משמשים בהיקף רחב כנכסי השקעה, כמכשירי מדיניות מוניטרית, כבטוחה למימון מובטח וכמדדי ייחוס לריביות אחרות.

תפקיד מרכזי של GSD הוא נטינג רב-צדדי. במקום שכל משתתף יסלק כל עסקה מול כל צד נגדי בנפרד, ניתן לנטו התחייבויות זכאיות למספר קטן יותר של התחייבויות סליקה. נטינג יכול להפחית את מספרם ואת שוויים של העברות ניירות הערך ותשלומי המזומן שיש להשלים במועד הסליקה. DTCC מתארת את הנטינג הרב-צדדי של FICC כמחליף עסקאות בילטרליות רבות בפוזיציית נטו אחת לכל משתתף, ובכך מפחית את היקף הסליקה ואת המורכבות שלה.[2]

GSD תומכת גם בפעילות ריפו וריפו הפוך הכוללת ניירות ערך ממשלתיים. בעסקת ריפו, צד אחד מוכר ניירות ערך ומסכים לרכוש אותם מחדש במועד מאוחר יותר, באופן הדומה מבחינה כלכלית למימון מגובה בטוחה. מאחר שעסקאות ריפו הן מקור מרכזי למימון קצר מועד ולהמרת בטוחות בשווקי ההכנסה הקבועה בארצות הברית, הסדרי הסליקה של עסקאות ריפו נמצאים במעקב צמוד של רגולטורים ומשתתפי שוק.

חטיבת ניירות ערך מגובי משכנתאות

חטיבת ניירות הערך מגובי המשכנתאות מספקת תשתית פוסט-טרייד לניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות. DTCC מציינת כי MBSD היא הספק היחיד של תשתית פוסט-טרייד אוטומטית עבור ניירות ערך מגובי משכנתאות שהונפקו בידי סוכנויות ממשלתיות אמריקאיות.[1] הפדרל ריזרב מתאר את MBSD כצד נגדי מרכזי עבור ניירות ערך אמריקאיים מגובי משכנתאות מסוג pass-through של סוכנויות.[3]

ניירות ערך מגובי משכנתאות מסוג pass-through של סוכנויות הם ניירות ערך המגובים במאגרי משכנתאות לדיור, שבהם תשלומי הקרן והריבית מועברים למשקיעים, בכפוף לתנאי נייר הערך ולערבויות או לחסות הקשורות לסוכנויות או לישויות בחסות ממשלתית. לשוק זה מאפיינים תפעוליים השונים מאלה של שוק האג"ח הממשלתיות, ובהם עסקאות עם סליקה במועד עתידי, תהליכי הקצאת מאגרים ומוסכמת המסחר to-be-announced (TBA).

בשוק ה-MBS של סוכנויות, לתהליכי סליקה והתאמת עסקאות תקניים יש חשיבות רבה, משום שעסקאות עשויות להיקבע לפני שהוקצו מאגרי המשכנתאות המדויקים. שירותי MBSD מסייעים למשתתפים להתאים עסקאות, לחשב התחייבויות סליקה ולנהל חשיפות לצד נגדי לפי ספר הכללים של החטיבה. תפקידה שונה מזה של ערב למשכנתאות: MBSD אינה יוצרת משכנתאות, אינה מבטיחה את סיכון האשראי של המשכנתאות שבבסיסן, ואינה קובעת את תזרימי המזומנים של ניירות הערך; היא מספקת תשתית סליקה וניהול סיכונים עבור עסקאות זכאיות המוגשות אליה.

מעמד משפטי ורגולטורי

FICC היא סוכנות סליקה רשומה לפי חוק ניירות הערך של 1934. היא מפוקחת בידי ה-SEC כסוכנות סליקה לניירות ערך, וכלליה ושינויי הכללים המוצעים שלה מוגשים במסגרת הליך קביעת הכללים של ארגון לפיקוח עצמי ב-SEC. ה-SEC מחזיקה עמוד סוכנויות סליקה שבו FICC רשומה בין סוכנויות הסליקה הרשומות, והוא מספק הודעות ופרסומים הנוגעים להגשות הכללים של FICC.[4]

