English

מדד תל בונד 20

מדד של הבורסה לניירות ערך בתל אביב הכולל 20 סדרות אג"ח קונצרניות ישראליות גדולות, בריבית קבועה ומוצמדות למדד המחירים לצרכן.

**מדד תל בונד 20**, ששמו הרשמי **Tel Bond-20 CPI Linked Index**, הוא מדד של הבורסה לניירות ערך בתל אביב (TASE) הכולל 20 סדרות אג"ח קונצרניות גדולות, בריבית קבועה, המוצמדות למדד המחירים לצרכן של ישראל. מרכיביו נבחרים מבין אגרות חוב זכאיות ביקום תל-בונד של TASE. המדד מודד את התשואה הכוללת ברוטו שלהן, ולא את הביצועים של אג"ח או מנפיק יחיד. [1] ([market.tase.co.il](https://market.tase.co.il/he/market_data/index/707/about))

היקף והיסטוריה

TASE השיקה את המדד ב-**1 בפברואר 2007**. זה היה המדד הראשון במשפחת תל-בונד של הבורסה, אשר התרחבה לאחר מכן כדי לכסות קבוצות נוספות של אג"ח קונצרניות. TASE מזהה את תל בונד 20 כאונייה הדגל של המשפחה הזו. הסדרה ההיסטורית שלו מתחילה בתאריך ההשקה; TASE מתארת את ההיסטוריה המוקדמת כהיסטוריית מדד בפועל, ולא כבדיקת עבר שנבנתה להשקה מאוחרת יותר. ערך הפתיחה שפורסם היה 200.49, שהועבר ממדד קודם של אג"ח קונצרניות צמודות למדד המחירים לצרכן. מספר פתיחה זה הוא נקודת ייחוס לסדרת המדד, ולא ערך הפארי או מחיר ההנפקה של אף אחת מהאגרות המרכיבות אותו. [1][2] ([market.tase.co.il](https://market.tase.co.il/he/market_data/index/707/about))

המילה *20* מתייחסת ל**סדרות** אג"ח, ולא בהכרח ל-20 גופים לווים שונים. למנפיק יחיד יכולות להיות יותר מסדרה זכאית אחת, אף כי חל מגבלת משקל ברמת המנפיק. בדומה לכך, *קונצרני* מתאר את סיווג החוב הכלול במדד TASE זה: זהו לא מדד של אג"ח ממשלתיות ישראליות, פיקדונות בנקאיים או מניות. ההיקף הצר יותר של המדד חשוב בעת השוואתו למדד רחב של מכשירי חוב. כללי המדד מכוונים לשילוב מסוים של חוב מנפיק, הצמדה למדד המחירים לצרכן, קופונים קבועים ושווי שוק כולל גבוה יחסית. [1]

זכאות ובחירה

מרכיב פוטנציאלי חייב להשתייך ליקום תל-בונד ולעמוד בדרישות הנוספות של המדד. TASE מתארת את ניירות הערך הנבחרים כאג"ח קונצרניות בריבית קבועה, צמודות למדד המחירים לצרכן, ומדרגת את הסדרות הזכאיות בעיקר לפי שווי שוק. המדד מחזיק בדרך כלל 20 סדרות; הוא אינו כולל פשוט את כל האג"ח הנסחרות בבורסה או את כל האג"ח שהונפקו בידי חברה שמניותיה נסחרות בה. שווי השוק הוא קריטריון לבחירה, בעוד שמגבלות נפרדות מגבילות את המשקולות המוקצות לאחר הבחירה. [1] ([market.tase.co.il](https://market.tase.co.il/he/market_data/index/707/about))

דרישת דירוג האשראי המזערית שפורסמה היא **A− ממעלות או A3 ממידרוג**. אם שתי הסוכנויות מדרגות סדרה, הדירוג הנמוך יותר הוא שקובע במבחן הזכאות הזה. TASE קובעת סף גבוה יותר לסדרה זרה: **AA ממעלות או Aa2 ממידרוג**. אלה הם כללי כניסה למדד, ולא הצהרות שלפיהן אג"ח זכאית אינה יכולה להיכשל בתשלום או שמחירה בשוק אינו יכול לרדת. דירוג יכול להשתנות במהלך חיי האג"ח, והחזקת מדד יכולה לאחר מכן לחדול מלעמוד בדרישה החלה. [1]

TASE מפרסמת גם דרגות החלפה נפרדות: **16 לכניסה ו-24 ליציאה**. דרגות אלה יוצרות מרווח סביב 20 המקומות של המדד. מבחינה מעשית, סדרה מתחרה ומרכיב קיים אינם מטופלים באופן זהה רק משום שדרגות שווי השוק שלהם עוברות את המקום ה-20 במהלך סקירה. המרווח מסייע להסביר מדוע רשימת המרכיבים אינה חייבת להיות 20 הניירות המדורגים הגבוהים ביותר בכל יום בין סקירות. הבחירה נותרת כפופה לכללי המדד המלאים של הבורסה ולתהליך הסקירה המתוכנן. [1]

