הבורסה לניירות ערך בתל אביב

הבורסה לניירות ערך בתל אביב (TASE) היא בורסת ניירות הערך היחידה בישראל והשוק המאורגן המרכזי למסחר בניירות ערך ישראליים, לרישום למסחר ולגיוס הון. היא מפעילה שווקים למניות, לאיגרות חוב, לקרנות סל, לנגזרים ולניירות ערך ממשלתיים, ומשמשת מוסד תשתית שוק מרכזי במערכת הפיננסית של ישראל.^[1]

היסטוריה והתפתחות

המסחר המאורגן בניירות ערך באזור שהפך לישראל קדם להקמת הבורסה באופן פורמלי. לפי החומרים ההיסטוריים של TASE עצמה, ראשיתו של המסחר המאורגן המקומי בניירות ערך הייתה ב-1935, כאשר "לשכת החליפין לניירות ערך" הוקמה על ידי הבנק הבריטי אנגלו-פלשתינה ופעלה כשוק ניירות ערך קטן לפי כללים שהיו נהוגים בבורסות אירופיות.^[2]

The Tel-Aviv Stock Exchange Ltd. התאגדה בישראל ב-28 בספטמבר 1953 כחברה מוגבלת בערבות לפי פקודת החברות, 1929.^[3] לפי דוח ה-ESG של TASE, הבורסה נוסדה ב-1953 כארגון ללא כוונת רווח, ונוצרה כדי למסד את המסחר בניירות ערך לאחר הקמת מדינת ישראל.^[1][2]

הסביבה המשפטית והרגולטורית השתנתה באופן ניכר לאחר חקיקת חוק ניירות ערך בישראל. TASE דיווחה כי בעקבות חוק ניירות ערך הוענק לה ב-1969 רישיון לניהול בורסה לניירות ערך לפי סעיף 45(א) לאותו חוק.^[3] רשות ניירות ערך היא רגולטור ניירות הערך הלאומי ומפקחת על חלקים מרכזיים של שוק ניירות הערך הציבורי.

פעילותה של TASE נעשתה אוטומטית יותר בהדרגה. ציר הזמן ההיסטורי שלה מתעד את הפעלתה של מערכת מכרזים ממוחשבת ב-1991 ואת סגירת אולמות המסחר עם אוטומציה מלאה של המסחר בניירות ערך ב-1999.^[2] מעבר זה העביר את המסחר, התאמת הפקודות והפצת נתוני השוק למודל של בורסה אלקטרונית במקום מודל פיזי המבוסס על זירת מסחר.

ארגון מחדש של הבעלות והנפקה למסחר

שינוי מוסדי מרכזי התרחש ב-2017, כאשר מבנה הבעלות של TASE עבר רפורמה. TASE מתארת את 2017 כשנה שבה אושר ארגון מחדש של הבעלות, אשר הפך אותה לחברה למטרות רווח והפריד בין בעלות ושליטה לבין חברות בבורסה.^[1] בדוח מאוחר יותר ציינה TASE כי בית המשפט המחוזי בתל אביב אישר את הסדר שינוי המבנה ההדדי ב-7 בספטמבר 2017.^[4]

TASE הפכה לחברה ציבורית ב-2019. הדיווח השנתי שלה לשנת 2020 תיאר תשקיף להצעת מכר משנית מיום 24 ביולי 2019 ואת רישומן למסחר של 100,000,000 מניות רגילות ב-TASE ב-1 באוגוסט 2019.^[4] כתוצאה מכך, TASE היא גם מפעילת בורסת ניירות הערך של ישראל וגם חברה הנסחרת באותה בורסה.

מבנה זה דומה באופן כללי למודל הלא-הדדי הנהוג בכמה בורסות בינלאומיות, שבו מפעילת הבורסה היא חברה מסחרית, תוך שהיא ממשיכה להפעיל תשתית שוק מוסדרת. בישראל, הסדר זה מוסדר באמצעות דיני ניירות ערך, תקנון הבורסה ופיקוח רגולטורי, ולא באמצעות מנדט להגנת משקיעים המוחזק בידי TASE עצמה.