FICC היא גם תשתית שוק פיננסי ייעודית. בפרסום תקני סוכנויות הסליקה המכוסות משנת 2016 של ה-SEC, קבעה הנציבות כי ב-18 ביולי 2012 המועצה לפיקוח על יציבות פיננסית (Financial Stability Oversight Council) ייעדה כמה סוכנויות סליקה רשומות כבעלות חשיבות מערכתית, ובהן Fixed Income Clearing Corporation, The Depository Trust Company, National Securities Clearing Corporation ו-The Options Clearing Corporation.[5] לפי כותרת VIII לחוק דוד-פרנק, ייעוד כזה משקף את העמדה שלפיה כשל או שיבוש של תשתית שוק פיננסי עלולים ליצור או להגדיל את הסיכון להתפשטות של בעיות נזילות או אשראי משמעותיות בין מוסדות פיננסיים או שווקים.[5]

הייעוד מכפיף את FICC לציפיות רגולטוריות מוגברות בנוגע לניהול סיכונים, ממשל תאגידי, חוסן תפעולי, תכנון התאוששות וגילוי פומבי. רשימת תשתיות השוק הפיננסי הייעודיות של הפדרל ריזרב מזהה את FICC כסוכנות סליקה הרשומה ב-SEC ומצהירה כי ה-SEC היא סוכנות הפיקוח של FICC לפי כותרת VIII.[3] לפדרל ריזרב יש סמכויות מסוימות הקשורות לפיקוח על תשתיות שוק פיננסי ייעודיות, בעוד שה-SEC נותרת סוכנות הפיקוח הראשית של FICC לצורכי סליקה של ניירות ערך.

ספרי כללים ומסגרת תפעולית

פעילותה של FICC מוסדרת באמצעות כללים נפרדים לחטיבותיה. DTCC מפרסמת בדף הכללים והנהלים שלה את כללי חטיבת ניירות הערך הממשלתיים של FICC, את כללי הסליקה של MBSD, את כללי Electronic Pool Notification של MBSD, מדריכי עמלות וחומרים משפטיים קשורים.[6] מסמכים אלה קובעים קטגוריות חברות, תהליכי הגשת עסקאות, התחייבויות סליקה, דרישות מרווח, נהלי חדלות פירעון, הקצאת הפסדים ודרישות תפעוליות ודרישות ניהול סיכונים אחרות.

עבור GSD, הכללים מכסים נושאים כגון חברות בנטינג, התאמה, novation, סליקה סופית, מרווח ו-funds-only settlement. עבור MBSD, הכללים מכסים חברות בסליקה, התאמת עסקאות, הודעת מאגר, תהליכי סליקה סופית וסליקת מזומן. ספרי הכללים הם מרכזיים לתפקודה המשפטי של FICC משום שסליקה מרכזית תלויה בהתחייבויות בנות אכיפה, בניהול צפוי של חדלות פירעון ובטיפול ברור בזכויות נטינג וסליקה.

העמוד המשפטי של DTCC מפנה גם לתזכירים משפטיים הנוגעים לנטינג, novation, ריחוק מפשיטת רגל וטיפול במרווחי לקוחות עבור שירותי FICC.[6] חוות דעת וגילויים כאלה חשובים לחברי הסליקה משום שהם עוסקים בשאלה אם צפוי שהתחייבויות לפי הכללים יהיו בנות אכיפה בתרחישי חדלות פירעון או מחדל. בשווקים שבהם עסקאות יכולות להיות גדולות מאוד ורגישות מאוד לזמן, ודאות משפטית היא רכיב יסוד של תשתית הסליקה.

ניהול סיכונים

מסגרת ניהול הסיכונים של FICC נועדה להתמודד עם האפשרות שחבר לא יעמוד בהתחייבויות סליקה, מרווח או התחייבויות אחרות. כמו צדדים נגדיים מרכזיים אחרים, FICC מרכזת את סיכון הצד הנגדי אצל ספק תשתית יחיד, אך מבקשת לנהל סיכון זה באמצעות תקני חברות, דרישות מרווח, משאבי קרן סליקה, הסדרי נזילות, מבחני קיצון, נהלי חדלות פירעון וכללי הקצאת הפסדים.

חבר נדרש בדרך כלל להפקיד מרווח או פיקדונות לקרן הסליקה על בסיס הפוזיציות שלו ופרופיל הסיכון שלו. משאבים אלה נועדו להגן על FICC ועל חברים שאינם חדלי פירעון מפני הפסדים העלולים להיווצר אם תיקו של חבר חדל פירעון יידרש למימוש, גידור או סגירה בדרך אחרת בתנאי שוק לחוצים. בקרות הסיכון של FICC אינן זהות בין GSD ל-MBSD, משום שהמוצרים, מוסכמות הסליקה ומאפייני הסיכון של שוקי אג"ח ממשלת ארה"ב, חוב סוכנויות ו-MBS של סוכנויות שונים זה מזה.

