ניירות ערך מגובי משכנתאות אוסטרליים
ניירות ערך חוב המגובים במאגרי משכנתאות למגורים באוסטרליה, המשמשים בנקים ומלווים חוץ-בנקאיים לגיוס מימון, וכן את ה-RBA כביטחונות כשירים בתנאים מוגדרים.
ניירות ערך מגובי משכנתאות אוסטרליים הם מכשירי חוב המגובים במאגרי הלוואות משכנתה אוסטרליות למגורים. הם מונפקים בעיקר באמצעות ישויות ייעודיות על ידי בנקים ומלווים חוץ-בנקאיים, כאשר המשקיעים מקבלים תשלומים הממומנים מאוספי הקרן והריבית של המשכנתאות. באוסטרליה המונח מתייחס בדרך כלל לניירות ערך מגובי משכנתאות למגורים, או RMBS.
סקירה כללית
ניירות ערך מגובי משכנתאות אוסטרליים מהווים את המקטע הגדול ביותר בשוק האיגוח של המדינה. באיגוח, תזרימי מזומנים מהלוואות מאוגמים ומשמשים לתשלום למספר מחלקות של נושים, בדרך כלל באמצעות ניירות ערך בעלי בכירות שונה וסיכון אשראי שונה. התקן הפיקוחי של APRA מגדיר איגוח כמבנה מימון שבו תזרים המזומנים ממאגר משמש לביצוע תשלומים על התחייבויות כלפי לפחות שני פלחים או מחלקות של נושים, כאשר כל פלח זכאי לתשלום לפני או אחרי מחלקה אחרת, באופן המשקף רמות שונות של סיכון אשראי.[1]
בעסקת RMBS אוסטרלית טיפוסית, מלווה מוכר או ממחה מאגר של משכנתאות למגורים לישות ייעודית, שלעתים קרובות בנויה כנאמנות. הנאמנות מנפיקה אגרות חוב למשקיעים. לאגרות החוב הבכירות זכות קדימה ראשונה על תזרימי המזומנים הזמינים מהמשכנתאות לאחר עלויות עסקה מוגדרות, והן מתוכננות בדרך כלל לשאת סיכון אשראי נמוך יותר מאשר אגרות חוב ביניים או נחותות. פלחים נחותים, מרווח עודף, ביטוח משכנתאות של המלווה, יתרות מזומנים ומאפיינים מבניים אחרים עשויים לספק תמיכת אשראי, בהתאם לעסקה.
השוק האוסטרלי כולל הן RMBS "משווקים" הנמכרים למשקיעים והן "איגוחים עצמיים" המוחזקים בידי מוסדות מורשי קבלת פיקדונות מקוריים. APRA מגדירה איגוח עצמי כאיגוח שנועד אך ורק לשימוש בניירות הערך שנוצרו כביטחונות לצורך קבלת מימון באמצעות הסכם מכר חוזר עם הבנק המרכזי של אוסטרליה.[1] ההבחנה חשובה משום ש-RMBS משווקים הם מכשירי מימון הנמכרים למשקיעי שוק ההון, בעוד שאיגוחים עצמיים הם בראש ובראשונה מכשירים לניהול נזילות.
מנפיקים ותפקיד בשוק
המנפיקים כוללים בנקים גדולים, בנקים אזוריים, בנקים הדדיים, אגודות אשראי, אגודות בנייה ומלווים חוץ-בנקאיים למשכנתאות. עבור בנקים, RMBS יכולים לגוון את מקורות המימון מעבר לפיקדונות, חוב סיטונאי בכיר ואג"ח מכוסות. עבור מלווים קטנים יותר, איגוח עשוי לספק גישה למשקיעים שאחרת היה קשה להגיע אליהם ישירות. עבור מלווים חוץ-בנקאיים למשכנתאות, האיגוח מרכזי יותר מבחינה מבנית משום שמלווים כאלה אינם מקבלים פיקדונות.
