English

מדד S&P/ASX 200 VIX

מדד תנודתיות של שוק המניות האוסטרלי, המודד תנודתיות משתמעת ל-30 יום מאופציות על S&P/ASX 200.

מדד S&P/ASX 200 VIX, הנקרא בדרך כלל A-VIX, הוא מדד תנודתיות של שוק המניות האוסטרלי המודד את התנודתיות הצפויה ל-30 יום ב-מדד S&P/ASX 200 באמצעות מחירי אופציות מכר ורכש על S&P/ASX 200. הוא נועד לשמש אינדיקטור בזמן אמת לסנטימנט המשקיעים ולשונות השוק הצפויה בטווח הקצר.[1]

סקירה כללית

מדד S&P/ASX 200 VIX הוא חלק מסביבת מדדי S&P/ASX המשמשת בשוק ניירות הערך הרשומים באוסטרליה. בניגוד למדד מניות קונבנציונלי, הוא אינו מודד את ביצועי המחיר של סל מניות. במקום זאת, הוא משתמש במחירי אופציות כדי להסיק את ציפיית השוק לתנודתיות עתידית של מדד המניות המוביל של אוסטרליה למניות בעלות שווי שוק גדול. S&P Dow Jones Indices מתארת את המדד כמודד את התנודתיות המשתמעת ל-30 יום של שוק המניות האוסטרלי, תוך שימוש בנקודת האמצע של מחירי הקנייה והמכירה בזמן אמת עבור אופציות מכר ורכש על S&P/ASX 200.[1]

המדד מקושר ל-הבורסה לניירות ערך האוסטרלית (Australian Securities Exchange) משום שמכשירי הקלט שלו הם אופציות על מדד S&P/ASX 200 הנסחרות בשוק האוסטרלי, ו-ASX מתארת את A-VIX כאינדיקטור לסנטימנט השוק באוסטרליה.[2] מדד S&P/ASX 200 עצמו הוא מדד הבסיס לחישוב התנודתיות; S&P Dow Jones Indices מציינת כי מדד S&P/ASX 200 מודד את ביצועיהן של 200 המניות הגדולות והסחירות ביותר הנסחרות ב-ASX לפי שווי שוק מותאם לציפה חופשית.[4]

הפרשנות המרכזית של המדד דומה לזו של מדדים אחרים בסגנון VIX: ערך גבוה יותר מצביע על כך שמחירי האופציות משקפים תנודתיות צפויה גבוהה יותר במהלך 30 הימים הבאים, בעוד שערך נמוך יותר מצביע על תנודתיות צפויה נמוכה יותר. ASX מציינת כי רמות גבוהות יחסית של A-VIX מעידות בדרך כלל על ציפיות השוק לשינויים גדולים במדד S&P/ASX 200, בעוד שרמות נמוכות יחסית מעידות על ציפיות לשינוי מועט.[2]

מטרה ותפקיד בשווקים האוסטרליים

A-VIX משמש בעיקר כאמת מידה לסנטימנט השוק, לתיאבון לסיכון ולמידת אי-הוודאות במניות האוסטרליות. ASX מציינת כי המדד מספק למשקיעים, לתקשורת הפיננסית, לחוקרים ולכלכלנים תובנות על סנטימנט המשקיעים ועל הרמות הצפויות של תנודתיות השוק.[2] מאחר שהמדד נגזר ממחירי אופציות ולא משינויים היסטוריים במחירי מניות, הוא צופה פני עתיד במובן הספציפי שלפיו הוא משקף ציפיות לתנודתיות המגולמות בשוקי אופציות נסחרים.

המדד נדון לעיתים קרובות כאנלוג מקומי למדדי VIX המוכרים יותר הקשורים לשוקי המניות של ארצות הברית, אך שוק הבסיס שלו הוא אוסטרלי. הבחנה זו חשובה משום שתנודתיות שוק המניות האוסטרלי עשויה לסטות ממדדי תנודתיות זרים כתוצאה מרווחי חברות מקומיות, חשיפה לסחורות, ציפיות לריבית באוסטרליה, מבנה השוק המקומי ותנאי מסחר אזוריים. לכן A-VIX הוא אינדיקטור ייעודי לשוק מסוים ולא מדד גלובלי כללי לפחד בשוק.

