English

ואנגארד גרופ

חברת ניהול השקעות אמריקאית הידועה בזכות קרנות נאמנות, קרנות סל, השקעות מדד ומבנה בעלות של משקיעי הקרנות.

ואנגארד גרופ היא חברת ניהול השקעות אמריקאית, הידועה בעיקר בזכות קרנות נאמנות, קרנות סל, השקעות מדד ושירותים הקשורים לפרישה. החברה נוסדה בשנת 1975 ומרכזה במלוורן, פנסילבניה, ופועלת תחת מבנה ייחודי שלפיו, לפי ואנגארד, היא נמצאת בבעלות המשקיעים המחזיקים בקרנות שלה.[1][3]

סקירה כללית

The Vanguard Group, Inc. היא אחת ממוסדות ניהול הנכסים הגדולים ביותר המשרתים משקי בית בארצות הברית, תוכניות פרישה, יועצים פיננסיים ומוסדות. ואנגארד מתארת את עסקיה כהצעת "מבחר רחב של השקעות, ייעוץ, שירותי פרישה ותובנות" עבור משקיעים פרטיים, מוסדות ואנשי מקצוע פיננסיים.[1] מוצריה כוללים קרנות נאמנות אמריקאיות, קרנות סל, קרנות שוק כספי, קרנות אג"ח, קרנות מניות, קרנות מאוזנות, קרנות יעד-תאריך ושירותי ייעוץ הניתנים באמצעות ישויות קשורות.

הזהות הציבורית של החברה קשורה קשר הדוק להשקעה בקרנות בעלות נמוכה, לפיזור רחב ולהתרחבותן של קרנות מדד. מחומרי החברה הרשמיים עולה כי היא החלה לפעול ב-1 במאי 1975, וכי הקרן הוותיקה ביותר שלה, Wellington Fund, הושקה ב-1 ביולי 1929.[1] הקשר של החברה ל-Wellington חשוב משום שוואנגארד נוצרה סביב קבוצה של קרנות שלהן היסטוריה קודמת, ולא כמנהלת נכסים ציבורית רגילה הנסחרת בבורסה.

נכון ל-30 ביוני 2026, ואנגארד דיווחה על 487 קרנות ברחבי העולם: 241 בארצות הברית, כולל תיקי קצבאות משתנות, ו-246 בשווקים מחוץ לארצות הברית.[1] נכון ל-31 בדצמבר 2025, היא דיווחה כי היא משרתת יותר מ-50 מיליון משקיעים ברחבי העולם.[1] בדף העובדות של ואנגארד עצמה דווח על יחס הוצאות ממוצע משוקלל לפי נכסים של 0.07% עבור הנכסים המשולבים שלה בארצות הברית בקרנות נאמנות ובקרנות סל, שנמדד כחלק מנכסי הנטו הממוצעים בארצות הברית בשנת 2025.[1]

מבנה הבעלות והמודל העסקי

ואנגארד אינה חברה ציבורית נסחרת כמו חלק מהמוסדות הפיננסיים. היא מתארת את עצמה כפועלת תחת "מבנה ייחודי בבעלות משקיעים".[1] בביוגרפיות ההנהלה שלה, ואנגארד מצהירה: "בוואנגארד, אנו נמצאים בבעלות המשקיעים שמחזיקים בקרנות שלנו".[3] במונחים מעשיים, הדבר מבדיל את ואנגארד ממנהלי נכסים רבים שחברות האם שלהם נמצאות בבעלות בעלי מניות חיצוניים ושואפות לרווחים תאגידיים ברמת חברת האם.