שווקים ומכשירים

TASE מספקת תשתית למסחר ולרישום למסחר עבור מגוון מכשירים. החומרים הפומביים שלה מתארים אותה כזירה למסחר בניירות ערך ולגיוס הון וחוב בידי חברות ובידי ממשלת ישראל בשוק ההון הישראלי.^[1] שווקיה כוללים מניות, איגרות חוב קונצרניות, איגרות חוב ממשלתיות, קרנות סל, נגזרים ושטרי חוב קצרי מועד של הבנק המרכזי הידועים כמק"ם.^[5]

המסחר במניות הוא אחת הפונקציות המרכזיות של TASE. הבורסה מספקת רישום למסחר ומסחר בשוק המשני עבור חברות ציבוריות ישראליות, לרבות חברות ממגזרים כגון טכנולוגיה, נדל"ן, מסחר ושירותים, תעשייה, ביומד, שירותים פיננסיים, אנרגיה, ביטוח ובנקאות.^[6] בנקים ישראליים גדולים הרשומים למסחר או מיוצגים במערכת האקולוגית של שוק ההון כוללים את בנק לאומי, בנק הפועלים, בנק דיסקונט לישראל ו-בנק מזרחי-טפחות.

שוק איגרות החוב הוא רכיב מרכזי נוסף. TASE משמשת שוק לחוב ממשלתי ולחוב קונצרני, ופיתוח שוק איגרות החוב הקונצרניות שלה מצוין כאבן דרך בחומרים ההיסטוריים של TASE לשנת 2007.^[2] המסחר באיגרות חוב חשוב בישראל משום שאפיקי החיסכון המוסדיים, ובהם קרנות קופת גמל וקרנות קרן השתלמות, הם משקיעים מקומיים מרכזיים.

TASE גם רושמת למסחר וסוחרת בקרנות סל, המקנות למשקיעים חשיפה לשוק באמצעות ניירות ערך רשומים למסחר העוקבים אחר מדדים או סלי נכסים. שוק קרנות הסל המקומי מחבר את הבורסה לפרקטיקות גלובליות של ניהול נכסים ולמושג הרחב יותר של קרן סל.

סליקה, הסדרה ומבנה הקבוצה

TASE פועלת באמצעות מבנה קבוצתי הכולל פונקציות בורסאיות ופונקציות שלאחר מסחר. הדוחות הכספיים הביניים שלה לשנת 2025 מציינים כי הקבוצה כוללת את TASE ואת חברות הבנות שלה, ובהן מסלקת הבורסה לניירות ערך בתל אביב בע"מ ומסלקת מעו"ף בע"מ.^[7]

לפי דוח ה-ESG של TASE לשנת 2024, מסלקת הבורסה מספקת שירותי פיקדון מרכזי לניירות ערך ופועלת כצד נגדי מרכזי לעסקאות בניירות ערך.^[1] פיקדון מרכזי לניירות ערך רושם ומסדיר בעלות על ניירות ערך, בעוד שצד נגדי מרכזי נכנס בין קונים למוכרים בעסקאות מסוימות כדי להפחית סיכון צד נגדי ולאפשר הסדרה סדורה.

מסלקת מעו"ף מתוארת בידי TASE כחברה בת בבעלות מלאה, העוסקת בעיקר בהנפקה ובסליקה של נגזרי אופציות וחוזים עתידיים.^[7] מבנה זה מפריד בין חלק מפעילויות המסחר של הבורסה, הסדרת ניירות הערך וסליקת הנגזרים שלה, תוך השארתן בתוך קבוצת TASE.