סיכון נזילות הוא עניין נפרד מהפסד אשראי. צד נגדי מרכזי עשוי להזדקק למזומן זמין מיידית או למימון כדי להשלים סליקה גם אם צפוי שהפסדים סופיים יכוסו. DTCC מציינת כי תוכנית ניהול סיכון הנזילות שלה מודדת, מנטרת ומנהלת סיכוני נזילות עבור סוכנויות הסליקה שלה, ובהן FICC. DTCC מזהה את משאבי הנזילות הכשירים של FICC ככוללים מזומן בקרן הסליקה שלה וכן Capped Contingent Liquidity Facility (CCLF), היכולה לספק מימון קצר מועד המובטח בניירות ערך הקשורים לחדל פירעון ובניירות ערך שהופקדו לקרן הסליקה של FICC.[7]

התפקיד המערכתי של FICC הופך בקרות אלה לבעלות משמעות מעבר לחבריה שלה. שיבוש ב-FICC עלול להשפיע על הסליקה בשוקי אג"ח ממשלת ארה"ב או MBS של סוכנויות, שווקים המקושרים לנזילות בנקאית, למימון ברוקרים-דילרים, לשוקי בטוחות, ליישום מדיניות מוניטרית, למימון משכנתאות ולתיקי השקעות. מסיבה זו, FICC נדונה לעיתים קרובות בהקשר הרחב יותר של תשתית השווקים הפיננסיים בארצות הברית, ולא רק כתשתית בק-אופיס.

רפורמות בסליקה מרכזית של אג"ח ממשלת ארה"ב

בדצמבר 2023 אימצה ה-SEC כללים שנועדו לשפר את ניהול הסיכונים בסליקת אג"ח ממשלת ארה"ב ולהקל על הרחבה נוספת של הסליקה המרכזית בעסקאות בניירות ערך של אג"ח ממשלת ארה"ב. ה-SEC אמרה כי התיקונים מחייבים סוכנויות סליקה מכוסות בשוק אג"ח ממשלת ארה"ב לאמץ מדיניות ונהלים שנועדו לחייב את חבריהן להגיש לסליקה עסקאות מסוימות בשוק המשני שצוינו במפורש.[8]

העסקאות המכוסות שתיארה ה-SEC כוללות, בכפוף לפטורים, הסכמי רכישה חוזרת ורכישה חוזרת הפוכה המובטחים בניירות ערך של אג"ח ממשלת ארה"ב ונכרתו בידי חבר של סוכנות הסליקה המכוסה; עסקאות קנייה ומכירה מסוימות שנכרתו בידי חבר שהוא interdealer broker; ועסקאות קנייה ומכירה מסוימות בין חבר סוכנות סליקה לבין broker-dealer רשום, ברוקר לניירות ערך ממשלתיים או דילר לניירות ערך ממשלתיים.[8]

ה-SEC גם חייבה סוכנויות סליקה מכוסות בשוק האג"ח הממשלתיות לחשב, לגבות ולהחזיק מרווח עבור עסקאות עצמיות ועסקאות לקוחות בנפרד, וכן לקיים מדיניות ונהלים שנועדו לספק גישה הולמת לסליקה, לרבות עבור משתתפים עקיפים.[8] דרישות אלה רלוונטיות ישירות ל-FICC משום שהיא סוכנות הסליקה המכוסה העיקרית המספקת שירותי צד נגדי מרכזי בשוק אג"ח ממשלת ארה"ב.

לוח הזמנים לעמידה בדרישות השתנה מאז האימוץ הראשוני. דף הכללים של ה-SEC מציין כי פעולה מ-25 בפברואר 2025 האריכה את מועד העמידה בדרישות עבור עסקאות זכאיות בשוק המזומן מ-31 בדצמבר 2025 ל-31 בדצמבר 2026, ועבור עסקאות ריפו זכאיות מ-30 ביוני 2026 ל-30 ביוני 2027.[9] נכון ל-1 באוקטובר 2026, מועד העמידה בדרישות בשוק המזומן עדיין מצוי בעתיד, בעוד שמועד העמידה בדרישות עבור ריפו רחוק יותר, בשנת 2027.