מבנה הבעלות הוא מרכיב מרכזי במותג ההיסטורי של ואנגארד ובמודל העמלות שלה. במשך שנים רבות הציגה ואנגארד את המבנה הזה ככזה שמיישר קו בין הכלכלה של מנהל הנכסים לבין האינטרסים של בעלי המניות בקרנות. מכיוון שקרנות ואנגארד משלמות עבור ניהול השקעות, מינהל, סוכנות העברות ושירותים קשורים, היקף הפעילות של החברה יכול להשפיע על עלויות התפעול בכל מערך המוצרים שלה. חומרי ואנגארד קושרים באופן קבוע בין מבנה זה לבין המיקוד של החברה בהוצאות השקעה נמוכות.[1][2]

אין לבלבל בין המבנה הזה לבין בעלות על ניירות ערך בתיקי ההשקעות. כאשר קרן נאמנות או קרן סל של ואנגארד מחזיקה במניות של חברה תפעולית, ניירות ערך אלה מוחזקים עבור הקרן ובעלי המניות שלה, בכפוף להסדרים המשפטיים והתפעוליים של הקרן. לכן, ואנגארד כחברת הניהול נראית לעיתים קרובות בדיונים ציבוריים על בעלות מוסדית, משום שהקרנות שלה והיועצים הקשורים אליה מחזיקים בתיקים גדולים, אך החשיפה הכלכלית שייכת למשקיעי הקרנות ולא למשפחה חיצונית אחת או לבסיס בעלי מניות של חברה ציבורית.

היסטוריה

ואנגארד החלה לפעול בשנת 1975 תחת המייסד ג'ון סי. בוגל. ההיסטוריה התאגידית של החברה מדגישה את הרעיון שחברת השקעות צריכה לפעול לטובת משקיעי הקרנות שלה, וכי עלויות השקעה הן גורם משמעותי הקובע את תוצאות המשקיעים בטווח הארוך.[2] ייסוד ואנגארד התרחש לאחר הקריירה המוקדמת של בוגל ב-Wellington Management ובמערך קרנות Wellington, והחברה קיבלה את שמה מ-HMS Vanguard, כלי שיט בריטי של חיל הים המזוהה היסטורית עם האדמירל הוריישו נלסון.[דרוש מקור]

אירוע מכונן בתולדות ואנגארד היה השקת First Index Investment Trust ב-31 באוגוסט 1976. ואנגארד זיהתה מאוחר יותר את הקרן ההיא כקודמתה של Vanguard 500 Index Fund ותיארה אותה כקרן המדד הראשונה שהועמדה לרשות משקיעים פרטיים.[5] הקרן נועדה לספק גישה לאסטרטגיה העוקבת אחר מדד מניות רחב במקום לבחור מניות בודדות באמצעות ניהול אקטיבי. ואנגארד מצהירה כי בוגל קיווה לגייס בעת ההשקה בין 50 מיליון ל-150 מיליון דולר, אך ההנפקה הראשונית גייסה מעט יותר מ-11 מיליון דולר.[5]

רעיון ההצמדה למדדים גדל בחשיבותו בעשורים שלאחר מכן. במאמר של ואנגארד משנת 2026 לציון התקרבות יום השנה ה-50 להשקעה בקרנות מדד, מתוארת הקרן המקורית משנת 1976 כדרך עבור משקיעים פרטיים לגשת לאסטרטגיה שבעבר הייתה זמינה רק למשקיעים מוסדיים.[5] עוד נאמר שם כי לקרן היו בתחילה הוצאות תפעול שנתיות בשיעור של 0.43% מנכסי הנטו הממוצעים, בעוד שמחלקות מניות גדולות מאוחרות יותר של Vanguard 500 Index Fund גבו כ-0.03% עבור ETF Shares וכ-0.04% עבור Admiral Shares.[5]

ההיסטוריה של ואנגארד כוללת גם התרחבות מקרנות מדד מנייתיות אל קרנות מדד אג"ח, אסטרטגיות מאוזנות, קרנות פרישה יעד-תאריך ושירותי ייעוץ. ואנגארד מצהירה כי השיקה בשנת 1986 את קרן מדד האג"ח הראשונה בתעשייה, המוכרת כיום בשם Vanguard Total Bond Market Index Fund.[5] עם הזמן, עסקי ואנגארד בארצות הברית נקשרו לאבני בניין בסיסיות של תיקי השקעות, כגון קרנות כלל שוק המניות, קרנות כלל שוק האג"ח, מוצרים על מדד S&P 500 וקרנות פרישה יעד-תאריך.

