English

בנק הפועלים ניירות ערך

חברת־בת אמריקאית לשעבר מסוג ברוקר-דילר של בנק הפועלים, ששימשה למתן שירותי מסחר בניירות ערך ללקוחות הקבוצה.

בנק הפועלים ניירות ערך היה השם הנפוץ של Hapoalim Securities USA, Inc., ברוקר-דילר אמריקאי לשעבר שהיה קשור לקבוצת בנק הפועלים הישראלית. החברה פעלה מניו יורק ותמכה בפעילות מסחר בניירות ערך עבור לקוחות הקבוצה הבנקאית, לפני שהפסיקה את פעילותה בשנת 2019 ולאחר מכן חוסלה ברישומי בנק הפועלים.[1][דרוש מקור]

סקירה כללית

Hapoalim Securities USA, Inc. הייתה חברה־בת אמריקאית לניירות ערך שהייתה קשורה לבנק הפועלים, אחת הקבוצות הבנקאיות הגדולות בישראל. בדיווחים בשפה האנגלית ובחומרי רגולציה היא מופיעה בשם “Hapoalim Securities USA, Inc.” או “Hapoalim Securities U.S.A. Inc.”. השם “Bank Hapoalim Securities” אינו בדרך כלל השם המשפטי הרשמי, אך הוא תיאור סביר של זרוע ניירות הערך, משום שהחברה הייתה חלק מקבוצת בנק הפועלים ונשאה את המותג הפועלים.[1][2]

יש להבין את תפקידה של החברה בהקשר של פעילות שוקי ההון הרחבה יותר של בנק הפועלים. בנק הפועלים מתאר את חטיבת השווקים הפיננסיים שלו כאחראית לפעילות בשוק ההון בישראל ומחוצה לה, לרבות תיווך בניירות ערך ובנגזרים סחירים, משמורת על ניירות ערך, מסחר במטבע חוץ ובנגזרים לא סחירים, שירותים למנהלי נכסים פיננסיים וניהול סיכוני שוק בתיק הבנקאי.[דרוש מקור] Hapoalim Securities USA הייתה אחת המסגרות שבאמצעותן הקבוצה שמרה היסטורית על גישה לתשתית שוק ניירות הערך האמריקאי ושירתה לקוחות שפעילותם הייתה כרוכה ברגולציה אמריקאית על ברוקר-דילר.

דוח BrokerCheck של FINRA מזהה את החברה כתאגיד שנוסד בדלאוור ב-23 בספטמבר 1993, עם מספר CRD 266 ומספר SEC 8-3018. כתובתה הראשית וכתובת הדואר לשעבר היו 1120 Avenue of the Americas, קומה 19, ניו יורק, ניו יורק 10036.[1] BrokerCheck מציין גם שהחברה אינה רשומה עוד ב-FINRA או בבורסה לאומית לניירות ערך, וכי התאריך שבו הפסיקה את עסקיה היה 29 בינואר 2019.[1] הדוח השנתי של בנק הפועלים לשנת 2025 רשם מאוחר יותר את “Hapoalim Securities U.S.A. Inc.” תחת שינויים בהשקעות הבנק בחברות־בנות ובמוחזקות המטופלות לפי שיטת השווי המאזני, כאשר מהות השינוי צוינה כחיסול ב-17 בדצמבר 2025.[דרוש מקור]

מיקום בתוך קבוצת בנק הפועלים

החברה הייתה חלק ממבנה בנקאי וניירות ערך חוצה גבולות, שבמרכזו בנק הפועלים בישראל. מסמך ציבורי משנת 2014 בנושא תוכנית פירוק מסודר, שהוגש בארצות הברית, תיאר את Bank Hapoalim B.M. כתאגיד בנקאי ציבורי המאוגד ופועל לפי הדין הישראלי וכפוף לפיקוח מקיף של בנק ישראל. אותו מסמך ציין כי בארצות הברית החזיק בנק הפועלים ב-Hapoalim Securities USA באמצעות PCM-HSU Holdings, Inc., חברת החזקות המאוגדת בדלאוור, ותיאר את Hapoalim Securities USA כברוקר-דילר המאוגד בדלאוור ורשום ב-SEC.[2]

