מנורה מבטחים פנסיה בע"מ

מנורה מבטחים פנסיה בע"מ, המכונה בדרך כלל באנגלית Menora Mivtachim Pension and Provident Funds Ltd., היא חברה ישראלית לניהול קרנות פנסיה וקופות גמל. החברה מנהלת מוצרי חיסכון מרכזיים לטווח ארוך, ובהם קרן הפנסיה מנורה מבטחים פנסיה, במסגרת הקבוצה הפיננסית מנורה מבטחים ותחת מסגרת הפיקוח על הפנסיה והחיסכון בישראל.^[1][2]

סקירה כללית

Menora Mivtachim Pension and Provident Funds Ltd. היא זרוע ניהול הפנסיה וקופות הגמל הקשורה למנורה מבטחים החזקות בע"מ, קבוצת ביטוח ושירותים פיננסיים ישראלית. החברה היא שחקן מוסדי משמעותי במערכת החיסכון לטווח ארוך בישראל, הכוללת קרנות פנסיה, קופות גמל, קרנות השתלמות, מוצרי חיסכון בביטוח חיים ואפיקי חיסכון נוספים לפרישה. באתרה של מנורה מתוארת מנורה מבטחים פנסיה וגמל כחברת הניהול הגדולה בישראל למוצרי פנסיה וגמל.^[3]

פעילות הישות מצויה בנקודת המפגש שבין חיסכון משקי בית לגיל פרישה, הפרשות פנסיוניות של מעסיקים, ניהול השקעות מוסדי ותיווך פיננסי מפוקח. המוצרים שבניהולה צוברים הפקדות של עובדים, מעסיקים וחוסכים עצמאים; משקיעים את הנכסים הללו בהתאם למסלולי השקעה מפוקחים; ומספקים קצבאות זקנה, נכות ושאירים לפי כללי קרנות הפנסיה. מוצר הפנסיה המרכזי של החברה הוא מנורה מבטחים פנסיה, שנודע בעבר בשם מבטחים החדשה, ואשר החברה מתארת כקרן הפנסיה הגדולה בישראל.^[2]

יש להבחין בין החברה לבין מנורה מבטחים החזקות בע"מ, חברת ההחזקות הציבורית, ובינה לבין מנורה מבטחים ביטוח בע"מ, החברה-הבת הביטוחית. בדיווחי חברת ההחזקות, קרנות פנסיה וקופות גמל מטופלות כפעילות חיסכון לטווח ארוך, ונכסים מנוהלים עבור עמיתי פנסיה ועמיתי קופות גמל מדווחים בנפרד מנכסי חוזי ביטוח.^[4]

הקבוצה התאגידית והזהות המשפטית

מנורה מבטחים פנסיה וגמל בע"מ היא חלק מקבוצת מנורה מבטחים. תנאי האתר של מנורה מגדירים את הקבוצה ככוללת את מנורה מבטחים החזקות בע"מ וחברות שבשליטתה, ובהן מנורה מבטחים ביטוח בע"מ, מנורה מבטחים פנסיה וגמל בע"מ ומנורה מבטחים והסתדרות המהנדסים ניהול קופות גמל בע"מ.^[5]

שמה האנגלי של החברה אינו מוצג תמיד באופן אחיד במקורות באנגלית. בין הגרסאות: “Menora Mivtachim Pension and Provident Funds Ltd.”,‏ “Menora Mivtachim Pensions and Gemel Ltd.” ו-“Menora Mivtachim Pension and Gemel Ltd.” המונח העברי "גמל" מתייחס לפעילות קופות גמל, והשם התאגידי העברי המופיע בעמודי החברה עצמה הוא "מנורה מבטחים פנסיה וגמל בע\"מ". לחברה יש רישום במזהה ישות משפטית (Legal Entity Identifier) תחת השם Menora Mivtachim Pensions and Gemel Ltd., עם כתובת ברמת גן, ישראל.^[6]