סקירות, משקלול וחישוב

סקירת המרכיבים המתוכננת היא חודשית, ב**יום המסחר הלפני אחרון בכל חודש**. כתוצאה מכך, ניירות הערך המיוצגים על ידי תל בונד 20 עשויים להשתנות עם הזמן כאשר אג"ח מונפקות, מגיעות לפדיון, נפרעות, משנות דירוג או משתנות בערכן היחסי בשוק. לכן תצפית על המדד משנה אחת אינה חייבת לייצג בדיוק את אותן סדרות אג"ח כמו תצפית משנת אחרת. TASE מפרסמת בנפרד את ההרכב הנוכחי ואת רמת המדד. [1][3]

TASE קובעת **תקרת משקל של 10% לאג"ח בודדת** ו**מגבלת 20% לאג"ח של מנפיק אחד** במדד זה. מגבלות אלה חשובות משום שבחירה לפי שווי שוק בלבד הייתה עשויה אחרת להעניק לסדרה גדולה במיוחד או למנפיק פורה נתח גדול יותר מן המדד. התקרות מגבילות ריכוזיות במסגרת מתודולוגיית המדד; הן אינן מסירות את חשיפת האשראי למנפיקים הבסיסיים. עם 20 סדרות בלבד, המדד גם מרוכז יותר מטבעו מאשר מדד המכסה מספר גדול משמעותית של אגרות זכאיות. [1]

תל בונד 20 הוא מדד **תשואה כוללת ברוטו**. מוסכמת החישוב שלו כוללת תשואות מהאג"ח המרכיבות את המדד במקום לדווח רק על תנועות מחיר. *ברוטו* מבדיל את חישוב המדד המפורסם מן התשואה לאחר עמלות ולאחר מס שיכול לקבל מחזיק במוצר פיננסי. TASE מסווגת אותו כמדד מעקב ומפיצה ערכים **כל 15 שניות במהלך המסחר**. רמת המדד היא מדד מחושב: היא אינה אג"ח כשלעצמה, תשלום מזומן או מחיר נקוב שבו כל 20 הרכיבים יכולים בהכרח להיסחר יחד. [1][2] ([market.tase.co.il](https://market.tase.co.il/he/market_data/index/707/about))

לצורכי זיהוי במערכות נתוני שוק, הבורסה מקצה למדד את **הקוד 707** ואת **ISIN IL00BIDX7078**. TASE מציינת גם את סמל בלומברג **TEL-B20** ואת RIC של רויטרס **.TELBOND20**. השם הקצר שלו, "Tel Bond 20", עלול לטשטש מאפיין חשוב: המדד המתואר כאן הוא ספציפית **צמוד למדד המחירים לצרכן**, ולא אוסף כללי של כל סוגי האג"ח הקונצרניות הישראליות. [1]

הצמדה לאינפלציה ומקורות סיכון

הצמדת האג"ח המרכיבות מתייחסת ל**מדד המחירים לצרכן הישראלי**, או CPI, ולא לרמת מדד תל בונד עצמה. הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה של ישראל מפרסמת את ה-CPI, המתעד שינויים במחירי הצריכה. הצמדה ל-CPI היא מאפיין חוזי של אג"ח בודדת; תל בונד 20 צובר את ביצועי השוק של אג"ח צמודות זכאיות. לכן אין לקרוא בו מדידה ישירה של האינפלציה הנוכחית או ערובה לכך שערכו יעלה בכל פעם שנתון חודשי של ה-CPI עולה. [1][4] ([market.tase.co.il](https://market.tase.co.il/he/market_data/index/707/about))

כמה גורמים יכולים לפעול על המדד בו-זמנית. תנאי ההצמדה ותשלומי הקופון משפיעים על תזרים המזומנים של האג"ח, בעוד שמחירי המסחר מגיבים גם לשיעורי הריבית הרווחים, לתשואות הזמינות באג"ח אחרות ולהערכות לגבי איתנות האשראי של המנפיק. כאשר התשואות הנדרשות עולות, שווי השוק של אג"ח בריבית קבועה קיימות יכול לרדת. גם בעיית אשראי של מנפיק מסוים יכולה להעיב על מרכיב במדד, גם אם האינפלציה עולה. מנגד, תשואת מדד אינה ניתנת להחלפה עם שיעור האינפלציה של ה-CPI: היא משקפת את הביצוע המשולב של השוק ושל תזרימי המזומנים של סל משתנה של חוב קונצרני. הבחנות אלה נובעות ממאפייני האג"ח בריבית קבועה, ההצמדה ל-CPI והתשואה הכוללת של המדד. [1][4]