שרשרת הבעלות השתנתה ברישומים מאוחרים יותר או דווחה באופן שונה לצורכי ברוקר-דילר. דוח BrokerCheck של FINRA מציין את BHI USA Holdings, Inc. כבעלים ישיר עם שיעור החזקה של 75% או יותר, החל מספטמבר 2012.[1] הוא מציין גם כמה רישומי בעלות עקיפה הקשורים לישויות שוקי הון של פועלים, לרבות PoliAM Capital Markets and Investments - Holdings Ltd. ו-PoliAM Capital Markets Ltd.[1] רישומים אלה מצביעים על כך שהברוקר-דילר לא היה חברת ברוקראז' קמעונאית עצמאית שאינה קשורה לבנק; אלא היה חלק ממבנה בינלאומי ומבנה שוקי ההון של קבוצה בנקאית.

התיאור העדכני של קבוצת בנק הפועלים מדגיש כי הבנק פועל בישראל בכל תחומי הבנקאות ובפעילויות הקשורות לבנקאות, ומשרת לקוחות באמצעות חטיבות קמעונאות, בנקאות עסקית ושווקים פיננסיים.[דרוש מקור] חטיבת השווקים הפיננסיים של הבנק מכסה פעילות בניירות ערך ובנגזרים, בעוד שהחטיבה לבנקאות עסקית אחראית לפעילות הבינלאומית של הקבוצה, בעיקר אשראי תאגידי ללקוחות בארצות הברית באמצעות הסניף בניו יורק.[דרוש מקור] Hapoalim Securities USA השתייכה לנוכחות ההיסטורית של הקבוצה בתחום ניירות הערך מחוץ לישראל, ולא הייתה סניף בנקאי ישראלי מקומי.

רישום כברוקר-דילר ופעילויות

בארצות הברית, ברוקר-דילר מוסדר כמתווך בניירות ערך. Hapoalim Securities USA הייתה ברוקר-דילר רשום לפי סעיף 15(b) לחוק בורסת ניירות הערך של 1934, לפי צו משנת 2014 של רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC).[3] אותו צו של ה-SEC תיאר אותה גם כסוחר בניירות ערך מוניציפליים וכברוקר לניירות ערך מוניציפליים.[3]

דוח BrokerCheck של FINRA קובע כי רישום החברה היה מ-9 בדצמבר 1939 עד 1 באפריל 2019 וכי החברה אינה רשומה עוד.[1] טווח תאריכים זה מופיע בחלק רישום הרגולטורי של דוח BrokerCheck, וייתכן שהוא משקף את רישום ההסדרה הקשור לתיק ה-CRD של החברה ולא את תאריך ההתאגדות שלה בדלאוור; בנפרד מציין BrokerCheck כי Hapoalim Securities USA נוסדה בדלאוור ב-23 בספטמבר 1993.[1] הדוח מזהה גם את פעילותה ככזו הכוללת הסדר רישות, קיוסק או הסדר דומה עם בנק, בנק חיסכון או איגוד, או איגוד אשראי.[1]

לפי BrokerCheck, החברה לא החזיקה או ניהלה כספי לקוחות או ניירות ערך של לקוחות, ולא סיפקה שירותי סליקה לברוקרים-דילרים אחרים.[1] במקום זאת, הדוח קובע כי היא הפנתה או הכניסה לקוחות לברוקרים ולדילרים אחרים. הסדר הסליקה שדווח היה עם Pershing LLC, החל מ-2 בפברואר 2004, שלפיו Pershing סליקה חלק מעסקי המבקשת ולקוחותיה על בסיס גילוי מלא.[1] הדבר עולה בקנה אחד עם מודל הברוקר המפנה המקובל, שבו ברוקר-דילר מקיים קשרי לקוחות או תפקידי ניתוב פקודות, בעוד ברוקר-דילר אחר מבצע פונקציות סליקה, משמורת וסליקה סופית.