מודלי גישה והשתתפות בשוק

מבחינה היסטורית, FICC שירתה ברוקרים-דילרים גדולים וחברי סליקה ישירים אחרים, אך מבנה שוק האג"ח הממשלתיות והריפו עודד פיתוח של מודלי גישה רחבים יותר. Sponsored clearing מאפשרת לחבר מממן זכאי להגיש פעילות עבור חברים ממומנים לפי כללי FICC. הסדרי agent clearing נועדו לאפשר למתווכים לספק גישה לסליקה עבור לקוחות או משתתפי שוק אחרים, תוך התמודדות עם סוגיות של הפרדה, מרווח וניהול חדלות פירעון.

מודלי גישה אלה חשובים משום שרבים מהמשתתפים המרכזיים בשוק האג"ח הממשלתיות אינם חברי סליקה ישירים מסורתיים. מנהלי נכסים, קרנות גידור, חברות מסחר עצמאי, בנקים ומוסדות אחרים עשויים להשתמש בניירות ערך של אג"ח ממשלת ארה"ב ובעסקאות ריפו לצורכי ניהול נזילות, גידור, השקעה או מימון. ככל שרפורמות רגולטוריות מגדילות את חלקן של העסקאות הצפויות לעבור סליקה מרכזית, קיבולת תפעולית, תיעוד, מבני חשבון, תהליכי מרווח וקישוריות סליקה נעשים לסוגיות יישום מרכזיות.

לפיכך, תפקידה של FICC בסליקה מתקשר לשאלות רחבות יותר של מבנה שוק: אילו משתתפים צריכים לסלוק ישירות, אילו צריכים לסלוק באמצעות מתווכים, כיצד יש להגן על מרווחי לקוחות, וכיצד צריך לפעול ניהול חדלות פירעון כאשר עסקאות מוגשות באמצעות ספק גישה. שאלות אלה מטופלות באמצעות כללי SEC, הגשות כללים של FICC, תיעוד ענפי ויישום תפעולי בידי חברים וספקי שירותים.

היחס לתשתיות שוק אחרות בארצות הברית

FICC היא חלק אחד ממערכת הפוסט-טרייד של ארצות הברית. DTC מספקת שירותי פיקדון וסליקה סופית לניירות ערך זכאים, בעוד ש-NSCC מספקת שירותי צד נגדי מרכזי למניות ולכמה מוצרי ניירות ערך אחרים. ההתמחות של FICC היא הכנסה קבועה, במיוחד ניירות ערך ממשלתיים ו-MBS של סוכנויות. יחד, סוכנויות הסליקה של DTCC מהוות חלק מרכזי מתשתית שוק ניירות הערך האמריקאי.

FICC קשורה גם למגזר הרשמי הרחב יותר. מחלקת האוצר של ארצות הברית מנפיקה ניירות ערך של אג"ח ממשלת ארה"ב, אך אינה מפעילה את FICC. המערכת של הפדרל ריזרב מנהלת מדיניות מוניטרית ומספקת תשתית תשלומים וסליקה, אך FICC אינה גוף של הפדרל ריזרב. ה-SEC מסדירה את FICC כסוכנות סליקה והיא סוכנות הפיקוח שלה לפי כותרת VIII. הבחנות אלה חשובות משום שהנפקה, מסחר, סליקה, סליקה סופית, משמורת ורגולציה הם תפקידים נפרדים בתוך השוק.

שירותי FICC משפיעים גם על גופים כגון בנקים, ברוקרים-דילרים, מנהלי נכסים וקרנות הנשענים על שוקי אג"ח ממשלת ארה"ב ו-MBS של סוכנויות. לדוגמה, ניירות ערך של אג"ח ממשלת ארה"ב הם בטוחה נפוצה בשוקי הריפו ומוחזקים בהיקף רחב בידי קרנות כספיות, בנקים, מבטחים, קרנות פנסיה ומוסדות רשמיים זרים. MBS של סוכנויות עומדים במרכז מימון המשכנתאות בארצות הברית ומוחזקים בידי מגוון רחב של משקיעים מוסדיים. FICC אינה קובעת את תשואות ההשקעה במכשירים אלה, אך שירותי הסליקה שלה משפיעים על הסביבה התפעולית ועל סביבת סיכון הצד הנגדי שבה מכשירים אלה נסחרים.

