English

התאגיד להגנת משקיעי ניירות ערך

תאגיד אמריקאי פרטי ללא כוונת רווח המגן על לקוחות של ברוקרים-דילרים חברי SIPC שקרסו, לפי חוק הגנת משקיעי ניירות ערך.

התאגיד להגנת משקיעי ניירות ערך (SIPC) הוא תאגיד אמריקאי ללא כוונת רווח שנוצר מכוח חוק פדרלי כדי להגן על לקוחות כאשר חברת ברוקראז' החברה ב-SIPC קורסת וניירות הערך או המזומנים של הלקוחות חסרים. SIPC מנהל הליכי הגנת לקוחות לפי חוק הגנת משקיעי ניירות ערך, אך אינו מבטח פיקדונות בנקאיים ואינו מבטח את שווי ההשקעות מפני הפסדי שוק.[1][2]

סקירה כללית

SIPC הוא חלק ממבנה הגנת המשקיעים בשוקי ניירות הערך של ארצות הברית. תפקידו מצומצם יותר מזה של רגולטור שוק כגון רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC), ומצומצם יותר מזה של מבטח פיקדונות כגון התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות (FDIC). SIPC אינו מפקח על ברוקרים-דילרים על בסיס יומיומי, אינו קובע כללי התנהלות שוק, ואינו מבטח משקיעים מפני ביצועי השקעה גרועים. תפקידו הסטטוטורי הוא לסייע בהשבת רכוש הלקוחות כאשר ברוקר-דילר חבר הנמצא בקשיים פיננסיים אינו יכול לעמוד בהתחייבויותיו כלפי לקוחות.[2][3]

הגנת SIPC רלוונטית במיוחד כאשר חברת ברוקראז' קרסה, חדלת פירעון, או אינה מסוגלת להשיב ניירות ערך ומזומנים שהיא אמורה להחזיק עבור הלקוחות. במקרים כאלה, SIPC עשוי לבקש פירוק בפיקוח בית משפט, לתמוך במינוי נאמן, ולהעמיד כספים כדי להשלים ללקוחות את המגיע להם בתוך הגבולות הסטטוטוריים. אתר החינוך למשקיעים של ה-SEC מתאר את התהליך ככזה שבו SIPC מבקש מבית משפט למנות נאמן שיפקח על הפירוק ויטפל בתביעות המשקיעים כאשר חבר SIPC הופך לחדל פירעון.[3]

הארגון מתואר בדרך כלל בגילויים של חברות ברוקראז' כמי שמספק "הגנת SIPC" או "כיסוי SIPC". מינוח זה עלול להטעות אם קוראים אותו כשקול לביטוח מפני הפסדי השקעה. החומרים הרשמיים של SIPC מדגישים כי הוא מגן מפני קריסת חברת ברוקראז' והיעדר רכוש של לקוחות, ולא מפני שינויים במחיר השוק של מניות, איגרות חוב, קרנות נאמנות, קרנות סל, או ניירות ערך אחרים.[1][דרוש מקור]

מעמד משפטי והקמה

SIPC הוקם מכוח חוק הגנת משקיעי ניירות ערך משנת 1970 (SIPA). החוק קובע גוף תאגידי הידוע בשם התאגיד להגנת משקיעי ניירות ערך ומקנה לו סמכויות לאמץ כללים, לנהל עסקים, להתקשר בחוזים, ליטול התחייבויות ולבצע את התפקידים הדרושים ליישום החוק.[2] החוק נחקק לאחר תקופה של קריסות ברוקרים-דילרים ובעיות תפעוליות בענף ניירות הערך, והוא יצר מסגרת ייעודית לתביעות לקוחות כאשר ברוקרים-דילרים קורסים.

אף ש-SIPC נוצר מכוח חוק פדרלי ופועל לפי דין פדרלי, הוא עצמו אינו סוכנות פדרלית. המילון של Investor.gov של ה-SEC מתאר את SIPC כ"ישות לא-ממשלתית", בעוד שהאגף למסחר ולשווקים של ה-SEC מתאר אותו כתאגיד פרטי ללא כוונת רווח הנתון לפיקוח ה-SEC.[3][4] מעמד היברידי זה הוא מרכזי לעיצובו: SIPC הוא תאגיד חברות פרטי בעל מנדט מדין ציבורי, סמכויות סטטוטוריות ופיקוח של ה-SEC.