A-VIX יכול גם לשמש נקודת ייחוס להבנת תמחור אופציות בשוק המניות האוסטרלי. כאשר מחירי אופציות על המדד עולים ביחס למדד הבסיס, התנודתיות המשתמעת עולה בדרך כלל; כאשר מחירי האופציות יורדים ביחס למדד הבסיס, התנודתיות המשתמעת יורדת בדרך כלל. המדד מרכז מידע ממגוון מחירי מימוש ומועדי פקיעה לדמות תנודתיות שנתית אחת.

גישת החישוב

מתודולוגיית מדד S&P/ASX 200 VIX מבקשת למדוד תנודתיות משתמעת ל-30 יום בשוק המניות האוסטרלי.[3] המתודולוגיה מציינת כי המדד משקף את תנודתיות שוק המניות הצפויה במהלך 30 הימים הבאים באמצעות שימוש במחירי אמצע עבור אופציות מכר ורכש על S&P/ASX 200 לצורך חישוב ממוצע משוקלל של תנודתיות משתמעת.[3]

החישוב מבוסס על אופציות S&P/ASX 200 לטווח קרוב ולטווח הבא. המתודולוגיה משתמשת בדרך כלל באופציות מכר ורכש בשני חודשי הפקיעה הקרובים ביותר, כך שהאופציות הנבחרות יקיפו תקופה של 30 ימים קלנדריים.[3] אם לאופציות לטווח הקרוב נותר פחות משבוע עד לפקיעה, החישוב מתגלגל לחודשי החוזה השני והשלישי, כלל שנועד לצמצם את השפעתן של אנומליות תמחור העלולות להתרחש סמוך לפקיעה.[3]

גם תשומות של ריבית חסרת סיכון הן חלק מן המתודולוגיה. S&P Dow Jones Indices מציינת כי ריבית ה-RBA הלילית ושערי החלפת שטרי בנק (bank bill swap rates) לחודש אחד, חודשיים ושלושה חודשים משמשים לאינטרפולציה של שיעורי הריבית חסרי הסיכון לכל מועד פדיון.[3] דבר זה קושר את חישוב המדד לתשומות משוק הכסף האוסטרלי, כולל סביבת הריבית הקצרה המקומית ועקום שיעורי החלפת שטרי הבנק.

המתודולוגיה מדווחת על המדד במונחי תנודתיות שנתית. ASX מסבירה כי ערך A-VIX דומה לתנודתיות של שיעור תשואה ומדווח כאחוז סטיית תקן שנתית, שניתן להמירו לטווחי זמן קצרים יותר באמצעות כלל שורש הזמן.[2] לדוגמה, ASX מציינת כי ערך מדד תנודתיות של 20% תואם תנועה חודשית של סטיית תקן אחת בשיעור של בערך פלוס או מינוס 5.77%.[2]

רמת המדד ופרשנותו

רמת המדד אינה תחזית לכיוון מדד S&P/ASX 200. זהו מדד לעוצמת התנועה הצפויה המשתמעת ממחירי האופציות. רמה גבוהה של A-VIX אינה אומרת כשלעצמה אם שוק המניות צפוי לעלות או לרדת; היא מצביעה על כך ששוקי האופציות מתמחרים טווח רחב יותר של תנועות אפשריות. לעומת זאת, רמה נמוכה של A-VIX מצביעה על שונות צפויה נמוכה יותר, ולא על שוק מניות יציב או עולה בוודאות.

ASX מציינת כי A-VIX ינוע לעיתים קרובות בכיוון הפוך ל-S&P/ASX 200, משום שרמות תנודתיות גבוהות נוטות להיות קשורות לציפיות לשינויים גדולים ולסנטימנט לא ודאי.[2] קשר הפוך זה שכיח במדדי תנודתיות של מניות, משום שהביקוש לאופציות מכר להגנה עשוי לגדול בתקופות של לחץ בשוק, ובכך להעלות את התנודתיות המשתמעת. עם זאת, הקשר אינו מכני: התנודתיות יכולה לעלות במהלך עליות בשוק, לרדת במהלך ירידות, או לנוע באופן עצמאי אם היצע וביקוש בשוק האופציות משתנים.