ה-RBA תיאר את RMBS כ"אבן היסוד" של שוק ניירות הערך מגובי הנכסים האוסטרלי, וציין ב-2024 כי RMBS היוו כשלושה רבעים משוק ה-ABS האוסטרלי.[2] אותו נאום של ה-RBA ציין כי הגופים החוץ-בנקאיים נעשו בולטים יותר: מספר מנפיקי ה-ABS החוץ-בנקאיים באוסטרליה עלה פי ארבעה לעומת עשור קודם לכן, והגופים החוץ-בנקאיים היו אחראים למרבית הנפקת ה-ABS בשנים האחרונות.[2]
תפקידם הגדל של הגופים החוץ-בנקאיים משפיע על הרכב מאגרי המשכנתאות. ה-RBA ציין כי משכנתאות למגורים מאוגחות נטו יותר לעבר הלוואות למשקיעים והלוואות בתיעוד נמוך או חלופי, בעיקר בשל העלייה בנתח השוק של מלווים חוץ-בנקאיים המכוונים למקטעים אלה יותר מאשר בנקים.[2] במקביל, ה-RBA ציין מעבר הרחק מהלוואות ביחס גבוה בין הלוואה לשווי הנכס ומהלוואות בריבית בלבד, דבר שעשוי לקזז חלק ממדדי סיכון האשראי.[2]
מבנה ותזרימי מזומנים
עסקאות RMBS אוסטרליות מובְנות בדרך כלל סביב נאמנות המחזיקה את מאגר המשכנתאות ומנפיקה אגרות חוב. הלווים ממשיכים לבצע תשלומי משכנתה למשרת ההלוואה. משרת ההלוואה גובה את התשלומים, מנהל פיגורים ומעביר מזומנים למבנה האיגוח. מסמכי העסקה קובעים מפל תשלומים: תחילה משולמות הוצאות בכירות ועלויות גידור, לאחר מכן ריבית וקרן על אגרות החוב הבכירות ביותר, אחר כך אגרות חוב בדרגה נמוכה יותר, ולבסוף כל הכנסה שיורית לאחר כל התשלומים הנדרשים.
חלוקה לפלחים היא מרכיב מרכזי ב-RMBS. פלח בכיר מתוכנן להשתלם לפני פלחים נחותים ולכן נהנה בדרך כלל מהגנה רבה יותר מפני הפסדי משכנתאות. פלחים נחותים סופגים הפסדים מוקדם יותר ומפוצים באמצעות קופונים גבוהים יותר. חלק מהעסקאות כוללות מסגרות נזילות, מסגרות משיכה מחדש או חשבונות רזרבה כדי לנהל פערי עיתוי בין תקבולי המשכנתאות לתשלומי אגרות החוב. מאחר שהלוואות דיור אוסטרליות מאפשרות בדרך כלל ריביות משתנות, חשבונות קיזוז, משיכות מחדש ופירעונות מוקדמים, מבני RMBS מתייחסים גם לסיכון פירעון מוקדם ולסיכון בסיס.
RMBS אוסטרליים עשויים לכלול הלוואות בריבית קבועה, בריבית משתנה, ללווים המתגוררים בנכס, למשקיעים, הלוואות קרן וריבית, הלוואות בריבית בלבד, הלוואות פריים, ניר-פריים והלוואות לא תואמות, בהתאם למנפיק ולעסקה. משקיעים מנתחים את פילוח המאגר לפי סוג הלווה, מיקום גאוגרפי, ותק ההלוואות, יחס הלוואה לשווי הנכס, מדדי חוב להכנסה, סוג התיעוד, סוג הפירעון והיסטוריית פיגורים. גם חברות הדירוג מעריכות את הבידוד המשפטי של הנכסים, הסדרי השירות, סיכון תפעולי, תרחישי לחץ של תזרימי מזומנים וחשיפות לצדדים נגדיים.
