English

מדד ת"א SME60

מדד מניות ישראלי של 60 מניות בעלות שווי שוק קטן יותר, הנסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב ומחוץ ליקום ת"א־125.

**מדד ת"א SME60** הוא מדד מניות ישראלי המחושב על ידי הבורסה לניירות ערך בתל אביב (TASE). הוא עוקב אחר 60 מניות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר של החזקות הציבור מבין המניות הזכאיות הנסחרות בבורסה בתל אביב ואינן נכללות במדד ת"א־125 של מניות גדולות ובינוניות, ולכן משמש אמת מידה לדרג הבא של החברות הישראליות הציבוריות.[1]

סקירה כללית

מדד ת"א SME60, הנכתב גם **TA-SME60**, הוא חלק ממשפחת מדדי שווי השוק של TASE. הבורסה מסווגת את המדד תחת הקטגוריה "מדדי שווי שוק" ומפרסמת אותו בקוד מדד **147**.[2] המדד נועד לייצג פלח מוגדר של שוק המניות הישראלי: חברות משמעותיות די הצורך כדי לעמוד בקריטריונים של מדדי הבורסה, אך שנמצאות מתחת ליקום ת"א־125, אשר עצמו מורכב ממדדי ת"א־35 ות"א־90.[1]

אין לבלבל בין המדד לבין קרן, קרן סל או תיק השקעות. זהו מדד ייחוס מחושב: מדד מספרי של השינוי בערכה של קבוצה נבחרת של מניות. בדוח השנתי של הבורסה מתואר מדד ניירות ערך כמספר המבטא שינויים לאורך זמן בערכה של קבוצת ניירות ערך, כאשר שינויים אלה משקפים את התשואה על ניירות הערך הכלולים במדד בהתאם למשקליהם.[1]

לפיכך, SME60 משמש נקודת ייחוס לחברות ציבוריות קטנות ובינוניות בישראל. בפרקטיקה המקומית בשוק, הוא נדון לעיתים קרובות לצד מדד ת"א־35, מדד ת"א־90, מדד ת"א־125 ומדדי מניות רחבים יותר של הבורסה. ת"א־35 ות"א־90 מכסים את החברות הגדולות יותר המרכיבות את ת"א־125; ה-SME60 מרחיב את הכיסוי ל-60 מניות נוספות העומדות בקריטריוני הבורסה אך אינן נכללות באותו מדד של חברות בשווי שוק גדול יותר.[1]

ספק המדד והקשר השוקי

המדד מתוחזק בידי הבורסה לניירות ערך בתל אביב, בורסת ניירות הערך המרכזית של ישראל ומפעילת השוק המוסדר העיקרי למניות, איגרות חוב ממשלתיות, איגרות חוב קונצרניות, מוצרים נסחרים בבורסה ונגזרים בישראל. הבורסה היא גם המפרסמת של משפחת מדדי המניות המקומית הכוללת את ת"א־35, ת"א־90, ת"א־125, ת"א־SME60, מדדי ענפים ומדדים תמטיים.[2]

במסגרת מבנה שוק המניות בישראל, ה-SME60 ממוקם מתחת לת"א־125. בדוח התקופתי של הבורסה לשנת 2022 תואר מדד ת"א־35 כמדד של 35 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה העומדות בקריטריוני המדד, ת"א־90 כ-90 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר שאינן נכללות בת"א־35, ות"א־125 כשילוב של שני מדדים אלה.[1] באותה טבלה הגדירה הבורסה את ת"א־SME60 כ-60 המניות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר של החזקות הציבור בבורסה, מחוץ לת"א־125, אשר עומדות בקריטריונים הרלוונטיים.[1]

מבנה זה יוצר מסגרת מדדי מניות מדורגת. ת"א־35 מייצג את החברות הזכאיות הגדולות ביותר. ת"א־90 כולל את הקבוצה הבאה של 90 חברות. ת"א־125 משלב את שניהם. לאחר מכן, ה-SME60 מייצג את קבוצת המניות הזכאית הבאה אחרי ת"א־125, ובכך מעניק לשוק מדד ממוקד יותר של חברות ציבוריות קטנות יותר לעומת מדדי הייחוס העיקריים של מניות גדולות ובינוניות.