ASX מאפיינת גם אינדיקטורים לתנודתיות כגון A-VIX ככאלה המפגינים לעיתים קרובות התנהגות של חזרה לממוצע, כלומר שהם נוטים לנוע סביב ממוצע ארוך טווח במקום להמשיך במגמה בלתי מוגבלת בכיוון אחד.[2] זוהי תצפית שוק ולא הבטחה. רמת A-VIX יכולה להישאר גבוהה במשך תקופות ממושכות בתקופות של לחץ פיננסי, אי-ודאות במדיניות או תמחור מחדש חד של סיכון במניות.

הקשר עם S&P/ASX 200

נקודת הייחוס המנייתית הבסיסית עבור A-VIX היא מדד S&P/ASX 200. מדד זה מודד את ביצועיהן של 200 המניות הגדולות והסחירות ביותר הרשומות ב-ASX לפי שווי שוק מותאם לציפה חופשית.[4] S&P/ASX 200 נמצא בשימוש נרחב כמדד ייחוס למניות באוסטרליה, ושוק האופציות עליו מספק את הנתונים שמהם מחושב A-VIX.

לפיכך, A-VIX קשור להרכב, לנזילות ולרלוונטיות השוקית של S&P/ASX 200, אך הוא עצמו אינו מדד תשואת מניות. אין לו רכיבים באותו אופן שבו ל-S&P/ASX 200 יש חברות מרכיבות. ה"תשומות" שלו הן מחירי אופציות על פני מחירי מימוש ומועדי פקיעה כשירים, יחד עם הנחות ריבית המשמשות בחישוב.

מאחר ש-S&P/ASX 200 נשלט בידי חברות אוסטרליות ציבוריות גדולות, לרבות בנקים גדולים, חברות כרייה, חברות בריאות ומנפיקים גדולים אחרים, A-VIX משקף תנודתיות צפויה עבור שוק המניות האוסטרלי בעל שווי השוק הגדול ולא עבור כלל הכלכלה או כל ניירות הערך הרשומים ב-ASX. הוא עשוי שלא ללכוד ציפיות לתנודתיות של חברות קטנות יותר, שווקים פרטיים, אג"ח, נדל"ן, שוקי מטבע או סיכונים ענפיים ייחודיים, אלא אם סיכונים אלה משתקפים במחירי אופציות על S&P/ASX 200.

ממשל וניהול

S&P Dow Jones Indices היא ספקית המדד ובעלת המתודולוגיה של מדד S&P/ASX 200 VIX. המתודולוגיה מציינת כי המדד נוצר בידי S&P Dow Jones Indices כדי למדוד את האינטרס הבסיסי המתואר במתודולוגיה, וכי שינויים או סטיות במתודולוגיה נעשים לפי שיקול דעתה של S&P Dow Jones Indices כדי שהמדד ימשיך לעמוד ביעדו.[3]

המדד משתמש גם בקניין רוחני הקשור למתודולוגיית VIX. המתודולוגיה מציינת כי VIX הוא סימן מסחר רשום של Cboe Exchange, Inc., כי מתודולוגיית VIX היא קניינה של Cboe, וכי Cboe העניקה ל-S&P Dow Jones Indices רישיון להשתמש במתודולוגיה כדי ליצור את מדד S&P/ASX 200 VIX.[3]

S&P Dow Jones Indices מציינת את Reuters RIC של המדד כ-.AXVI ואת הסימול שלו ב-Bloomberg כ-AS51VIX.[3] ASX מפרסמת בנפרד קודי ספקי נתונים בזמן אמת, ובהם Bloomberg AS51VIX<Index>, IRESS XVI ו-Thomson Reuters .AXVI.[2] דף המדד של S&P Dow Jones Indices מציין כי מטבע החישוב הוא AUD, תדירות החישוב היא זמן אמת, תאריך ההשקה הוא 21 בספטמבר 2010 ותאריך הערך הראשון הוא 2 ביוני 1999.[1]

הפצה ונתוני שוק

S&P Dow Jones Indices מציינת כי המדד מחושב ומפורסם בין 10:10 בבוקר ל-4:15 אחר הצהריים לפי הזמן המקומי.[3] המתודולוגיה גם מציינת כי הודעות על ערכי המדד היומיים נמסרות לפני פתיחת יום המסחר הבא, וכי המדד מחושב מדי יום לאורך השנה הקלנדרית למעט בימים שבהם ASX סגורה רשמית.[3]