הליכי SIPA הם הליכי פירוק ייעודיים ללקוחות ניירות ערך. חומרי פשיטת הרגל של בתי המשפט בארצות הברית מציינים שכאשר חברת ברוקראז' קורסת, SIPC בדרך כלל מארגן העברה של חשבונות החברה הכושלת לחברת ברוקראז' אחרת לניירות ערך; אם לא ניתן לארגן העברה, החברה הכושלת מפורקת והלקוחות מקבלים ניירות ערך או מזומן לפי ההליך הסטטוטורי.[5] SIPA יכול להשתלב עם דיני פשיטת רגל, אך פירוק של ברוקר-דילר לפי SIPA נבדל מפשיטת רגל תאגידית רגילה משום שהוא מעניק עדיפות להשבה ולהקצאה של רכוש לקוחות.

תקרות כיסוי

תקרת ההגנה הסטנדרטית של SIPC היא עד 500,000 דולר לכל לקוח, כולל תקרה של 250,000 דולר למזומן. חומרי המשקיעים של SIPC מציינים שהוא מגן על ניירות ערך ומזומן בחשבון ברוקראז' עד 500,000 דולר, כאשר הסכום הכולל כולל עד 250,000 דולר למזומן המוחזק בחשבון לצורך רכישת ניירות ערך.[1] גם המילון של Investor.gov של ה-SEC משתמש באותם סכומים ומסביר שההגנה חלה כאשר חברת ברוקראז' החברה ב-SIPC יוצאת מעסקים ואינה יכולה לעמוד בהתחייבויותיה ללקוחות.[3]

תקרת הכיסוי חלה על תביעות של "לקוח" כפי שהן מוגדרות ב-SIPA ובכללים הקשורים אליו, ולא פשוט על מספר דפי החשבון שאדם מקבל. בפועל, חשבונות המוחזקים בכשירויות משפטיות שונות עשויים להיות מטופלים באופן שונה מחשבונות המוחזקים באותה כשירות, בעוד שחשבונות באותה כשירות באותה חברה עשויים להיות מאוגדים לצורכי התקרה. חברות ברוקראז' חושפות לעיתים קרובות גם ביטוח פרטי נוסף מסוג "excess of SIPC", אך כיסוי פרטי כזה נפרד מ-SIPC ותלוי בתנאי המבטח הפרטי ובכושר הפירעון שלו.[דרוש מקור]

גם רכיב המזומן הוא ייחודי. SIPC מגן על מזומן המוחזק בידי ברוקר לצורך רכישת ניירות ערך או הנובע ממכירת ניירות ערך. SIPC מציין שמזומן הקשור במסחר בסחורות אינו מוגן, בעוד שקרנות נאמנות כספיות מטופלות כניירות ערך ולא כמזומן לצורכי SIPA.[דרוש מקור]

על מה SIPC מגן

הגנת SIPC מכסה ניירות ערך חסרים של לקוחות ומזומן זכאי המוחזק בידי ברוקר-דילר חבר SIPC בקשר לפעילות בניירות ערך. SIPC מונה בין ניירות הערך המוגנים מניות, איגרות חוב, ניירות ערך של האוצר האמריקאי, תעודות פיקדון, קרנות נאמנות, קרנות נאמנות כספיות, והשקעות מסוימות אחרות העונות להגדרת "ניירות ערך" לפי SIPA.[דרוש מקור]

ההגנה נועדה להשיב, ככל האפשר, את ניירות הערך שהיו אמורים להימצא בחשבון הלקוח. אם לקוח מחזיק 100 מניות של חברה ציבורית ומניות אלה חסרות משום שהברוקר-דילר קרס, תפקידו של SIPC הוא בדרך כלל לסייע בהשבת המניות או המקבילה להן במסגרת ההליך הסטטוטורי. אין זה תפקידו לפצות את הלקוח על ירידה מאוחרת יותר בשווי השוק של אותן מניות.

הבחנה זו חשובה משום שרבות מקריסות הברוקראז' הן כשלים תפעוליים או כשלים במשמורת, ולא כשלים של ההשקעות הבסיסיות עצמן. אם ניירות הערך של הלקוחות מופרדים כראוי והרישומים מדויקים, לעיתים קרובות ניתן להעביר את חשבונות הלקוחות של ברוקר-דילר שקרס לחברה אחרת. תפקידו של SIPC נעשה משמעותי יותר כאשר הרישומים לוקים בחסר, ניירות הערך חסרים, או שרכוש הלקוחות אינו מספיק כדי לספק את כל תביעות הלקוחות.