היחס בין החברה לבין הקבוצה הרחבה יותר חשוב, משום שחברות לניהול קרנות פנסיה וקופות גמל בישראל משולבות לעיתים קרובות בקבוצות ביטוח ופיננסים גדולות יותר. קבוצות כאלה עשויות להפעיל חברות ביטוח, חברות לניהול פנסיה וגמל, פעילויות השקעה, פעילות אשראי ורשתות הפצה. עבור משתמשי דוחות כספיים, ההבחנה בין חברת הניהול לבין הנכסים שהיא מנהלת היא חשובה: נכסי קרנות פנסיה וקופות גמל מוחזקים בדרך כלל עבור העמיתים, ואינם שקולים לנכסי בעלי המניות של חברת ההחזקות.

מוצרי פנסיה

מנורה מבטחים פנסיה, לשעבר מבטחים החדשה, היא מוצר קרן הפנסיה העיקרי של החברה. החברה מציינת כי הקרן מספקת קצבאות לכל החיים בשלושה מצבים עיקריים: פרישת זקנה, נכות ופנסיית שאירים במקרה של פטירת עמית מבוטח.^[2] מבנה זה אופייני לקרנות הפנסיה החדשות בישראל, המשלבות חיסכון לפרישה עם רכיבי ביטוח לנכות ולשאירים, בכפוף לתקנון הקרן ולמסלול הכיסוי שנבחר על ידי העמית.

ההצטרפות פתוחה הן לעובדים שכירים והן לחוסכים עצמאים, לפי המידע הציבורי של החברה על המוצר.^[2] עבור עובדים שכירים, החיסכון הפנסיוני פועל בדרך כלל באמצעות הפרשות שוטפות בתלוש השכר מצד העובד והמעסיק. עבור חוסכים עצמאים, ההפקדות מבוצעות ישירות על ידי החוסך בהתאם לכללי המס והפנסיה החלים. זכויות הקרן תלויות בהפקדות, בתשואות ההשקעה, בדמי הניהול, בגורמים אקטואריים ובמסלול הביטוח של העמית.

קרן הפנסיה מציעה גם מסלולי ביטוח והשקעה שונים. מסלולי השקעה מאפשרים לעמיתים לבחור כיצד יושקע החיסכון שצברו, בכפוף לאפשרויות הזמינות בקרן ולרגולציה. מסלולי הביטוח קובעים את התמהיל בין חיסכון לזקנה לבין כיסוי ביטוחי לנכות ולשאירים. בעמוד המוצר של מנורה מצוין כי עמיתים ללא שאירים, כגון בן או בת זוג או ילדים מתחת לגיל 21, יכולים לוותר במסלולים מסוימים על כיסוי לשאירים, דבר שעשוי להשפיע על הקצאת ההפקדות לחיסכון לפרישה.^[2]

נוסף על קרן הפנסיה המקיפה, גילויי החברה-האם מונים גם קרן פנסיה חדשה משלימה. בנתוני הדוח השנתי של מנורה מבטחים החזקות לשנת 2025, דווחו נכסים מנוהלים בהיקף של 298.882 מיליארד ש"ח בקרנות פנסיה חדשות מקיפות ו-10.394 מיליארד ש"ח בקרנות פנסיה חדשות משלימות בסוף שנת 2025.^[4]

קופות גמל וקרנות השתלמות

מעבר לקרנות פנסיה, מנורה מבטחים פנסיה וגמל מנהלת מוצרי קופות גמל וקרנות השתלמות. בישראל, קופות גמל הן אפיקי חיסכון לטווח ארוך המשמשים להטבות פרישה, לפיצויי פיטורים ולמטרות חיסכון נוספות, בעוד שקרנות השתלמות הן אפיקי חיסכון לטווח בינוני בעלי הטבות מס, הזמינים לעובדים שכירים רבים ולחוסכים עצמאים. עמוד ה"אודות" הציבורי של מנורה מקבץ קרנות פנסיה, קופות גמל וקרנות השתלמות תחת חברת הפנסיה והגמל שלה.^[3]

בטבלת הדוח השנתי של חברת ההחזקות לשנת 2025 דווח, לגבי פעילות הפנסיה והגמל, על 23.710 מיליארד ש"ח נכסים מנוהלים בקופות גמל לתגמולים ולפיצויים, 24.191 מיליארד ש"ח בקרנות השתלמות ו-6.062 מיליארד ש"ח במוצרים אחרים בסוף שנת 2025.^[4] נתונים אלה נפרדים מנכסי קרנות הפנסיה המקיפות והמשלימות של החברה, וממחישים כי עסקיה כוללים יותר מקרן הפנסיה המובילה שלה.