רגולציה וטיפול פיקוחי
RMBS אוסטרליים פועלים במסגרת רחבה יותר הכוללת רגולציה פיקוחית בנקאית, גילוי בשוק, דיני אשראי צרכני וכללי ביטחונות של הבנק המרכזי. עבור מוסדות מורשי קבלת פיקדונות, תקן הפיקוח APS 120 Securitisation של רשות הפיקוח הזהיר האוסטרלית הוא התקן הפיקוחי המרכזי. מכשיר APRA הנוכחי נכנס לתוקף ב-1 בינואר 2024 והוא חל על ADI ועל חברות אחזקה לא-תפעוליות מורשות בהיקף הקבוע בתקן.[1]
APS 120 מכסה תפקידי איגוח והשקעות של ADI, בין אם החשיפות שבבסיס היו במאזן של ADI, נוצרו על ידי ADI לתוך המאגר, או נוצרו בידי ישות אחרת. הוא מחיל דרישות הון על חשיפות איגוח המוחזקות בספר הבנקאי ומתייחס גם לאיגוחים מסורתיים, סינתטיים והיברידיים.[1] התקן מחייב הפרדה בין ה-ADI היוזם לבין האיגוח. הוא קובע כי ניירות ערך המונפקים בידי הישות הייעודית אינם חייבים להיות התחייבויות של ה-ADI, וכי למשקיעים יכולה להיות תביעה רק כלפי המאגר הרלוונטי והמסגרות החלות של ה-SPV.[1]
APRA גם מגבילה תמיכה משתמעת. ADI יוזם אינו רשאי לספק או לעודד תפיסה שלפיה יספק תמיכה מעבר להתחייבויותיו החוזיות.[1] התקן מחייב גילוי למשקיעים בדבר טיבן ומגבלותיהן של התחייבויות ADI ומחייב בידוד משפטי של החשיפות שהועברו למבנה איגוח.[1] כללים אלה נועדו להבטיח שהעברת הסיכון, הטיפול המימוני והטיפול ההוני ישקפו את המהות הכלכלית של העסקה.
נציבות ניירות הערך וההשקעות האוסטרלית רלוונטית כאשר RMBS מוצעים לפי דיני ניירות ערך, כאשר נדרשים מסמכי גילוי, או כאשר חלות חובות הנוגעות להתנהלות בשוק ולרישוי שירותים פיננסיים. גם כללי אשראי צרכני מעצבים את הלוואות המשכנתה הנכנסות בסופו של דבר למאגרי RMBS, אף שמשקיעי RMBS חשופים לניירות הערך ולא לזכויות מלווה ישירות כלפי לווים.
דרישות הביטחונות והנתונים של ה-RBA
הבנק המרכזי של אוסטרליה מקבל ניירות ערך מגובי נכסים כשירים, לרבות RMBS, כביטחונות בפעולות השוק המקומי, בכפוף לקריטריוני כשירות. הדבר הופך את ה-RMBS לחשובים לא רק כמכשירי מימון בשוק אלא גם כנכסים לניהול נזילות. ה-RBA דורש מידע נרחב על ההלוואות שבבסיס עבור ניירות ערך מגובי נכסים המבקשים כשירות לעסקאות ריפו. הנחיות הדיווח שלו מחייבות קובץ XML יחיד לכל עסקה, לכל חודש, המכסה נתונים ברמת ההלוואה, ברמת נייר הערך, ברמת העסקה, ברמת המאגר, מודל מפל תזרימי המזומנים ונתונים נלווים.[3]
ה-RBA גם דורש שנתוני איגוח רלוונטיים יהיו זמינים למשתמשים מורשים, לרבות צדדים המעוניינים בניירות ערך מגובי נכסים למטרות השקעה ולמחקר מקצועי או אקדמי.[3] ניירות ערך שאיבדו את כשירותם עקב דיווח מאוחר נותרים בלתי כשירים עד שהוגשו כל הדיווחים החסרים והוגשה בהצלחה הגשה עוקבת עד למועד הקבוע.[3] דרישות אלה תרמו לסביבת נתונים מפורטת יחסית לניתוח RMBS אוסטרליים.