על מה SIPC אינו מגן

SIPC אינו מגן מפני הפסדי שוק. אם מניה, איגרת חוב, קרן נאמנות או קרן סל מאבדת מערכה בשל תנועות שוק, הידרדרות באיכות האשראי, שינויים בריבית, כישלון עסקי או סיכון השקעה אחר, SIPC אינו מפצה על ההפסד. החומרים של SIPC עצמו מציינים שהוא אינו מגן על ערכו של נייר ערך ולא נוצר כדי לחלץ משקיעים כאשר ערכם של ניירות ערך יורד.[דרוש מקור]

SIPC גם אינו מגן על כל המוצרים הפיננסיים שעשויים להופיע בפלטפורמות ברוקראז' או להיות קשורים אליהן. SIPC מציין שחוזים עתידיים על סחורות בדרך כלל אינם מוגנים אלא אם הם מוחזקים בחשבון מיוחד למרווחי תיק, ושעסקאות מטבע חוץ, חוזי קצבה קבועה מסוימים, וחוזי השקעה כגון שותפויות מוגבלות שאינן רשומות אצל ה-SEC אינם מוגנים.[דרוש מקור] נכסים דיגיטליים או נכסי קריפטו זוכים להגנת SIPC רק אם הם עונים להגדרת "ניירות ערך" לפי SIPA; SIPC מציין שחוזי השקעה לא רשומים בנכסים דיגיטליים אינם נחשבים לניירות ערך מוגנים לפי SIPA.[דרוש מקור]

הגנת SIPC גם שונה מפיצוי בגין הונאה. ה-SEC מציין שביטוח SIPC אינו מכסה הפסדי משקיעים הנובעים מירידות שוק או מהונאה.[4] אם לקוח הונה לרכוש נייר ערך חסר ערך, קיבל ייעוץ לא מתאים, או ספג הפסדים מתוכנית השקעה שבה הברוקר-דילר לא קרס כשחסר רכוש לקוחות, ייתכן ש-SIPC לא יספק השבה. ייתכן שקיימים סעדים משפטיים אחרים לפי דיני ניירות ערך, בוררות, כינוס נכסים, פשיטת רגל או הליכי אכיפה, אך אלה נפרדים מהגנת SIPC.

הליך הפירוק

כאשר ברוקר-דילר חבר SIPC נמצא בקושי פיננסי, ארגוני פיקוח עצמי כגון בורסות והרשות לפיקוח על התעשייה הפיננסית (FINRA), וכן ה-SEC, עשויים לדווח ל-SIPC מידע רלוונטי. סקירת הדוח השנתי של SIPC מציינת שארגוני פיקוח עצמי וה-SEC מדווחים ל-SIPC על ברוקרים-דילרים חברים המצויים בקושי פיננסי או מתקרבים אליו.[6]

אם SIPC קובע שלקוחות זקוקים להגנה, הוא יכול לפנות לבית משפט פדרלי מחוזי בבקשה לצו מגן. לאחר מכן ממונה נאמן כדי לאסוף נכסים, לזהות רכוש לקוחות, להתאים בין רישומי החשבונות, ולחלק ניירות ערך ומזומן. תיאור בתי המשפט בארצות הברית מציין ש-SIPC שואף בדרך כלל להעביר חשבונות לחברת ברוקראז' אחרת; אם לא ניתן לעשות זאת, החברה הכושלת מפורקת.[5]

מושג מרכזי בפירוקים לפי SIPA הוא "רכוש לקוחות", שמשמעו בדרך כלל מאגר המזומן וניירות הערך שמחזיק הברוקר-דילר הכושל עבור לקוחות. הלקוחות משתתפים במאגר זה בהתאם לתביעות ההון הנקי שלהם, וניתן להשתמש במקדמות של SIPC כדי לכסות חוסרים בתוך הגבולות הסטטוטוריים. גישה זו שונה מהטיפול הרגיל בנושים משום שהמטרה היא להשיב ניירות ערך ומזומן השייכים ללקוחות ברוקראז', ולא פשוט לחלק את קופת החייב לכלל הנושים באותו אופן.[דרוש מקור]

SIPA גם מאפשר הליכי תשלום ישיר בנסיבות מסוימות במקום הליך פירוק מלא. בתי המשפט בארצות הברית מציינים שאדם שנפגע מהחלטת SIPC בהליך תשלום ישיר רשאי לפנות להכרעה שיפוטית בתוך התקופה הסטטוטורית.[5]