גילוי ישן יותר של בנק הפועלים שהוגש ל-SEC תיאר את Hapoalim Securities U.S.A. Inc. כברוקר-דילר רשום ופועל בארצות הברית, הנתון לפיקוח של ה-SEC, של בורסת ניו יורק, של האגודה הלאומית של סוחרי ניירות ערך ושל בורסות אחרות שבהן הייתה חברה. אותו גילוי קבע כי החברה תמכה בהרחבת פעילות המסחר בניירות ערך של הבנק עבור לקוחות, וכי בנק הפועלים החזיק ב-100% מהון המניות שלה.[4]

הקשר לבנקאות הישראלית ולשוקי ההון בישראל

אף ש-Hapoalim Securities USA נוסדה והוסדרה בארצות הברית, חשיבותה הכלכלית נובעת מקשריה לקבוצה בנקאית ישראלית. פעילות שוקי ההון של בנק הפועלים כוללת מסחר בניירות ערך, משמורת, מסחר במטבע חוץ ובנגזרים, מחקר, שירותים למנהלי נכסים, ניהול תיקי השקעות, בנקאות השקעות, חיתום וניהול הנפקות.[5] פעילויות אלה מציבות את הקבוצה בין המשתתפים הבנקאיים הישראליים המרכזיים בשירותי ניירות ערך, לצד בנקים גדולים אחרים כגון בנק לאומי, בנק דיסקונט לישראל, בנק מזרחי-טפחות ו-הבנק הבינלאומי הראשון לישראל.

עבור לקוחות ישראלים, הגישה לשוקי ניירות ערך זרים סופקה לעיתים קרובות באמצעות מערכות הברוקראז' והמשמורת המקומיות של הבנק, הנתמכות בידי נאמנים בינלאומיים, בנקים כתבי-חוץ או חברות קשורות בקבוצה. הדוח השנתי של בנק הפועלים לשנת 2025 קובע כי חטיבת השווקים הפיננסיים שלו אחראית לפעילות בשוק ההון בישראל ומחוצה לה, לרבות תיווך בניירות ערך ובנגזרים סחירים, משמורת על ניירות ערך ושירותים למנהלי נכסים פיננסיים.[דרוש מקור] הדוח מציין גם כי בנק הפועלים מספק שירותי משמורת משנה לבנקים זרים מובילים בתחום המשמורת הפועלים בישראל בתחום ניירות הערך.[דרוש מקור]

מעטפת הרגולציה הישראלית שונה ממעטפת הרגולציה האמריקאית של ברוקר-דילר. בישראל, הבנקים מפוקחים בידי הפיקוח על הבנקים בבנק ישראל, בעוד ששוקי ניירות הערך, הנפקות ציבוריות, רגולציית קרנות ונושאים רבים של שירותי השקעה נמצאים בתחום רשות ניירות ערך. תשתית המסחר בניירות ערך ישראליים רשומים למסחר מרוכזת בהבורסה לניירות ערך בתל אביב. Hapoalim Securities USA, לעומת זאת, הייתה ברוקר-דילר רשום בארצות הברית ולכן הייתה כפופה לכללי ברוקר-דילר אמריקאיים ולכללי ניירות ערך מוניציפליים, ובו בזמן היוותה חלק מקבוצה בנקאית ישראלית מפוקחת.[2][3]

היסטוריה רגולטורית

העניין הרגולטורי הבולט ביותר שפורסם בנוגע ל-Hapoalim Securities USA היה צו מינהלי וצו להפסקה ולהימנעות של ה-SEC משנת 2014, שעסק באיגרות חוב מוניציפליות של פוארטו ריקו. צו ה-SEC קבע כי ההליכים עסקו במכירת איגרות חוב שאינן בדירוג השקעה, שהונפקו על ידי קהיליית פוארטו ריקו, בידי Hapoalim, ברוקר-דילר רשום וסוחר בניירות ערך מוניציפליים, ללקוחות בסכומים הנמוכים מהערך הנקוב המינימלי של ההנפקה.[3]