רכיבים וזכאות

מספר רכיבי הליבה הוא 60 מניות. בעמוד הרכב המדד של הבורסה עבור ת"א־SME60 נאמר "סך הכול 60 רשומות", ובעמודי נתוני השוק שלה המדד מזוהה כ-"TA-SME60" תחת קוד מדד 147.[3] ההגדרה בדוח השנתי של הבורסה קובעת כי מניות אלה נבחרות מתוך מניות זכאיות שמחוץ לת"א־125 לפי שווי שוק של החזקות הציבור.[1]

"שווי שוק של החזקות הציבור" חשוב משום שהוא שונה משווי שוק כולל. בגישת החזקות הציבור, חישוב המדד מדגיש מניות הזמינות למשקיעים מן הציבור ולא את כלל המניות המונפקות, לרבות החזקות אסטרטגיות או החזקות מרוכזות. בחומרי רפורמת המדדים של הבורסה צוין כי הבורסה משתמשת בפרמטרים של החזקות ציבור במשוואת משקל המניה, וכי היא עדכנה את המתודולוגיה שלה כך שתכלול סחירות כרכיב בקביעת משקלי המדד.[4]

מצגת הרפורמה שפורסמה על ידי הבורסה תיארה גם את **יקום רימון**, יקום זכאות מרכזי עבור מדדי המניות של הבורסה. קריטריוני רימון התייחסו למבחני סחירות שהתבססו על הימצאות בין 300 המניות בעלות מחזור המסחר היומי החציוני הגבוה ביותר או בין 300 המניות בעלות מהירות המסחר החציונית הגבוהה ביותר, וכן לקריטריוני שווי שוק שהתבססו על דירוג בין 300 המניות בעלות שווי השוק הממוצע הגבוה ביותר הצפויות להיכלל ביקום הרחב יותר "תמר".[4] עבור מדדי הדגל, אותה מצגת ציינה שיעור החזקות ציבור מזערי של 20% עבור ת"א־SME60 ות"א־90, בעוד ת"א־35 שמר על שיעור מינימלי של 30%, עם כלל מיוחד של 20% להנפקות ראשונות בשנתיים הראשונות שלהן.[4]

משמעותם של כללים אלה היא שה-SME60 אינו פשוט רשימה של 60 החברות הקטנות ביותר או החדשות ביותר בבורסה. זהו מדד מבוסס-כללים הנגזר מחברות שעומדות בדרישות סחירות, שיעור החזקות ציבור ודרישות מדד אחרות. חברות עשויות להפוך לזכאיות או לחדול מלהיות זכאיות ככל ששווי השוק שלהן, החזקות הציבור, סחירות המסחר, הפעולות התאגידיות או הדירוג היחסי שלהן משתנים.

שקלול וחישוב

מדד ת"א SME60 הוא מדד שווי שוק, אך שווי השוק הרלוונטי מותאם להחזקות הציבור ולפרמטרים אחרים של המדד, ולא מבוסס רק על כלל המניות המונפקות. מצגת רפורמת המדדים של הבורסה סיכמה את משוואת משקל המניה ככוללת את מספר המניות המתואם, שיעור החזקות הציבור, מדרגת הסחירות, גורם תקרת המשקל והמחיר.[4]

לעיצוב שקלול זה שתי השפעות. ראשית, לחברות בעלות החזקות ציבור גדולות יותר בתוך ה-SME60 יש בדרך כלל השפעה גדולה יותר על תנועות המדד מאשר לחברות בעלות החזקות ציבור קטנות יותר, בהינתן שוויון ביתר התנאים. שנית, סחירות ואילוצים ייחודיים למדד עשויים להשפיע על המשקל הסופי של כל רכיב במדד. בכך נבדל המדד מגרסאות שוות-משקל, שבהן כל רכיב מקבל אותו משקל התחלתי או משקל התחלתי דומה.

הבורסה מפרסמת גם מדדים קשורים המבוססים על SME60, ובהם מדד **TA-SME60 EW PM**, שהבורסה מתארת בנפרד כגרסת משקל שווה של מודל רווחיות הכוללת מניות הנכללות בת"א־SME60 וגם ברשימת החברות הרווחיות של הבורסה.[5] קיומו של מדד קשור זה מדגיש כי ת"א־SME60 הסטנדרטי הוא גרסת שווי השוק העיקרית, בעוד גרסאות חלופיות עשויות להחיל שיטות שקלול שונות או מסנני איכות.