אופיו של A-VIX כמדד בזמן אמת מבדיל אותו ממדדי סיכון המבוססים אך ורק על סוף יום המסחר. בשוק המשתנה במהירות, מחירי אופציות בזמן אמת יכולים לשקף ציפיות סיכון משתנות לפני שציפיות אלה ניכרות במלואן במדדי תנודתיות המבוססים על מחירי נעילה. עם זאת, ערכים בזמן אמת תלויים גם בנזילות שוק האופציות ובתנאי מרווחי הקנייה-מכירה בעת החישוב.

ניתן לגשת לנתוני המדד היומיים וההיסטוריים באמצעות ספקי נתונים או שירותי הנתונים של S&P Dow Jones Indices. S&P Dow Jones Indices מציינת כי תשואות מדד היסטוריות ונתונים יומיים על רמת המדד זמינים באמצעות מנוי.[3] ASX מפרסמת גם קודי ספקים לנתוני A-VIX בזמן אמת.[2]

שימושים ומגבלות

A-VIX משמש בכמה הקשרים אנליטיים. פרשני שוק עשויים לצטט אותו כאשר הם מתארים את סנטימנט הסיכון במניות אוסטרליות. מנהלי תיקים ואנליסטים של סיכונים עשויים להשוות את המדד לתנודתיות ממומשת, לירידות שוק חדות או לתנודתיות משתמעת מאופציות בתחומי שיפוט אחרים. חוקרים עשויים להשתמש בו כסדרת זמן לצורך חקר תגובת שוק המניות האוסטרלי לזעזועים מקומיים וגלובליים.

המדד מועיל גם להבחנה בין תנודתיות צפויה לבין תנודתיות ממומשת. תנודתיות ממומשת נמדדת משינויים ממשיים במחירים בעבר; תנודתיות משתמעת מוסקת ממחירי האופציות הנוכחיים. A-VIX שייך לקטגוריית התנודתיות המשתמעת. לכן הוא עשוי לעלות לפני אירוע של תנודתיות ממומשת אם משתתפי השוק משלמים יותר עבור אופציות, או לרדת גם כאשר התנודתיות הממומשת בעבר נותרת גבוהה אם השווקים מצפים לנרמול התנאים.

מגבלה מרכזית היא שהמדד אינו תיק השקעה ישיר ובר-השקעה של מניות אוסטרליות. זהו חישוב מדדי הנגזר מאופציות, ורמתו עשויה להיות מושפעת ממיקרו-מבנה שוק האופציות, מנזילות, ממרווחי קנייה-מכירה ומביקוש לגידור. הוא גם מייצג אופק של 30 יום, ולכן ייתכן שלא יתאר את התנודתיות הצפויה בפרקי זמן קצרים מאוד תוך-יומיים או באופקים ארוכים יותר כגון שישה חודשים או שנה.

מגבלה נוספת היא פרשנית. A-VIX מתואר לעיתים קרובות כאינדיקטור לסנטימנט, אך אין לקרוא אותו כמדד מקיף לאמון כלכלי. הוא משקף מחירים בשוק האופציות על S&P/ASX 200. גורמים שאינם קשורים לסנטימנט הרחב, לרבות היצע אופציות, זרמי גידור מוסדיים, ציפיות לדיבידנדים, ריביות ומיצוב טכני, יכולים להשפיע על המדד.

השוואה למדדי אוסטרליה אחרים

A-VIX שונה ממדדי מניות אוסטרליים משוקללי שווי שוק כגון S&P/ASX 200 ו-מדד All Ordinaries. מדדים משוקללי שווי שוק מודדים את ביצועי המחיר או התשואה הכוללת של חברות רשומות; A-VIX מודד תנודתיות צפויה הנגזרת מאופציות על מדד ייחוס. הוא שונה גם ממדדי אסטרטגיה, כגון מדדי buy-write, שנועדו לשקף אסטרטגיית השקעה שיטתית.