מימון והיטלים

SIPC ממומן בעיקר באמצעות היטלים על ברוקרים-דילרים חברים והכנסות מהשקעות בניירות ערך של ממשלת ארצות הברית. סקירת הדוח השנתי לשנת 2024 של SIPC מציינת שמקורות הכסף של קרן SIPC הם היטלים הנגבים מחברי SIPC וריבית על השקעות בניירות ערך של ממשלת ארצות הברית.[6]

החברות החברות מגישות טופסי היטל ומשלמות היטלים כדי לתמוך בקרן הגנת המשקיעים, להחזיר כל הלוואה של SIPC, ולממן את פעילותו. ההוראות לטופס ההיטל הכללי SIPC-7 מתארות את תשלומי ההיטלים של חברים כתשלומים המשמשים לשמירה על קרן הגנת משקיעים מספקת, להחזר הלוואות ולתמיכה בפעילות SIPC.[7]

תקנון SIPC קובע כללי היטל הקשורים לרמת הנכסים הנטו הבלתי מוגבלים ולקרן SIPC. התקנון קובע עריכת בחינה של מספקות הקרן כאשר SIPC צופה באופן סביר שהנכסים הנטו הבלתי מוגבלים הגיעו ל-5.0 מיליארד דולר, והוא מתאר מגבלות על שינוי שיעור ההיטל כאשר הנכסים הנטו הבלתי מוגבלים הם לפחות 5.0 מיליארד דולר וסביר שיישארו מעל סף זה.[8]

נכון ל-31 בדצמבר 2024, SIPC דיווח כי קרן SIPC כללה מזומן וניירות ערך של ממשלת ארצות הברית בסכום מצרפי של 4.832897218 מיליארד דולר, וכי נכסים פיננסיים הזמינים להוצאות כלליות בתוך שנה הסתכמו ב-5.074196618 מיליארד דולר לאחר הכללת היטלי חברים משוערים לקבל ומקדמות לנאמנים עבור הליכים מתנהלים, בניכוי הפרשות.[9] אותו דוח שנתי מציין כי אם קרן SIPC אינה מספיקה או עשויה להיראות באופן סביר כבלתי מספיקה לצורכי SIPA, ה-SEC מוסמך להעמיד הלוואות ל-SIPC ולהנפיק התחייבויות למזכיר האוצר עד לסכום מצרפי של 2.5 מיליארד דולר.[9]

הקשר עם ה-SEC ומוסדות שוק אחרים

ה-SEC מסדיר ומפקח על פעילות SIPC. בתי המשפט בארצות הברית מציינים שה-SEC אחראי להסדרה ולפיקוח על SIPC וכי כללי הפעולה של ה-SEC קובעים את תפקידי ארגוני הפיקוח העצמי ורשויות הבדיקה בדיווח ל-SIPC על ביקורות וסקירות של חברות חברות.[5] גם האגף למסחר ולשווקים של ה-SEC מציין שהוא מפקח על SIPC.[4]

SIPC פועל לצד, אך בנפרד מכמה מוסדות אחרים של השוק הפיננסי בארצות הברית. FINRA ובורסות ניירות ערך לאומיות בוחנות ברוקרים-דילרים ואוכפות כללי פיקוח עצמי; SIPC מטפל בהליכי הגנת לקוחות כאשר ברוקר-דילר חבר קורס. גם סוכנויות סליקה, גופי משמורת וסוכני העברה ממלאים תפקידים תפעוליים בסליקה ובמשמורת של ניירות ערך, אך הם אינם מחליפים את תפקיד הפירוק הסטטוטורי של SIPC.[דרוש מקור]

SIPC נבדל גם מ-FDIC. ביטוח FDIC מגן על פיקדונות כשירים בבנקים ובאגודות חיסכון מבוטחים, בעוד SIPC מגן על ניירות ערך ומזומן זכאים המוחזקים עבור לקוחות אצל ברוקרים-דילרים חברי SIPC כאשר רכוש הלקוחות חסר משום שהחברה קרסה. SIPC מציין במפורש שהגנתו אינה זהה להגנת FDIC משום שאינה מגינה על ערכם של ניירות ערך.[דרוש מקור]

חברות

רוב הברוקרים-דילרים הרשומים אצל ה-SEC הם חברי SIPC, בכפוף לחריגים סטטוטוריים. ההוראות לטופס החברות של SIPC מציינות שברוקר-דילר הרשום אצל ה-SEC הוא אוטומטית חבר SIPC, למעט חריגים מצומצמים, ובהם חברות שעסקיהן העיקריים מחוץ לארצות הברית ולשטחיה, חברות שפעילותן מורכבת בלעדית מפעילויות מוגבלות מסוימות כגון הפצת יחידות של חברות השקעה פתוחות רשומות או מכירת קצבאות משתנות, וברוקרים-דילרים מסוימים בניירות ערך ממשלתיים.[7]