קרנות, קרנות סל והשקעות מדד

ואנגארד היא מנפיקה חשובה של קרנות נאמנות ושל קרנות סל בארצות הברית. מערך הקרנות שלה כולל קרנות בניהול אקטיבי, קרנות העוקבות אחר מדדים ומוצרים רב-נכסיים. החברה מזוהה במיוחד עם אסטרטגיות מדד העוקבות אחר מדדי ייחוס כגון מדד S&P 500, מדדי כלל שוק המניות האמריקאי, מדדי מניות בינלאומיים ומדדי שוק אג"ח רחבים.

ל-Vanguard 500 Index Fund חשיבות היסטורית משום שסייעה להפוך את ההשקעה הקמעונאית במדדים לפופולרית. ואנגארד מצהירה כי ג'ון סי. בוגל השיק את קודמתה של הקרן ב-31 באוגוסט 1976 בשם First Index Investment Trust.[5] ואנגארד מדווחת גם כי Vanguard 500 Index Fund מציעה ETF Shares תחת סימול המסחר VOO, לצד מחלקות מניות קונבנציונליות של קרן נאמנות.[5] מבנה מחלקות המניות של קרן הסל ממחיש מאפיין של עיצוב המוצרים של ואנגארד: במקרים מסוימים, מחלקות המניות של קרן הנאמנות ושל קרן הסל הן מחלקות מניות שונות של אותו תיק, ולא תיקים נפרדים לחלוטין.[דרוש מקור]

אסטרטגיית ההצמדה למדדים של ואנגארד אינה מוגבלת ל-S&P 500. החברה אומרת כי היא מעניקה רישיון למדדי מניות מספקים ובהם CRSP, FTSE Russell, S&P Dow Jones Indices ו-MSCI, ולמדדי הכנסה קבועה מ-Bloomberg.[5] הדבר משקף את ההתפתחות הרחבה יותר של שוק קרנות המדד: בשנות ה-2020, מוצרי מדד כיסו מניות אמריקאיות, מניות בינלאומיות, אג"ח חייבות במס, אג"ח מוניציפליות, סקטורים, סגנונות, פקטורים והקצאות רב-נכסיות.

אף שוואנגארד מזוהה מאוד עם השקעות מדד, היא גם מחזיקה באסטרטגיות אקטיביות וכמותיות. מערך המוצרים שלה כולל קרנות אג"ח אקטיביות, קרנות מניות אקטיביות וקרנות בניהול משנה חיצוני. היסטורית, חלק מהקרנות האקטיביות של ואנגארד נוהלו בידי יועצי השקעות חיצוניים, בעוד שאסטרטגיות מדד ואסטרטגיות הכנסה קבועה רבות נוהלו באופן פנימי.[דרוש מקור]

עמלות ו"אפקט ואנגארד"

תפקידה של ואנגארד בשוק הקרנות האמריקאי נדון לעיתים קרובות בהקשר של תחרות על עמלות. בחומרים הרשמיים שלה מתארת החברה "אפקט ואנגארד" של עלויות נמוכות יותר וערך גבוה יותר מאז 1975.[2] יחס ההוצאות המשולב הממוצע בארצות הברית, משוקלל לפי נכסים, עבור קרנות נאמנות וקרנות סל של ואנגארד עמד לפי דיווחה על 0.07% מנכסי הנטו הממוצעים בארצות הברית בשנת 2025.[1]

יחסי הוצאות חשובים משום שהם מפחיתים את התשואות שבעלי המניות בקרן שומרים בידיהם. בחומרי ואנגארד בנושא השקעה במדדים נאמר כי נכון לסוף שנת 2024, יחסי ההוצאות הממוצעים היו 0.11% עבור קרנות מדד ו-0.59% עבור קרנות אקטיביות, שנמדדו כהוצאות תפעול שנתיות כחלק מנכסי הנטו הממוצעים.[5] ואנגארד מייחסת נתונים אלה לחישובים המבוססים על נתוני Morningstar.[5]