חברות רשומות למסחר ורישום כפול

TASE היא זירת הרישום למסחר המרכזית למנפיקים ישראליים. הדוח השנתי שלה לשנת 2025 קבע כי נכון לסוף 2025, 546 חברות נסחרו בבורסה.^[6] אותו דוח אמר כי 26 חברות חדשות הצטרפו לשוק המניות במהלך 2025, ובהן 21 שהשלימו הנפקות ראשונות של מניות לציבור, בעוד 13 חברות נמחקו מהמסחר במהלך השנה.^[6]

רישום כפול הוא חלק ייחודי משוק המניות של TASE. נכון לסוף שנת 2025, TASE דיווחה כי 49 חברות שמניותיהן היו רשומות גם בבורסות זרות, לרבות בארצות הברית, בבריטניה ובסינגפור, נסחרו ב-TASE.^[6] TASE ציינה כי חברות אלה, בעלות רישום כפול, ייצגו כ-25% משווי השוק הכולל וכ-25% ממחזור המסחר היומי הממוצע הכולל בשוק המניות שלה, לא כולל קרנות סל.^[6]

הסדרי רישום כפול מאפשרים לחברות מסוימות הנסחרות בחו"ל להיסחר גם בישראל, בכפוף לכללים הישראליים החלים. עבור משקיעים ישראלים, רישומים אלה יכולים להרחיב את הגישה לניירות ערך של חברות הקשורות לישראל או של חברות בינלאומיות מבלי לדרוש שימוש ישיר בחשבון מסחר בבורסה זרה. עבור מנפיקים, הסדרים אלה יכולים לספק גישה לבסיס משקיעים מקומי ולנראות מקומית.

מדדים ונתוני שוק

TASE מחשבת ומפרסמת מגוון מדדי שוק, ובהם מדדי מניות רחבים ומדדים ענפיים. החומרים ההיסטוריים שלה מציינים רפורמה במדדים בשנת 2017, שנועדה להרחיב את הפיזור הענפי בתוך המדדים, לשפר את יציבות המדדים ולעודד משקיעים זרים להשקיע במדדי TASE.^[2] המדדים הידועים ביותר כוללים מדדי ייחוס של מניות גדולות ושל השוק הרחב, כגון TA-35, TA-90 ו-TA-125.

TASE גם מוכרת ומפיצה נתוני שוק. כמו אצל מפעילות בורסה אחרות, מודל ההכנסות שלה אינו מוגבל לעמלות עסקה; הוא כולל עמלות רישום למסחר, עמלות סליקה, שירותי מידע ושירותים הקשורים לטכנולוגיה. פעילויות אלה הופכות את TASE הן לספקית תשתית מוסדרת והן לחברת נתוני שוק ושירותים מסחרית.

תפקיד במימון הישראלי

ל-TASE תפקיד מרכזי במימון הישראלי משום שהיא מחברת בין מנפיקים, משקיעים, ברוקרים, קרנות מוסדיות ולווים ממשלתיים בשוק מוסדר. חברות יכולות לגייס הון או חוב, הממשלה יכולה להנפיק ניירות ערך סחירים, ומשקיעים יכולים לקנות ולמכור מכשירים באמצעות חברי הבורסה.

חשיבותה של הבורסה מתחזקת בשל גודלו של מגזר החיסכון המוסדי בישראל ובשל תפקידם של השווקים הציבוריים בתמחור סיכון תאגידי וממשלתי. השוק המקומי של TASE פועל לצד בנק ישראל, המנהל את המדיניות המוניטרית ומנפיק שטרי חוב של הבנק המרכזי, ולצד רשות ניירות ערך, המסדירה את ההתנהלות והגילוי בשוק ניירות הערך.

TASE היא גם חלק מקהילת הבורסות הבינלאומית. הפדרציה העולמית של הבורסות (World Federation of Exchanges) מונה את הבורסה לניירות ערך בתל אביב בין חבריה, ובכך מציבה אותה בתוך איגוד עולמי של בורסות ומסלקות.^[8] חברות זו משקפת את תפקידה של TASE כבורסה לאומית המחוברת לתקנים בינלאומיים, לפרקטיקות של נתוני שוק ולפעילות ניירות ערך חוצת גבולות.