מערך נתוני האיגוח של ה-RBA כולל הן RMBS משווקים והן איגוחים עצמיים. נכון למאי 2024, הוא כלל כ-1.7 מיליון משכנתאות בודדות עם יתרה מתוזמנת של כמעט 700 מיליארד דולר אוסטרלי, המייצגים בערך שליש מכלל האשראי לדיור הקיים באוסטרליה לפי שווי.[4] ה-RBA דיווח כי כ-92% מהיתרות במערך הנתונים הגיעו מ-ADI, כ-85% הגיעו מאיגוחים עצמיים של הבנקים הגדולים, ו-15% הנותרים היו ניירות ערך משווקים שחולקו בין ADI למוסדות פיננסיים חוץ-בנקאיים.[4]
ה-RBA משתמש במערך הנתונים בעיקר כדי להעריך את הסיכון הפיננסי של RMBS ואת התאמתם כביטחונות. הוא גם משתמש בנתונים כמקור משני לניטור סיכונים בשוק המשכנתאות למגורים.[4] עם זאת, הבנק המרכזי מזהיר כי מאגרי משכנתאות מאוגחים עשויים להיות שונים משוק המשכנתאות הרחב יותר משום שלמנפיקים יש תמריצים בעת בחירת הלוואות לאיגוח, ומשום שהלוואות חדשות עשויות להיות מיוצגות בחסר בשל פיגורים בתהליך האיגוח.[4]
איגוח עצמי
איגוח עצמי הוא מאפיין ייחודי של השוק האוסטרלי. בעסקאות אלה, ADI מבנה מאגר של משכנתאות לניירות ערך אך מחזיק באגרות החוב במקום למכור אותן למשקיעים. המטרה היא ליצור ביטחונות שניתן להשתמש בהם בעסקאות מכר חוזר עם ה-RBA. APS 120 של APRA מחייב ADI יוזם של איגוח עצמי להתייחס אליו כאיגוח למטרות מימון בלבד ולעמוד בדרישות תפעוליות מן המועד שבו ניירות הערך משמשים כביטחונות לריפו מול ה-RBA.[1]
איגוחים עצמיים נעשו בולטים במיוחד בתקופות של לחץ בשווקים ותמיכת נזילות של הבנק המרכזי. מאחר שהם אינם נמכרים למשקיעים, הם אינם מספקים מימון שוק באותו אופן כמו RMBS ציבוריים. במקום זאת, הם הופכים מאגרי משכנתאות שאחרת היו בלתי נזילים לניירות ערך שניתן לשעבד ל-RBA אם מתקיימים תנאי הכשירות. ה-RBA ציין כי איגוחים עצמיים אינם נמכרים למשקיעים אלא מוחזקים במלואם בידי ADI היוזמים לשימוש כביטחונות בפעולות השוק של ה-RBA, לרבות מסגרת המימון לתקופה קצובה (Term Funding Facility).[4]
איגוחים עצמיים יוצרים גם סוגיות אנליטיות. הם שולטים במערך נתוני האיגוח של ה-RBA, ולכן שינויים בהרכב המאגרים המאוגחים עצמית יכולים להשפיע על מדדים מצרפיים כגון פיגורים או מאפייני לווים. ה-RBA הזהיר כי יש לנקוט זהירות במגמות הפיגורים של הלוואות מאוגחות עצמית, משום ששינויים בהרכב יכולים להוביל לסטיות בין הפיגורים במערך הנתונים לבין שוק המשכנתאות הרחב יותר.[4]
משקיעים ותמחור
המשקיעים ב-RMBS אוסטרליים כוללים בדרך כלל בנקים, חברות ביטוח, מנהלי קרנות, משקיעי פנסיה וסופר-אנואציה, משקיעים מוסדיים מחוץ לאוסטרליה ורוכשים אחרים של הכנסה קבועה. RMBS נבחנים בדרך כלל ביחס לחוב בכיר בנקאי, אג"ח מכוסות, אג"ח קונצרניות דולר-אוסטרלי וניירות ערך אחרים מגובי נכסים. התמחור משקף סיכון אשראי, הנחות פירעון מוקדם, מבנה, בכירות, איכות הביטחונות, מוניטין המנפיק, דירוגים, נזילות, הסדרי החלף ותנאי שוק האשראי הרחבים יותר.
RMBS אוסטרליים הם בדרך כלל מכשירים בריבית משתנה, שלעתים קרובות צמודים לריביות ייחוס קצרות טווח כגון ריבית החלפת שטרי בנק. קופונים בריבית משתנה מפחיתים את חשיפת המח"מ בהשוואה לאג"ח ארוכות בריבית קבועה, אף שהמשקיעים נותרים חשופים למרווחי אשראי, פירעונות מוקדמים, סיכון בסיס וסיכון נזילות. אגרות חוב בכירות ב-RMBS פריים עשויות להיתפס בידי משקיעים כאשראי מובנה באיכות גבוהה, בעוד שאגרות חוב ביניים או נחותות נושאות רגישות גבוהה יותר לפיגורים, למחירי הדיור ולאבטלה.