השפעתה של ואנגארד על תמחור הענף היא בחלקה ישירה ובחלקה תחרותית. באופן ישיר, בעלי המניות של ואנגארד בקרנות בעלות נמוכה משלמים את העמלות הנגבות על ידי אותן קרנות. באופן עקיף, נותני חסות לקרנות מתחרות עשויים להפחית עמלות על מוצרים דומים בתגובה לביקוש המשקיעים לאפשרויות בעלות נמוכה יותר. דינמיקה זו השפיעה על תעשיית הקרנות הרחבה יותר בארצות הברית, לרבות תמחורן של קרנות סל וקרנות נאמנות צמודות מדד שמוצעות על ידי מנהלי נכסים אחרים כגון בלאקרוק.

ממשל תאגידי וסטיוארדשיפ

מכיוון שקרנות ואנגארד מחזיקות תיקים מפוזרים ברחבי השווקים הציבוריים, פעילויות הסטיוארדשיפ ההשקעתי של החברה חשובות לממשל התאגידי בארצות הברית. פונקציית הסטיוארדשיפ ההשקעתי של ואנגארד מקיימת קשר עם חברות בתיקי ההשקעות ומצביעה בייפויי כוח בשם קרנות ואנגארד, בכפוף לפיקוח של דירקטוריוני הקרנות ולמדיניות החלה.

בדוח השנתי לשנת 2025 על Investment Stewardship, ואנגארד הצהירה כי בארצות הברית היא קיימה קשר עם 642 חברות בנושאי ממשל תאגידי ופיקוח על סיכונים, וכי קרנות ואנגארד הצביעו על 35,871 הצעות ב-4,016 חברות בתיקי ההשקעות באזור.[4] בדוח נאמר כי קשרים אלה כללו נושאים כגון הרכב הדירקטוריון ויעילותו, פיקוח הדירקטוריון על אסטרטגיה וסיכון, ותגמול מנהלים.[4]

תפקידה של ואנגארד בסטיוארדשיפ היה חלק מדיון רחב יותר על השפעתם של מנהלי מדדים גדולים ומפוזרים. מכיוון שקרנות מדד מחזיקות לעיתים קרובות במניות לתקופות ארוכות ובחברות רבות, מדיניות ההצבעה שלהן בייפויי כוח יכולה להשפיע על הממשל התאגידי של חברות ציבוריות. ואנגארד גם הנהיגה יוזמות כגון investor-choice voting עבור חלק מהמשקיעים הזכאים בקרנות המדד שלה, המאפשרות למשקיעים משתתפים או למתווכים להביע העדפות הצבעה בייפויי כוח בקרנות מסוימות.[5]

רגולציה וישויות ייעוץ

ואנגארד והחברות הקשורות אליה פועלות בסביבה אמריקאית מפוקחת מאוד. קרנות נאמנות וקרנות סל כפופות בדרך כלל ל-Investment Company Act of 1940 ולפיקוח של רשות ניירות הערך של ארצות הברית. יועצי השקעות כפופים ל-Investment Advisers Act of 1940 ולכללי SEC קשורים. קרנות ואנגארד הרשומות כקרנות סל מקיימות גם אינטראקציה עם תקני רישום למסחר בבורסות ועם תשתית שוק, לרבות זירות כגון הבורסה לניירות ערך בניו יורק עבור רישומים רלוונטיים.[דרוש מקור]

Vanguard Advisers, Inc., חברה בת עקיפה בבעלות מלאה של The Vanguard Group, Inc., היא יועצת השקעות רשומה. בצו מינהלי של ה-SEC משנת 2025, ה-SEC קבעה כי מקום עסקיה העיקרי של Vanguard Advisers הוא במלוורן, פנסילבניה, כי היא רשומה אצל הרשות כיועצת השקעות מאז יולי 1995, וכי דיווחה על יותר מ-300 מיליארד דולר בנכסים מפוקחים תחת ניהול בטופס ADV שלה מתאריך 31 במרץ 2025.[6] אותו צו תיאר את Vanguard Personal Advisor Services כשירות ייעוץ המוצע באמצעות Vanguard Advisers ללקוחות קמעונאיים, עם עמלת ייעוץ שנתית שהחלה ב-0.30% מהנכסים המנוהלים וירדה כאשר נכסי הלקוח חצו ספים מוגדרים.[6]