הבורסה מציינת בטבלאות נתוני השוק המקוונות שלה כי מדדים כגון ת"א־SME60 מתעדכנים במהלך יום המסחר; עמודי המדד שלה מספקים ערך אחרון, שינוי באחוזים, מחזור, שווי שוק, רכיבים, נתונים היסטוריים ומידע על מוצרי עקיבה.[2][3] הערך החי המדויק משתנה עם מחירי המסחר, פעולות תאגידיות, התאמות רכיבים ותנועות רחבות יותר בשוק.

איזון מחדש ושינויים מתודולוגיים

מדדי המניות של הבורסה מתוחזקים תחת כללי מדד פורמליים ותהליכי בחינה תקופתיים. מצגת רפורמת המדדים של הבורסה תיארה מעבר מעדכונים חודשיים לעדכונים רבעוניים עבור מדדים רבים, תוך שינוי תדירות העדכון מ-12 עדכונים בשנה לארבעה.[4] היא תיארה גם שינויים בקריטריוני הסף של יקום רימון, הוספת רכיבי סחירות וביטול שיטת מדרגות החזקות הציבור לטובת פרמטר מדויק יותר של שיעור החזקות ציבור, המעוגל לאחוז שלם ומאופס מחדש במועדי האיזון הרבעוניים.[4]

לגבי SME60 בפרט, חומרי הרפורמה של הבורסה ציינו את הקריטריון החדש או המוקל של מדדי הדגל לשיעור מינימלי של 20% החזקות ציבור.[4] אותו מסמך ציין כי מדרגות הסחירות מחושבות באמצעות שישה חודשי נתונים, וכי בכל מועד איזון מחדש נקבע יחס הסחירות של כל מניה לצורך חישוב משקלה עד האיזון הבא.[4]

לאיזון מחדש יש חשיבות משום שה-SME60 אינו סטטי. חברה עשויה לעבור מן ה-SME60 אל ת"א־125 אם גודלה ודירוג הזכאות שלה עולים במידה מספקת, או לצאת מן ה-SME60 אם שווי השוק שלה, החזקות הציבור, הסחירות או קריטריונים אחרים שלה מתדרדרים. מנגד, חברות שמתחת ל-SME60 יכולות להיכנס למדד אם הן עולות בדירוג ומקיימות את התנאים הנדרשים. פעולות תאגידיות כגון מיזוגים, פיצולים, מחיקה מהמסחר, רישום כפול ושינויים בהחזקות הציבור עשויות גם הן להשפיע על ההכללה במדד או על המשקלים.

הקשר לת"א־125 ולמדדים אחרים של הבורסה

ה-SME60 מוגדר באמצעות ההחרגה מת"א־125. בדוח הבורסה לשנת 2022 נאמר כי ת"א־SME60 כולל 60 מניות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר של החזקות הציבור מתוך המניות שאינן נכללות במדד ת"א־125.[1] בכך הופך גבול ת"א־125 לקו ההפרדה המרכזי בין יקום החברות הגדולות יותר לבין יקום ה-SME60.

ת"א־125 עצמו משלב את ת"א־35 ואת ת"א־90. בפועל, ה-SME60 מספק אפוא חשיפה לחברות המדורגות מתחת ל-125 המניות הזכאיות הגדולות ביותר בבורסה, בכפוף למתודולוגיה של הבורסה. הוא צר יותר ממדד רחב של כלל המניות אך רחב יותר ממדד ענפי, שכן אינו נועד לבודד ענף אחד. הוא גם שונה ממדד ת"א־צמיחה או ממדדי "יתר שוק" אחרים, שעשויים לכלול קבוצה רחבה יותר או מוגדרת אחרת של מניות מחוץ למדדי הייחוס המרכזיים.

ה-SME60 עשוי לחפוף לכמה מדדים תמטיים או ענפיים, בהתאם להרכב בזמן נתון. לדוגמה, רכיב ב-SME60 השייך לענף הטכנולוגיה, הנדל"ן, השירותים הפיננסיים, התעשייה, הקמעונאות או האנרגיה עשוי להופיע גם במדד ענפי רלוונטי של הבורסה אם הוא עומד בקריטריונים של אותו מדד. ארכיטקטורת מדדים חופפת זו מאפשרת למשתתפי השוק לבחון את אותה חברה דרך עדשות שונות: לפי דרג גודל, ענף, סחירות, התנהגות דיבידנד, מודל רווחיות או סיווג אחר.