אותה טבלה דיווחה על סך נכסים מנוהלים של 363.239 מיליארד ש"ח בקרנות פנסיה מקיפות, פנסיה משלימה, קופות גמל, קרנות השתלמות ומוצרים אחרים בסוף שנת 2025, לעומת 308.649 מיליארד ש"ח בסוף שנת 2024.^[4] סך זה הוא מדד לנכסי העמיתים והחוסכים המנוהלים באמצעות פלטפורמת הפנסיה והגמל, ולא מדד להון העצמי של חברת הניהול.

היקף ומעמד בשוק

מנורה מבטחים היא אחת המשתתפות הגדולות ביותר בשוק קרנות הפנסיה החדשות בישראל. מנורה מבטחים החזקות דיווחה כי נכון ל-30 בספטמבר 2025, נתח השוק של הקבוצה בתת-המגזר של קרנות הפנסיה בישראל עמד על כ-27.2% מהנכסים, לעומת כ-28.4% שנה קודם לכן.^[4] באותו גילוי נאמר כי נתח השוק של הקבוצה במגזר הרחב יותר של החיסכון לטווח ארוך עמד על כ-14.7% מסך הנכסים בישראל, עם נתחי שוק נפרדים של כ-7.1% בביטוח חיים, 27.2% בקרנות פנסיה ו-5.1% בקופות גמל.^[4]

היקף הפעילות של החברה מקנה לה תפקיד בולט כמשקיעה מוסדית. מנהלי קרנות פנסיה וקופות גמל משקיעים נכסי עמיתים בשווקים פיננסיים, לרבות ניירות ערך ישראליים וזרים, אג"ח ממשלתיות וקונצרניות, מניות, קרנות השקעה, פיקדונות ונכסים מותרים אחרים, בהתאם לכל מסלול השקעה. לפיכך, קרנות פנסיה גדולות עשויות להיות מחזיקות משמעותיות של ניירות ערך הנסחרים בהבורסה לניירות ערך בתל אביב ובשווקים בינלאומיים. בדיווחים לרשות ניירות ערך האמריקאית של מנורה מבטחים החזקות מצוין כי חלק מהזכויות הכלכליות בניירות הערך המדווחים מוחזקות לטובת מבוטחים או עמיתי קופות גמל וקרנות פנסיה, ולא רק לטובת בעלי המניות.^[7]

שוק הפנסיה הוא תחרותי למרות ריכוזיות גבוהה בין המנהלים הגדולים ביותר. בטקסט הדוח השנתי של מנורה לשנת 2025 מזוהים מתחרים מרכזיים בתת-המגזר של קרנות הפנסיה, ובהם קרנות שבשליטת מגדל, כלל, הראל והפניקס, וכן בתי השקעות כגון אלטשולר שחם ומיטב דש.^[4] הדוח מציין גם כי קרנות פנסיה נבחרות כברירת מחדל על ידי הרגולטור עשויות להשפיע על נתחי השוק העתידיים, משום שעמיתים חדשים המצטרפים לקרנות אלה עשויים להסיט נכסים והפקדות מקרנות ותיקות.^[4]

רגולציה ופיקוח

מנורה מבטחים פנסיה וגמל פועלת בענף מפוקח הנתון לפיקוחה של רשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, הרשות הישראלית האחראית על שוקי הביטוח, הפנסיה וקופות הגמל. הרשות מציינת כי היא מפקחת על השירותים הפיננסיים בשווקים אלה, פועלת להבטחת יציבות ותחרותיות, מגינה על יציבותם של הגופים המפוקחים ומסדירה, מבקרת ומנטרת את הגופים המפוקחים ואת יחסיהם עם הלקוחות.^[8]