ב-18 ביוני 2025 הודיעה ואנגארד על תוכניות להקים שתי יועצות השקעות אמריקאיות בבעלות מלאה: Vanguard Capital Management ו-Vanguard Portfolio Management. ואנגארד אמרה כי השינויים המתוכננים ייצרו צוותי ניהול השקעות וסטיוארדשיפ נפרדים וכי השינויים כפופים לבחינה נוספת, כאשר ההשלמה אינה צפויה עד 2026.[7] ואנגארד גם אמרה שמנהלי התיקים המנוסים שלה ימשיכו לנהל את הקרנות, ללא השפעה צפויה על יחסי ההוצאות או על ביצועי ההשקעות.[7]

הנהגה וארגון

לפי דף ההנהלה הנוכחי של ואנגארד, סלים רמג'י הוא המנכ"ל של ואנגארד וחבר בדירקטוריון החברה. ואנגארד מציינת כי הוא הצטרף לחברה ביולי 2024 לאחר תפקידי הנהגה בתחומי השקעות, שוקי הון וניהול עושר.[3] אותו דף מזהה את גרג דייוויס כנשיא וכמנהל ההשקעות הראשי, האחראי על ניהול ההשקעות של החברה ועל הפיקוח על ניהול סיכוני הארגון.[3]

ואנגארד דיווחה כי רמג'י מוביל 20,000 "crew", המונח של החברה לעובדים.[3] השימוש במונח "crew" משקף את התרבות הפנימית של החברה ואת המיתוג הימי שלה, בהתאם לשם Vanguard. הארגון כולל חטיבות המשרתות משקיעים קמעונאיים, יועצים פיננסיים, לקוחות מוסדיים, תוכניות פרישה, שווקים בינלאומיים, טכנולוגיה, סיכון, כספים ותפעול קרנות.

מבנה הדירקטוריון של החברה כולל פיקוח עצמאי. בדף ההנהלה של ואנגארד מזוהה מארק לוברידג' כיושב ראש הדירקטוריון, ונאמר כי הדירקטורים הבלתי תלויים ממנים את היו"ר.[3] לדירקטוריוני הקרנות ולהסדרי הממשל התאגידי חשיבות רבה משום שמערך הקרנות של ואנגארד חייב לפקח על חוזי ייעוץ, עמלות, ניגודי עניינים, ביצועים, ציות ועניינים אחרים הרלוונטיים לבעלי המניות בקרנות.

תפקיד במערכת הפיננסית של ארצות הברית

ואנגארד היא מוסד מרכזי במערכת החיסכון וההשקעות של ארצות הברית. קרנותיה נמצאות בשימוש נרחב בחשבונות ברוקראז', בחשבונות פרישה אישיים, בתוכניות פרישה בחסות מעסיקים, בתיקים המנוהלים בידי יועצים ובחשבונות חיסכון לחינוך. מכיוון שמוצרי ואנגארד משמשים לעיתים קרובות כאחזקות ליבה בתיקים, החברה השפיעה על האופן שבו משקי בית בארצות הברית נחשפים בצורה מפוזרת לשוקי המניות והאג"ח.

צמיחתה של החברה משקפת כמה מגמות ארוכות טווח: המעבר מפנסיות בהטבה מוגדרת לתוכניות בהפקדה מוגדרת המנוהלות בידי המשתתפים; העלייה בהשקעות מדד; שחיקת עמלות בניהול נכסים; צמיחתן של קרנות סל; והגידול בשימוש בתיקי מודל ובקרנות יעד-תאריך. מוצרי היעד-תאריך והמדד של ואנגארד נפוצים בהקשרי פרישה, בעוד שקרנות הסל שלה משמשות משקיעים פרטיים, יועצים ומקצי נכסים מוסדיים.