לפי ה-SEC, כלל G-15(f) של MSRB אוסר על דילרים לבצע עסקאות לקוח בניירות ערך מוניציפליים בסכומים הנמוכים מהערכים הנקובים המינימליים של ההנפקות, בכפוף לחריגים מוגבלים.[3] הצו קבע כי במרץ 2014 הפרה Hapoalim את כלל G-15(f) של MSRB כאשר ביצעה מכירה אחת של איגרות חוב של פוארטו ריקו ללקוח בסכום הנמוך מהערך הנקוב המינימלי של ההנפקה, 100,000 דולר.[3] הצו תיאר גם את איגרות החוב הכלליות של פוארטו ריקו משנת 2014 כניירות ערך שאינם בדירוג השקעה, ורשם את דירוגי ההנפקה באותה עת כ-Ba2 על ידי Moody’s, כ-BB+ על ידי Standard & Poor’s וכ-BB על ידי Fitch.[3]

עניין זה ממחיש את סוג מערכת הכללים החלה על סוחר אמריקאי בניירות ערך מוניציפליים. ברוקרים-דילרים העוסקים בניירות ערך מוניציפליים בארצות הברית כפופים לא רק לפיקוח של ה-SEC אלא גם לכללים של המועצה לקביעת כללים לניירות ערך מוניציפליים (Municipal Securities Rulemaking Board). במקרה של צו Hapoalim, הסוגיה לא הייתה ממצא רחב לגבי כלל התאמת ההשקעות ללקוחות או כשל של הקבוצה הבנקאית הישראלית כולה; היה זה ממצא מסוים הנוגע למכירה אחת מתחת לערך נקוב מינימלי שנקבע בכלל העוסק בניירות ערך מוניציפליים.[3]

דוח BrokerCheck של FINRA הוא גם רישום ציבורי מרכזי לגבי החברה. הוא מספק פרופיל רגולטורי תקני, הכולל סטטוס רישום, בעלות, נושאי משרה בכירים, סוגי פעילות, הסדרי סליקה ואירועי גילוי. נכון לדוח שנפתח לצורך ערך זה, BrokerCheck מציין כי לחברה אין עוד רישום פעיל ב-FINRA או בבורסה לאומית לניירות ערך, וכי היא לא הייתה חייבת כסף או ניירות ערך ללקוח כלשהו או לחברת ברוקראז' כלשהי בעת פרטי המשיכה שלה.[1]

הפסקת פעילות וחיסול

הפרופיל הרגולטורי הציבורי של החברה מצביע על כך שתפקידה הפעיל כברוקר-דילר אמריקאי הסתיים בשנת 2019. BrokerCheck נותן את 29 בינואר 2019 כתאריך שבו החברה הפסיקה את עסקיה, ואת 1 באפריל 2019 כתאריך סיום הרישום של החברה.[1] תאריכים אלה מסמנים את סופה המעשי של Hapoalim Securities USA כברוקר-דילר אמריקאי פעיל.

הסגירה המשפטית של החברה־הבת נראית מאוחר יותר בדיווח הכספי של בנק הפועלים. בדוח השנתי שלו לשנת 2025, רשם בנק הפועלים את “Hapoalim Securities U.S.A. Inc.” תחת שינויים בהשקעות בחברות־בנות ובמוחזקות המטופלות לפי שיטת השווי המאזני במהלך התקופה המדווחת, עם תאריך שינוי של 17 בדצמבר 2025 ועם מהות השינוי המתוארת כחיסול.[דרוש מקור] משמעות הדבר היא כי נכון לדוח 2025, הישות הוסרה או נסגרה במבנה התאגידי של הבנק לאחר ההפסקה המוקדמת יותר של פעילות הברוקר-דילר המפוקחת.