שימוש כאמת מידה

ת"א־SME60 יכול לשמש אמת מידה לביצועי מניות ישראליות בעלות שווי שוק קטן יותר. מנהלי נכסים, אנליסטים, מנפיקים וצופי שוק עשויים להשוות תיקים או ביצועי חברות למדד כאשר יקום ההשקעה הרלוונטי נמצא מתחת לת"א־125 אך עדיין בתוך החלק הסחיר יותר של שוק המניות של הבורסה.

הבורסה מפרסמת עמוד עבור מוצרי מעקב על ת"א־SME60, דבר המצביע על כך שהמדד יכול לשמש מדד בסיס למוצרי השקעה פסיביים הנסחרים בבורסה.[6] מוצרים כאלה הם מכשירים משפטיים ופיננסיים נפרדים מן המדד עצמו. המדד מחושב על ידי הבורסה; מוצר מעקב מנסה לשכפל או לעקוב אחר ביצועיו בהתאם לתשקיף המוצר ולרגולציה החלה.

מכיוון שהמדד כולל חברות קטנות יותר מאשר ת"א־125, התנהגותו עשויה להיות שונה באופן מהותי מזו של שוק המניות הישראלי בעל שווי השוק הגדול. מניות בעלות שווי שוק קטן יותר עשויות להציג חשיפות ענפיות שונות, סחירות מסחר שונה, תנודתיות, מבני בעלות ורגישות לתנאים כלכליים מקומיים. לכן ה-SME60 יכול לנוע באופן שונה מת"א־35 או מת"א־125, אפילו באותו יום מסחר.

ביצועים וסטטיסטיקות שוק

הביצועים ההיסטוריים משתנים באופן משמעותי לפי התקופה. בדוח התקופתי של הבורסה לשנת 2022 הציג ת"א־SME60 ירידה של 33.2% בשנת 2022 ועלייה של 29.7% בשנת 2021; אותה טבלה דיווחה כי שווי השוק של המדד עמד על 42 מיליארד ש"ח בסוף 2022 ועל 67 מיליארד ש"ח בסוף 2021.[1] נתונים אלה ממחישים את רגישות המדד למחזורי שוק ולשינויים בהערכת השווי של חברות ציבוריות קטנות יותר.

בסקירה השנתית של הבורסה לשנת 2024 דווח כי ת"א־SME60 עלה ב-42.1% בשנת 2024 לאחר שעלה ב-7.0% בשנת 2023.[7] אותה סקירה הציגה תשואה מצטברת לחמש שנים של 52.3% עבור ת"א־SME60, לצד נתונים עבור מדדי בורסה אחרים כגון ת"א־35, ת"א־125, ת"א־בנקים 5 ומדדי ענפים.[7]

עמוד המדד המקוון של הבורסה מספק גם נתונים נקודתיים כגון רמת המדד האחרונה, השינוי היומי באחוזים, מחזור, שווי שוק ורשימת רכיבים.[3] נתונים מקוונים אלה רגישים לזמן ויש לקרוא אותם כנתוני שוק ולא כערכי ייחוס קבועים. ערכי Financepedia מתארים את מבנה המדד ואת תפקידו; עבור רמות מדד עדכניות או רכיבים עדכניים, עמודי נתוני השוק החיים או האחרונים של הבורסה הם מקור הייחוס העיקרי.

פרשנות כלכלית

ה-SME60 מתפרש לעיתים קרובות כמדד לביצועי מניות של חברות ישראליות קטנות יותר, אך הוא אינו מדד מלא של כלל העסקים הקטנים בישראל או של כלל החברות הציבוריות הקטנות. מסנני הזכאות שלו פירושם שהוא מייצג תת-קבוצה סחירה יותר של חברות ציבוריות ולא את היקום המלא של עסקים קטנים ובינוניים פרטיים.