חשיבות

FICC חשובה משום שהיא יושבת בצומת שבין שוק החוב הריבוני הגדול בעולם לבין שוק ניירות הערך של מימון הדיור בארצות הברית. תפקידיה יכולים להפחית חשיפות בילטרליות לצד נגדי, לתקנן התחייבויות סליקה ולספק תהליך לניהול חדלות פירעון המבוסס על כללים. במקביל, סליקה מרכזית מרכזת את האחריות התפעולית ואת אחריות ניהול הסיכונים בסוכנות הסליקה, ובכך הופכת חוסן, ממשל תאגידי, שקיפות ופיקוח רגולטורי למרכזיים בחשיבותה למדיניות הציבורית.

חשיבותו של המוסד גדלה בדיוני מדיניות לאחר תקופות של לחץ בשוקי האג"ח הממשלתיות והריפו, כולל תקופות שבהן הנזילות הידרדרה או שתנאי הסליקה והמימון נעשו מתוחים. רפורמות ה-SEC בסליקה המרכזית של אג"ח ממשלת ארה"ב משקפות שיפוט רגולטורי שלפיו סליקה מרכזית רחבה יותר יכולה להפחית סיכון ולשפר את יעילות השוק, תוך שהיא גם מחייבת יישום זהיר בנושאי גישה, מרווח והגנת לקוחות.[8][9]

לפיכך, FICC היא גם תשתית תפעולית וגם מוסד בעל רלוונטיות מדיניות. עבור משתתפי שוק, היא מספקת שירותי סליקה לפי ספרי כללים מפורטים. עבור רגולטורים, היא תשתית שוק פיננסי בעלת חשיבות מערכתית שחוסנה קשור ליציבות פיננסית. עבור המערכת הפיננסית הרחבה יותר, היא צומת מרכזי בארכיטקטורת הסליקה וניהול הסיכונים התומכת בשוקי אג"ח ממשלת ארה"ב, חוב סוכנויות וניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות.

מקורות

  1. [1] Fixed Income Clearing (FICC) — DTCC

    מצוטט עבור: DTCC describes FICC as supporting Treasury and mortgage-backed securities markets through the Government Securities Division and Mortgage-Backed Securities Division; it states MBSD is the sole provider of automated post-trade infrastructure for mortgage-backed securities issued by U.S. government agencies.

  2. [2] Government Securities Division — DTCC

    מצוטט עבור: DTCC describes GSD as providing clearing, netting, settlement, and automated trade comparison for U.S. government securities, and describes FICC’s multilateral netting function.

  3. [3] Designated Financial Market Utilities — Board of Governors of the Federal Reserve System

    מצוטט עבור: The Federal Reserve identifies FICC as a DTCC subsidiary composed of GSD and MBSD; states that GSD is a CCP for U.S. Treasury and agency debt securities and MBSD is a CCP for U.S. agency pass-through MBS; and states FICC is registered with the SEC.

  4. [4] Clearing Agencies — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: The SEC lists Fixed Income Clearing Corporation among clearing agencies and provides rulemaking materials and releases related to clearing agencies.

  5. [5] Standards for Covered Clearing Agencies, Release No. 34-78961 — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: The SEC’s covered-clearing-agency standards release states that FSOC designated FICC and other clearing agencies as systemically important on July 18, 2012, and explains the statutory framework for systemically important financial market utilities.

  6. [6] Bylaws, Rules & Procedures — DTCC

    מצוטט עבור: DTCC publishes FICC GSD rules, MBSD clearing rules, MBSD EPN rules, fee guides, and legal memoranda related to netting, novation, bankruptcy remoteness, and customer-margin treatment.

  7. [7] Financial Risk Management — DTCC

    מצוטט עבור: DTCC describes liquidity risk management for DTCC clearing agencies including FICC and identifies FICC qualifying liquid resources, including cash in the clearing fund and the Capped Contingent Liquidity Facility.

  8. [8] SEC Adopts Rules to Improve Risk Management in Clearance and Settlement and Facilitate Additional Central Clearing for the U.S. Treasury Market — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: The SEC announced December 2023 amendments requiring covered clearing agencies in the Treasury market to adopt policies for clearing specified secondary-market Treasury transactions, separate house and customer margin, and facilitate access to clearing.

  9. [9] Standards for Covered Clearing Agencies for U.S. Treasury Securities and Application of the Broker-Dealer Customer Protection Rule With Respect to U.S. Treasury Securities — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: The SEC rule page states the final rule details and the February 25, 2025 extension of compliance dates to December 31, 2026 for eligible cash market transactions and June 30, 2027 for eligible repo transactions.