נזילות היא שיקול נפרד. מדד יכול להיות מופץ בתדירות גבוהה גם כאשר סדרות האג"ח הבסיסיות הספציפיות נסחרות בתדירות נמוכה יותר מהמרווח שבין עדכוניו המפורסמים. ב**יוני 2026**, TASE הודיעה על שינויים במתודולוגיית הנזילות של מדדי האג"ח הקונצרניות שלה, שהתמקדו בחציון המחזור היומי על פני 180 ימי מסחר, עם ספי כניסה ויציאה שונים. בהודעה צוין תאריך תחולה **צפוי** של **27 באוגוסט 2026**. תאריך זה הוצג כהערכה; כשלעצמו אין לראות בו אישור ליישום לגבי כל מרכיב. יש לבדוק את הזכאות הנוכחית מול הכללים התקפים של TASE וההרכב המתפרסם. [5] ([tase.co.il](https://www.tase.co.il/en/content/news-lobby/20260618_pr))

מדדים קשורים ושימושים

תל בונד 20 תופס חלק אחד ממשפחת מדדי האג"ח הקונצרניות של TASE. **מדד תל בונד-40 צמוד למדד המחירים לצרכן** מכסה 40 סדרות אג"ח קונצרניות זכאיות, בריבית קבועה, צמודות למדד המחירים לצרכן, **שאינן נכללות** בתל בונד 20. **מדד תל בונד-60 צמוד למדד המחירים לצרכן** משלב את הסדרות שבשני המדדים הללו. תל בונד 60 מכסה בהתאם קבוצה רחבה יותר של סדרות צמודות, בעוד שתל בונד 20 מבודד את 20 המרכיבים הגדולים שנבחרו לפי המתודולוגיה שלו. TASE גם מחזיקה במדדים לפלחי אג"ח קונצרניות אחרים, כולל אג"ח שקליות שאינן צמודות למדד המחירים לצרכן. אין להתייחס למדדים אלה כאל בני-החלפה רק משום שהם חולקים את השם תל-בונד. [6][7] ([market.tase.co.il](https://market.tase.co.il/en/market_data/index/708/major_data))

המדד יכול לשמש כנקודת ייחוס לתיאור הביצועים של פלח השוק המוגדר שלו וכיעד למוצרים שנועדו לעקוב אחריו. TASE מציינת קרנות סל הקשורות למדד, אך ETF הוא נייר ערך נפרד עם אחזקות, הוצאות, מחיר מסחר ומאפיינים תפעוליים משלו. עצם קיומו של מוצר עוקב אינו הופך את רמת המדד לברת-השקעה ישירה או מבטיח שהתשואה הממומשת של מוצר כלשהו תהיה בדיוק שווה לתשואת המדד הגולמית שפורסמה. ההבחנה של TASE בין מדדי מעקב למדדים אחרים מסבירה מדוע כללי ההפצה והחישוב חשובים למוצרים המתייחסים למדד. [2][8] ([tase.co.il](https://www.tase.co.il/en/content/knowledge_center/indices_overview))

השוואות של תשואות תל בונד 20 לאורך זמן מחייבות גם תשומת לב למה שהמדד כולל. מוסכמת התשואה הכוללת ברוטו שלו שונה מסדרה המבוססת על מחיר בלבד, ורשימת המרכיבים שלו נבחנת מדי חודש. החשיפה שלו לאג"ח קונצרניות צמודות למדד המחירים לצרכן שונה הן מחוב קונצרני נומינלי והן מחוב ריבוני צמוד לאינפלציה. לכן הבדל שנצפה בין שני מדדים עשוי לשקף הבדלים בהצמדה, בחשיפת אשראי, במח”מ האג"ח, במשקלי המרכיבים או בכללי החישוב, ולא שינוי בסיסי משותף אחד בשוק האג"ח הישראלי. [1][6][7]

מקורות

  1. [1] תל בונד 20 צמודות אודות המדד — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Official index description, identifiers, launch and base values, eligibility and rating thresholds, replacement ranks, review schedule, weight limits, dissemination frequency and gross total-return calculation.

  2. [2] TASE Indices Overview — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Explains tracking indices and states that TASE introduced Tel Bond 20 in February 2007.

  3. [3] Tel Bond-20 CPI Linked Index Composition — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: TASE provides a separate page for the index’s constituent securities and weights.

  4. [4] Consumer Price Index — Israel Central Bureau of Statistics

    מצוטט עבור: Official source for Israel’s consumer price index and consumer-price changes.

  5. [5] Corporate Bond Indices Liquidity Reform — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: June 2026 announcement of proposed corporate-bond-index liquidity criteria, including a 180-trading-day median-turnover test and an expected effective date.

  6. [6] Tel Bond-40 CPI Linked Major Data — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Describes Tel Bond 40 as 40 eligible CPI-linked corporate bond series outside Tel Bond 20.

  7. [7] Tel Bond-60 CPI Linked Index About — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: Describes Tel Bond 60 as comprising the bonds in Tel Bond 20 and Tel Bond 40.

  8. [8] Tel Bond-20 CPI Linked Index Tracking ETFs — Tel Aviv Stock Exchange

    מצוטט עבור: TASE lists exchange-traded funds associated with the Tel Bond 20 CPI Linked index.