החברות חשובה ללקוחות משום שהגנת SIPC חלה על לקוחות של חברות החברות ב-SIPC. משקיעים יכולים לבדוק את חברותה של חברה ב-SIPC באמצעות משאבי SIPC, גילויים של חברות ברוקראז', או רישומים רגולטוריים.[דרוש מקור] עם זאת, עצם קיומה של חברות ב-SIPC אינו מבטל סיכון השקעה, סיכון צד נגדי מחוץ ליחסי הברוקראז' המוגנים, או את הצורך להבין כיצד תוכניות sweep למזומן, הסדרי מרווח, חשבונות ייעוץ, ותוכניות השאלת ניירות ערך משפיעים על נכסי הלקוחות.

חשיבות

SIPC הוא רשת ביטחון מרכזית לאמון במשמורת ברוקראז' בארצות הברית. הוא תומך בהנחה המעשית שלפיה ניירות ערך המוחזקים אצל ברוקר חבר אמורים להיות מושבים ללקוחות גם אם הברוקר-דילר קורס. לתפקיד זה חשיבות עבור משקיעים קמעונאיים, לקוחות מוסדיים, חשבונות פרישה המוחזקים אצל ברוקרים-דילרים, ותשתית שוק ניירות הערך הרחבה יותר.

חשובות לא פחות הן מגבלותיו. SIPC אינו ערובה לשווי התיק, אינו תחליף לפיזור, ואינו מנגנון פיצוי כללי להונאות השקעה. הגנתו מתמקדת בכשל המשמורת של ברוקר-דילר חבר ובהשבה או החלפה של ניירות ערך חסרים של לקוחות ושל מזומן זכאי בתוך הגבולות הסטטוטוריים. הבנת גבול זה חיונית לפרשנות של גילויי חשבונות ברוקראז' ולהשוואה בין הגנת SIPC לבין ביטוח פיקדונות בנקאי, ביטוח פרטי עודף, וסיכון השקעה רגיל.

מקורות

  1. [1] What is SIPC? — Securities Investor Protection Corporation

    מצוטט עבור: SIPC protects customers if a brokerage firm fails, up to $500,000, including up to $250,000 for cash in the account to buy securities.

  2. [2] Securities Investor Protection Act of 1970 — Securities Investor Protection Corporation

    מצוטט עבור: The statute establishes the Securities Investor Protection Corporation and sets out its statutory powers.

  3. [3] Securities Investor Protection Corporation (SIPC) — Investor.gov, U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: SIPC protects customers of insolvent SIPC-member brokerage firms up to the statutory limits, is a non-government entity, and does not protect against market-value declines.

  4. [4] About Trading and Markets — U.S. Securities and Exchange Commission

    מצוטט עבור: The SEC Division of Trading and Markets oversees SIPC, described as a private nonprofit corporation, and notes that SIPC insurance does not cover losses from market declines or fraud.

  5. [5] Securities Investor Protection Act (SIPA) — Administrative Office of the U.S. Courts

    מצוטט עבור: SIPA is the typical framework for failing brokerages; SIPC may arrange account transfers, support liquidations, and operates under SEC supervision.

  6. [6] 2024 Annual Report — Securities Investor Protection Corporation

    מצוטט עבור: SIPC reports that SROs and the SEC notify it about troubled member firms and that the SIPC Fund is funded by member assessments and interest on U.S. Government securities.

  7. [7] SIPC-7 Instructions — Securities Investor Protection Corporation

    מצוטט עבור: SIPC member firms file assessment forms; assessments maintain the investor-protection fund, repay borrowings, and fund operations, and most SEC-registered broker-dealers are SIPC members subject to exceptions.

  8. [8] Bylaws of the Securities Investor Protection Corporation — Securities Investor Protection Corporation

    מצוטט עבור: SIPC bylaws set member assessment rules and provide for a fund-adequacy study around the $5.0 billion unrestricted-net-assets threshold.

  9. [9] 2024 Annual Report — Securities Investor Protection Corporation

    מצוטט עבור: As of December 31, 2024, the SIPC Fund consisted of $4.832897218 billion in cash and U.S. Government securities, and SEC borrowing authority for SIPC was capped at $2.5 billion.