המסגרת המשפטית עבור קופות גמל וחברות מנהלות של קרנות פנסיה כוללת את חקיקת הפיקוח על שירותים פיננסיים בישראל. מאגר החקיקה הלאומי של הכנסת מונה את חוק הפיקוח על שירותים פיננסיים הנוגע לקופות גמל, שנחקק בשנת 2005, כחוק שנושאו כולל בנקאות ופיננסים, פנסיה, ביטוח ושוקי הון, כאשר משרד האוצר הוא המשרד האחראי.^[9]

הרגולציה משפיעה על רישוי, הון עצמי מזערי, דיווח, כללי השקעה, גילוי לעמיתים, מגבלות על דמי ניהול, העברות בין קרנות וממשל תאגידי. היא משפיעה גם על הסביבה התחרותית באמצעות מנגנונים כגון קרנות פנסיה נבחרות כברירת מחדל. עבור מנורה, הרגולציה היא עניין מרכזי משום שהחברה אינה משווקת רק מוצר השקעה לפי שיקול דעת; היא מנהלת הסדרי חיסכון לפרישה שהם חובה או מעין חובה עבור אוכלוסייה גדולה של עובדים, גמלאים, חוסכים עצמאים ומוטבים.

אין לבלבל בין תפקיד הרגולטור הזה לבין תפקידו של בנק ישראל, שהוא הבנק המרכזי של ישראל והמפקח על הבנקים, או של רשות ניירות ערך, המפקחת על שוקי ניירות הערך ועל גילוי של חברות ציבוריות. הפיקוח על הפנסיה וקופות הגמל קשור בעיקר לרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, בעוד שלמשרד האוצר יש גם תפקיד רחב יותר במדיניות פיסקלית ובמדיניות השווקים הפיננסיים.

דמי ניהול, הפקדות והכלכלה של העמיתים

חברות לניהול קרנות פנסיה וקופות גמל גובות דמי ניהול, בדרך כלל מן הנכסים המנוהלים ובחלק מהמוצרים גם מן ההפקדות. מנורה מבטחים החזקות דיווחה, לשנת 2025, על שיעורי דמי ניהול של 0.15% מהנכסים ו-1.73% מההפקדות בקרנות פנסיה חדשות מקיפות; 0.26% מהנכסים ו-1.05% מההפקדות בקרנות פנסיה משלימות; ושיעורים גבוהים יותר המבוססים על נכסים בחלק מקטגוריות קופות הגמל וקרנות ההשתלמות.^[4]

מבחינת העמיתים, הכלכלה של קרן פנסיה תלויה בהפקדות, בתשואות ההשקעה, בדמי הניהול, בעלויות הביטוח, באיזון האקטוארי ובמקדמי ההמרה בעת פרישה. קרנות פנסיה נבדלות גם מקרנות נאמנות רגילות משום שהן מספקות רכיבי ביטוח ותשלומי קצבה לכל החיים. הקצבה הסופית של עמית אינה רק הערך המצטבר של ההפקדות; היא מושפעת גם מתקנון הקרן, מהנחות דמוגרפיות וממסלול ההשקעה שנבחר.

במידע המוצר של מנורה מודגש כי קרן הפנסיה מספקת קצבאות זקנה, נכות ושאירים.^[2] כיסוי לנכות ולשאירים משמעו שחלק מהפקדתו של עמית עשוי לממן כיסוי סיכוני ולא צבירה לפרישה, בהתאם למסלול הנבחר ולמצב האישי. עמיתים שאין להם שאירים זכאים עשויים להיות מסוגלים לוותר על ביטוח שאירים במסלולים הרלוונטיים, כפי שמתואר במידע הציבורי של מנורה, אך ההתאמה וההשפעה של בחירה כזו תלויות בנסיבות האישיות ובכללי הקרן החלים.^[2]