לפיכך, שם המדד עלול להטעות אם קוראים אותו כפשוטו. "SME" בהקשר של מדד זה מתייחס לפלח השוק שמתחת לת"א־125 במסגרת המדדים של הבורסה, ולא לקטגוריה הכלכלית המלאה של עסקים קטנים ובינוניים המשמשת בבנקאות, במיסוי או במדיניות תעשייתית. חברות SME ישראליות פרטיות רבות אינן נסחרות בבורסה לניירות ערך בתל אביב ואינן מיוצגות במדד כלל.

עם זאת, המדד יכול להועיל לצורך התבוננות ברוחב שוק המניות המקומי. כאשר ה-SME60 מציג ביצועים טובים יותר ממדדי מניות גדולות יותר, הדבר עשוי לרמוז על תיאבון משקיעים חזק יותר כלפי חברות ציבוריות מדרג שני או קטנות יותר. כאשר הוא מציג ביצועי חסר, הדבר עשוי לרמוז על זהירות כלפי מניות פחות סחירות או בעלות שווי שוק קטן יותר. פרשנויות כאלה מחייבות הקשר, לרבות הרכב ענפי, תנאי ריבית, סיכון גיאופוליטי, תנועות מטבע, מגמות ברווחים ותנאי נזילות.

סיכונים ומגבלות כאמת מידה

ל-SME60 יש כמה מגבלות כאמת מידה. ראשית, הוא צר יותר ממדדי שוק רחבים משום שהוא כולל רק 60 מניות. שנית, הוא מוציא מכלל המדד את רכיבי ת"א־125, ולכן אינו כולל רבות מן החברות הישראליות הנסחרות הגדולות והבולטות ביותר בזירה הבינלאומית. שלישית, מניות בעלות שווי שוק קטן יותר עשויות להיסחר בנזילות נמוכה יותר מן המניות הגדולות ביותר, דבר שעשוי להשפיע על עלויות העסקה ועל קלות השכפול בידי קרנות או תיקים מוסדיים.

רביעית, ביצועי המדד עשויים להיות מושפעים מפרטי מתודולוגיה כגון התאמות להחזקות ציבור, מדרגות סחירות ותקרות משקל. מאפיינים אלה נועדו להפוך את מדד הייחוס לניתן יותר להשקעה, אך הם גם משמעם שהמדד אינו פשוט משקף את שווי השוק הכולל. חומרי הרפורמה של הבורסה מזהים במפורש את הסחירות כפרמטר במשוואת משקל המדד, דבר המשקף את מאמץ הבורסה להביא בחשבון סחירות מעשית.[4]

לבסוף, המדד אינו מהווה המלצה ואינו מצביע על כך שנייר ערך רכיב כלשהו או מוצר מעקב כלשהו מתאים למשקיע מסוים. זהו מדד שוק המתוחזק על ידי הבורסה לפי כלליה. משקיעים ואנליסטים המשתמשים ב-SME60 נוהגים בדרך כלל לשקול אותו יחד עם גילויי מנפיקים, מסמכי קרנות, נתוני מסחר, אינדיקטורים כלכליים ומידע רגולטורי מגופים כגון רשות ניירות ערך.

מקורות

  1. [1] Tel-Aviv Stock Exchange Ltd. Periodic Report for 2022 — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Defines TA-SME60 as 60 shares with the highest free-float market capitalization outside the TA-125 that meet index criteria; provides 2021 and 2022 returns and market-cap figures.

  2. [2] Indices Market Data — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Lists TA-SME60 under TASE market-cap indices with index code 147 and market-data fields.

  3. [3] TA-SME60 Index Composition — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Provides the TA-SME60 constituent table and identifies a total of 60 records, along with point-in-time turnover and market-cap data.

  4. [4] TASE Equity Indices Reform Presentation — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Describes Rimon Universe criteria, quarterly updates, liquidity parameters, free-float methodology changes, and a 20% minimum free-float rate for TA-SME60.

  5. [5] TA-SME60 EW PM Major Data — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Describes the TA-SME60 equal-weight profitability-model variant as containing shares included in TA-SME60 and in the profitable Tel Aviv companies list.

  6. [6] TA-SME60 Index Tracking ETFs — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Shows that TASE maintains a page for exchange-traded funds tracking the TA-SME60 index.

  7. [7] TASE 2024 Annual Review — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Reports TA-SME60 performance figures for 2023 and 2024 and a five-year cumulative yield figure.