עבור מנפיקים, תמחור RMBS קובע אם איגוח אטרקטיבי ביחס לחלופות מימון אחרות. מלווים חוץ-בנקאיים רגישים במיוחד לעלויות מימון במחסני אשראי ולמרווחי איגוח לתקופה, משום שהם נשענים יותר על שווקים סיטונאיים. ה-RBA ציין ב-2024 כי RMBS היוו כשלושה רבעים מהמימון של מלווים חוץ-בנקאיים למשכנתאות באוסטרליה.[2]
תמיכה מהמגזר הציבורי ותקופות לחץ
הנפקת RMBS באוסטרליה הושפעה באופן מהותי מן המשבר הפיננסי העולמי, כאשר הביקוש של משקיעים לאשראי מובנה נחלש בחדות. בתקופה זו, המשרד האוסטרלי לניהול פיננסי קיבל הנחיה מממשלת אוסטרליה להשקיע ב-RMBS כדי לתמוך בתחרות ובנזילות בשוק המשכנתאות. חומרים של משרד האוצר שפורסמו במסגרת הליכי חופש מידע מציינים כי 20 מיליארד דולר אוסטרלי הועמדו לרשות המשרד לפי הנחיות הגזבר וכי כ-15.5 מיליארד דולר אוסטרלי הושקעו ב-RMBS בדירוג AAA בין סוף 2008 לאמצע 2012.[5]
מעורבות המגזר הציבורי שבה והופיעה בתקופות לחץ מאוחרות יותר, לרבות בראשית מגפת COVID-19, באמצעות צעדי נזילות ומימון ולא באמצעות ערבות ממשלתית קבועה ל-RMBS. לאוסטרליה אין מסגרת איגוח משכנתאות בחסות ממשלתית המקבילה למודל הסוכנויות האמריקאי המזוהה עם האגודה הפדרלית הלאומית למשכנתאות. משקיעי RMBS אוסטרליים נשענים בדרך כלל על מבנה העסקה, מאגר הביטחונות, חיזוק האשראי והתיעוד המשפטי, ולא על ערבות ריבונית קבועה.
נתונים, גודל ומדידה
הלשכה האוסטרלית לסטטיסטיקה מפרסמת נתונים רבעוניים על הנכסים וההתחייבויות של מאגחים אוסטרליים. תחום הכיסוי שלה כולל ישויות ייעודיות תושבות המנפיקות ניירות ערך מגובי נכסים באמצעות מאגרי נכסים נבחרים, ומחריג במפורש איגוח פנימי.[6] פירוש הדבר הוא שנתוני ABS על מאגחים מועילים למדידת איגוח שהונפק לשוק, אך אינם לוכדים את מלוא המלאי של מבני ביטחונות באיגוח עצמי המוחזקים בידי בנקים.
מכיוון ש"ניירות ערך מגובי משכנתאות אוסטרליים" יכולים להתייחס ל-RMBS משווקים, לביטחונות ריפו כשירים, לאיגוחים עצמיים או לרכיב המשכנתאות הרחב יותר בנכסי המאגחים, גודלי השוק המדווחים משתנים בהתאם להגדרה. לכן אנליסטים מבחינים בין הנפקה, יתרות קיימות, עסקאות בשוק הציבורי, הקצאות פרטיות ומאגרים פנימיים מאוגחים עצמית. מערך נתוני הביטחונות של ה-RBA רחב יותר מבחינות מסוימות מנתוני הנפקה ציבוריים משום שהוא כולל איגוחים עצמיים, בעוד שסדרת המאגחים של ABS צרה יותר בכך שהיא מחריגה איגוח פנימי.[4][6]
סיכונים ושיקולים אנליטיים
הסיכונים העיקריים ב-RMBS אוסטרליים כוללים סיכון אשראי של משכנתאות, סיכון מחירי דיור, סיכון אבטלה, לחץ של ריבית ומחזור חוב, סיכון פירעון מוקדם, סיכון משרת ההלוואה, סיכון צד נגדי, סיכון תיעוד וסיכון נזילות שוק. הפסדי אשראי תלויים הן בחדלות הפירעון של הלווה והן בחומרת ההפסד לאחר מכירת הנכס ועלויות האכיפה. הלוואות משכנתה באוסטרליה עם זכות חזרה מלאה, נוהלי חיתום וביטוח משכנתאות של המלווה עשויים להשפיע על תוצאות ההפסד, אך אף אחד מהם אינו מבטל סיכון.