דיווח וגילוי לציבור

מנורה מבטחים פנסיה וגמל מפרסמת באתרה דוחות כספיים, דוחות הוצאות ישירות, דוחות בעלי עניין, מידע על נכסים ודמי ניהול, תשואות מסלולי השקעה ומסמכים נוספים. בעמוד הדוחות והפרסומים של החברה מופיעים דוחות כספיים רבעוניים, דוחות תקופתיים שנתיים ודוחות מיידיים של מנורה מבטחים פנסיה וגמל, וכן דוחות הוצאות ישירות ודוחות בעלי עניין של קרן הפנסיה מנורה מבטחים.^[1]

הזמינות הציבורית של מסמכים אלה משקפת את אופיו המפוקח של העסק. חוסכי פנסיה, מעסיקים, רגולטורים ומשתתפי שוק משתמשים בדוחות כדי להעריך מצב פיננסי, הוצאות השקעה, הקצאת נכסים, תשואות, ממשל תאגידי ועסקאות עם צדדים קשורים. עמוד ה"אודות" של מנורה מקשר גם למידע על דירקטורים והנהלה בכירה, מבנה בעלות, אמנת שירות, דמי ניהול, רשימות נכסים ותשואות.^[3]

לצורך ניתוח קבוצתי מאוחד, הדוחות השנתיים של מנורה מבטחים החזקות מספקים הקשר נוסף בנוגע לנכסי חיסכון לטווח ארוך, נתח שוק, תחרות ואסטרטגיית הקבוצה. בנתוני הדוח השנתי לשנת 2025 דווח על נכסים מנוהלים עבור עמיתי קרנות פנסיה בהיקף של 309.276 מיליארד ש"ח ועבור עמיתי קופות גמל בהיקף של 53.963 מיליארד ש"ח, כחלק מסך נכסים מנוהלים קבוצתי עבור מבוטחים ועמיתים בהיקף של 417.785 מיליארד ש"ח בסוף שנת 2025.^[4]

חשיבות במערכת הפיננסית של ישראל

למנורה מבטחים פנסיה וגמל יש חשיבות משום שהיא מנהלת חלק גדול מחיסכון הפרישה בישראל. הצמיחה של חיסכון פנסיוני חובה וחיסכון פנסיוני במקום העבודה הפכה את קרנות הפנסיה למרכזיות בביטחון הפיננסי של משקי הבית ובפיתוח שוק ההון. קרנות גדולות אוספות הפקדות שוטפות, משקיעות אותן לאורך אופקי זמן ארוכים ומשלמות קצבאות לגמלאים, לעמיתים נכים ולשאירים.

מעמדה של החברה ממחיש גם את מבנהו של המגזר הפיננסי הלא-בנקאי בישראל. לצד בנקים כגון בנק לאומי, בנק הפועלים ו-בנק מזרחי-טפחות, משקיעים מוסדיים כגון קרנות פנסיה, חברות ביטוח וקופות גמל מקצים הון לטווח ארוך ומשפיעים על תנאי המימון של חברות. נכסי קרנות פנסיה יכולים להיות מושקעים באג"ח ממשלתיות, באשראי תאגידי, במניות סחירות, בנכסים פרטיים ובשווקים בחו"ל, ולכן מנהלי פנסיה גדולים הם מתווכים חשובים בין חיסכון משקי הבית לבין הכלכלה הריאלית.

בה בעת, חשיבות החברה יוצרת גם שיקולי פיקוח וממשל תאגידי. משום שנכסי הפנסיה שייכים מבחינה כלכלית לעמיתים ולמוטבים, הרגולציה מדגישה ניהול תקין, הוגנות, גילוי, ממשל השקעות ויכולתם של הגופים המפוקחים לעמוד בהתחייבויות. לפיכך, מנורה מבטחים פנסיה וגמל פועלת לא רק כחברת שירותים פיננסיים אלא גם כנאמנה מפוקחת על נכסי פרישה עבור אוכלוסייה גדולה של חוסכים בישראל.