מעמדה הבולט של ואנגארד מעלה גם שאלות מדיניות. מנהלי מדדים גדולים יכולים להפוך לבעלי מניות משמעותיים בחברות ציבוריות מתחרות רבות, והדבר הוביל לדיונים על הצבעה בייפויי כוח, ממשל תאגידי, תחרות והשפעה מערכתית על השוק. דוחות הסטיוארדשיפ של ואנגארד, גילויי ההצבעה בייפויי כוח ויוזמות בחירת המשקיע שלה הם חלק מן האופן שבו החברה מתמודדת עם שאלות אלה. בה בעת, המודל של ואנגארד נותר בעיקרו מודל של מנהל השקעות הפועל עבור בעלי המניות בקרנות ולא של בנק, מבטח או מוסד מקבל פיקדונות.

קשר למוסדות פיננסיים אחרים

ואנגארד מושווית לעיתים קרובות למנהלי נכסים גדולים אחרים, במיוחד בלאקרוק ופידליטי. שלא כמו בלאקרוק, שהיא חברה ציבורית נסחרת, ואנגארד מדגישה את מבנה הבעלות שלה בידי משקיעים.[1][3] בהשוואה לבנקים כגון ג'יי.פי. מורגן צ'ייס, עסקי הליבה של ואנגארד הם ניהול השקעות ולא הלוואות, פיקדונות, תשלומים או בנקאות השקעות.

מוצרי ואנגארד גם קושרים אותה לתשתית השוק. קרנות סל נסחרות בבורסות לניירות ערך ומסתמכות על משתתפים מורשים, עושי שוק, נאמנים ומערכות סליקה. קרנות נאמנות מסתמכות על סוכני העברות, רואי חשבון של קרנות, נאמנים והסדרי הפצה. היקף הפעילות של ואנגארד הופך אותה אפוא למשתתפת משמעותית באקוסיסטם התפעולי של שוקי ניירות הערך בארצות הברית, אף שעסק הליבה שלה הוא ניהול כלי השקעה מאוגמים.

ראו גם

- קרן סל - בלאקרוק - רשות ניירות הערך של ארצות הברית - מדד S&P 500 - הבורסה לניירות ערך בניו יורק

מקורות

  1. [1] Vanguard by the numbers — Vanguard

    מצוטט עבור: Vanguard reports its May 1, 1975 operating start, investor-owned structure, 487 worldwide funds as of June 30, 2026, more than 50 million investors as of December 31, 2025, and 0.07% U.S. combined mutual fund and ETF asset-weighted average expense ratio for 2025.

  2. [2] Vanguard’s history — Vanguard

    מצוטט עבור: Vanguard presents its history and its long-running emphasis on lower investment costs, including the 'Vanguard Effect' framing.

  3. [3] Management team and board of directors — Vanguard

    מצוטט עבור: Vanguard identifies Salim Ramji as CEO, Greg Davis as president and chief investment officer, Mark Loughridge as board chairman, and states that Vanguard is owned by the investors who own its funds.

  4. [4] Vanguard Investment Stewardship 2025 Annual Report — Vanguard

    מצוטט עבור: Vanguard reported engaging with 642 U.S. companies and voting on 35,871 proposals at 4,016 portfolio companies in the region in 2025.

  5. [5] 50 years. 50 facts. Indexing since 1976. — Vanguard

    מצוטט עבור: Vanguard describes the August 31, 1976 launch of First Index Investment Trust, later Vanguard 500 Index Fund, and provides details on indexing history, expense ratios and product structure.

  6. [6] Vanguard Advisers, Inc. — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: The SEC stated that Vanguard Advisers, Inc. is an indirect wholly owned subsidiary of The Vanguard Group, Inc., registered as an investment adviser since July 1995, with more than $300 billion in regulatory assets under management reported on Form ADV dated March 31, 2025.

  7. [7] An update on our U.S. investment advisory structure — Vanguard

    מצוטט עבור: Vanguard announced in June 2025 plans to establish Vanguard Capital Management and Vanguard Portfolio Management as wholly owned U.S. investment advisers, with changes subject to further consideration and not expected to be completed until 2026.