ASX מסווגת את S&P/ASX 200 VIX בין מדדי התנודתיות ומציינת כי מדדי תנודתיות עוקבים אחר רמת התנודתיות בטווח הקרוב במדד המניות האוסטרלי הייחוסי.[5] סיווג זה מדגיש את תפקידו של המדד כאינדיקטור שוק ולא כמדד ייחוס מגזרי, גודלי או סגנוני.

A-VIX גם מובחן מבחינה מושגית מסטטיסטיקות מאקרו-כלכליות כגון מדד המחירים לצרכן (אוסטרליה) או שיעורי מדיניות שנקבעים בידי הבנק המרכזי של אוסטרליה. מדדים אלה מתארים אינפלציה או מדיניות מוניטרית. A-VIX מתאר תנודתיות משתמעת מאופציות על מניות, אף ששינויים במדיניות מוניטרית והפתעות אינפלציוניות עשויים להשפיע על שוקי המניות והאופציות שמהם מחושב המדד.

היסטוריה ושינויים במתודולוגיה

דף המדד של S&P Dow Jones Indices מציין את תאריך ההשקה של מדד S&P/ASX 200 VIX כ-21 בספטמבר 2010 ואת תאריך הערך הראשון כ-2 ביוני 1999.[1] הבחנה זו פירושה שהסדרה ההיסטורית שפורסמה כוללת נתונים מלפני ההשקה, בעוד שההשקה החיה של המדד התרחשה ב-2010.

המתודולוגיה השתנתה עם הזמן. הנספח למתודולוגיה של S&P Dow Jones Indices מפרט שינויים שנכנסו לתוקף לאחר הנעילה ב-1 בדצמבר 2017, ובהם שינויים בהגדרת מחיר המימוש at-the-money, ‏K0, ושינויים במחירי האופציות הנבחרים בחישוב התנודתיות.[3] שינויים כאלה ממחישים שמדדים בסגנון VIX הם מבוססי כללים אך אינם סטטיים: הספק עשוי לעדכן את פרטי המתודולוגיה כדי לשפר את איכות החישוב או להתאים ליעדי המדד.

חשיבות

למדד S&P/ASX 200 VIX חשיבות משום שהוא מספק נקודת ייחוס תקנית וציבורית לתנודתיות הצפויה בשוק המניות האוסטרלי של חברות גדולות. חשיבותו נובעת פחות ממדידת תשואות ויותר מסיכום ציפיות שוק האופציות בצורה שקל להשוות לאורך זמן.

לצורך ניתוח השוק האוסטרלי, A-VIX משלים את S&P/ASX 200. מדד המניות מראה היכן נסחרים מחירי המניות הגדולות; מדד התנודתיות מראה כמה אי-ודאות מגולמת באופציות על אותו מדד ייחוס. כאשר משתמשים בשניהם יחד, שני המדדים יכולים לספק תמונה מלאה יותר של תנאי השוק מאשר כל אחד מהם לבדו.

מקורות

  1. [1] S&P/ASX 200 VIX — S&P Dow Jones Indices

    מצוטט עבור: Describes the index as a real-time measure of 30-day implied volatility using S&P/ASX 200 put and call option bid/ask mid-prices; provides quick facts including launch date, first value date, calculation frequency, currency and tickers.

  2. [2] S&P/ASX 200 VIX index — ASX

    מצוטט עבור: Identifies A-VIX as Australia’s market sentiment indicator, explains its use and interpretation, inverse relationship with the S&P/ASX 200, annualised volatility interpretation, and data vendor codes.

  3. [3] S&P/ASX 200 VIX Index Methodology — S&P Dow Jones Indices

    מצוטט עבור: Sets out the objective, calculation approach, option maturity selection, interest-rate inputs, dissemination times, governance, tickers and methodology changes for the S&P/ASX 200 VIX Index.

  4. [4] S&P/ASX Australian Indices Methodology — S&P Dow Jones Indices

    מצוטט עבור: States that the S&P/ASX 200 measures the performance of the 200 largest and most liquid stocks listed on the ASX by float-adjusted market capitalisation.

  5. [5] Gain exposure to a region, market sector, asset class or strategy — ASX

    מצוטט עבור: Lists the S&P/ASX 200 VIX Index among ASX index types and describes it as a real-time volatility index tracking S&P/ASX 200 index option prices.