ההבחנה בין הפסקת פעילות לחיסול חשובה. ברוקר-דילר עשוי להפסיק פעילות רשומה ולמשוך את רישומו מ-FINRA או מרישום בבורסה, לפני שהישות התאגידית מפורקת או מחוסלת באופן רשמי. במקרה של Hapoalim Securities USA, רישומים ציבוריים מראים כי הפעילות הופסקה בינואר 2019, רישום הברוקר-דילר הסתיים באפריל 2019, ובנק הפועלים דיווח על חיסול הישות בדצמבר 2025.[1][דרוש מקור]

חשיבות

בנק הפועלים ניירות ערך חשוב בעיקר כדוגמה לאופן שבו בנק ישראלי גדול השתמש היסטורית בחברת־בת אמריקאית מסוג ברוקר-דילר כדי לחבר את פעילות שוקי ההון שלו עם שוקי ניירות הערך בארצות הברית. פעילותה לא הייתה בת היקף או נראות דומים לעסקי הבנקאות המקומיים של חברת האם בישראל, אך היא הייתה חלק מן התשתית שתמכה בשירותי ניירות ערך בינלאומיים, בגישה לברוקראז' ובצורכי המסחר של הלקוחות.

הישות גם מדגימה את הרגולציה הרב-שכבתית החלה על עסקי ניירות ערך הקשורים לבנקים. בנק הפועלים עצמו הוא תאגיד בנקאי ישראלי המפוקח בישראל, בעוד Hapoalim Securities USA הייתה תאגיד מדלאוור הכפוף לכללי ברוקר-דילר אמריקאיים ולכללי ניירות ערך מוניציפליים.[2][3] עסקי שוקי ההון של הקבוצה מצטלבים גם עם מוסדות שוק ורגולטורים ישראליים, לרבות בנק ישראל, רשות ניירות ערך ו-הבורסה לניירות ערך בתל אביב.

מכיוון שהחברה אינה פעילה עוד כברוקר-דילר אמריקאי רשום, לקוחות עכשוויים המבקשים שירותי ניירות ערך מבנק הפועלים יפנו להסדרי שוקי ההון והמשמורת הנוכחיים של הבנק ולא ל-Hapoalim Securities USA. הישות ההיסטורית נותרת רלוונטית להבנת התפתחות פעילות ניירות הערך הבינלאומית של בנק הפועלים, הנוכחות ההיסטורית המפוקחת של הקבוצה בתחום הברוקראז' בארצות הברית, והאופן שבו בנקים ישראליים ארגנו גישה חוצת גבולות לשווקים בתקופה שקדמה לנסיגת החברה ב-2019 ולחיסולה ב-2025.

מקורות

  1. [1] BrokerCheck Report: Hapoalim Securities USA, Inc. — FINRA BrokerCheck

    מצוטט עבור: Provides the firm’s CRD and SEC numbers, Delaware formation date, New York office address, ownership entries, business-cessation date, registration end date, and clearing arrangement with Pershing.

  2. [2] Bank Hapoalim B.M., Tel-Aviv, Israel — 2014 Resolution Plan Public Section — Federal Deposit Insurance Corporation

    מצוטט עבור: Describes Bank Hapoalim as an Israeli banking corporation supervised by the Bank of Israel and states that it owned Hapoalim Securities USA through a Delaware holding company.

  3. [3] Hapoalim Securities USA, Inc., Securities Exchange Act Release No. 73499 — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: SEC administrative order describing Hapoalim Securities USA as a registered broker-dealer and municipal securities dealer and finding a 2014 MSRB minimum-denomination violation involving Puerto Rico bonds.

  4. [4] Bank Hapoalim filing describing Hapoalim Securities U.S.A. Inc. — U.S. Securities and Exchange Commission EDGAR

    מצוטט עבור: Describes Hapoalim Securities U.S.A. Inc. as a U.S. broker-dealer subject to SEC, NYSE, NASD and other market supervision, supporting securities-trading activity for Bank Hapoalim customers.

  5. [5] About Us — Bank Hapoalim

    מצוטט עבור: Summarizes Bank Hapoalim Group activities, including securities trading, custody, currency and derivatives trading, research, asset-manager services, investment portfolio management, investment banking, underwriting, and issuance management.