עליות ריבית עשויות להכביד על לווים בריבית משתנה ולהגדיל פיגורים, בעוד שירידת ריבית יכולה להגביר פירעונות מוקדמים ולקצר את חיי אגרות החוב הצפויים. ריכוז גאוגרפי חשוב משום שירידות בשוק הדיור עשויות להיות אזוריות. חשיפות להלוואות למשקיעים ולהלוואות בריבית בלבד עשויות להתנהג אחרת מהלוואות קרן וריבית ללווים המתגוררים בנכס. מאגרים בתיעוד נמוך והלוואות לא תואמות מחייבים ניתוח נפרד משום שאימות הלווה והתנהגות הפיגורים ההיסטורית עשויים להיות שונים ממאגרים שמקורם בבנקים והם מסוג פריים.
גם סיכון נזילות חשוב. אפילו RMBS בכירים עלולים להפוך לקשים למסחר בעת לחץ בשווקים. איגוחים עצמיים פחות נזילים משום שהם אינם נסחרים בפומבי ומתוכננים לשימוש כביטחונות ולא להפצה למשקיעים. ה-RBA תיאר בעבר איגוחים עצמיים כגדולים ביחס ל-RMBS הציבוריים הקיימים, בלתי נזילים, ואינם נסחרים בשוק ציבורי.[7]
הקשר למימון הדיור האוסטרלי
RMBS מקשרים בין מערכת מימון הדיור של אוסטרליה לבין שוקי ההון המקומיים והגלובליים. הם מאפשרים למלווים למשכנתאות להמיר מאגרי הלוואות לדיור לניירות ערך סחירים ויכולים להגביר תחרות באמצעות תמיכה במלווים שאין להם בסיס פיקדונות גדול. הם גם מספקים למשקיעים מוסדיים חשיפה לתזרימי מזומנים מגוונים של משכנתאות ולפלחי אשראי מובנה.
עם זאת, RMBS אינם תחליף לחיתום משכנתאות. איכות ניירות הערך תלויה בסופו של דבר בסטנדרטים של העמדת ההלוואות, בערכי הביטחונות, בשירות ובתנאים המאקרו-כלכליים. הרגולטורים האוסטרליים וה-RBA עוקבים אחר האיגוח משום שהוא משפיע על מימון בנקאי, על הלוואות חוץ-בנקאיות, על פעולות מוניטריות, על סיכון למשקיעים ועל יציבות פיננסית. לכן חשיבותו של השוק היא גם פרטית וגם מערכתית: RMBS הם מכשירים למימון מלווים בודדים, אך הם גם חלק מן התשתית שבאמצעותה ממומן ומוערך אשראי הדיור האוסטרלי.
מקורות
- [1] APS 120 Securitisation — Australian Prudential Regulation Authority
מצוטט עבור: Defines securitisation and self-securitisation; sets prudential requirements for ADIs, including separation, disclosure, capital treatment and the 1 January 2024 commencement of the current APS 120 instrument.
- [2] A Stocktake of Securitisation in Australia — Reserve Bank of Australia
מצוטט עבור: States that RMBS account for about three-quarters of the Australian ABS market; describes non-bank issuer growth and the role of securitisation in non-bank mortgage funding.
- [3] Reporting Guidelines — Reserve Bank of Australia Securitisations Industry Forum
מצוטט עבור: Sets monthly XML reporting requirements for repo-eligible ABS, including loan-level, security-level, transaction-level, pool-level and cash-flow waterfall data, and data-availability requirements.
- [4] How the RBA Uses the Securitisation Dataset to Assess Financial Stability Risks from Mortgage Lending — Reserve Bank of Australia
מצוטט עבור: Describes the RBA Securitisation Dataset, its RMBS collateral purpose, May 2024 mortgage balance and loan-count figures, the share from ADIs and self-securitisations, and limitations of representativeness.
- [5] FOI 3206 - Australian Office of Financial Management Senate Estimates — Australian Treasury
מצוטט עבור: States that A$20 billion was made available for AOFM RMBS investment and about A$15.5 billion was invested in AAA-rated RMBS between late 2008 and mid-2012.
- [6] Assets and Liabilities of Australian Securitisers, June 2026 — Australian Bureau of Statistics
מצוטט עבור: Describes the ABS securitisers statistics scope as resident SPVs issuing asset-backed securities using selected asset pools, excluding internal securitisation.
- [7] Managing the Risks of Holding Self-securitisations as Collateral — Reserve Bank of Australia
מצוטט עבור: Describes self-securitisations as large relative to outstanding public RMBS, illiquid and not traded on a public market.