English

האגודה הלאומית לחוזים עתידיים

האגודה הלאומית לחוזים עתידיים היא ארגון עצמי-רגולטורי של תעשיית הנגזרים בארצות הברית, שמינה נציבות המסחר בחוזים עתידיים על סחורות כאגודת חוזים עתידיים רשומה. היא מנהלת פונקציות רישום, מפתחת ואוכפת כללים לגבי חבריה, עורכת בחינות, מספקת מידע רקע לציבור ומציעה שירותי בוררות.

**האגודה הלאומית לחוזים עתידיים (NFA)** היא ארגון עצמי-רגולטורי של תעשיית הנגזרים בארצות הברית, והארגון היחיד שמינה נציבות המסחר בחוזים עתידיים על סחורות (CFTC) כאגודת חוזים עתידיים רשומה. היא ממלאת תפקידים רגולטוריים לפי החוק הפדרלי ובפיקוח ה-CFTC, ובכלל זה ניהול רישום, פיקוח על חברים, אכיפת כללים, מסירת מידע רקע לציבור ויישוב סכסוכים. חבריה כוללים חברות ויחידים המעורבים בחוזים עתידיים, החלפות (swaps), מאגרי סחורות, ייעוץ למסחר ופעילויות קשורות. [1][2][3]

תפקידה ברגולציית הנגזרים בארצות הברית

ה-NFA היא ארגון עצמי-רגולטורי מהמגזר הפרטי, ולא סוכנות פדרלית או בורסה לנגזרים. סמכותה נשענת על חוק הבורסה לסחורות (CEA), המתיר הקמת אגודות חוזים עתידיים רשומות ומקים מסגרת לרגולציה שלהן. ה-CFTC הוא הרגולטור הפדרלי; ה-NFA מבצעת תפקידי רישום ופיקוח מסוימים במסגרת המערכת הרגולטורית, בפיקוח ה-CFTC. [1][4]

לשני הגופים תפקידים קשורים אך נבדלים. ה-CFTC קובע דרישות פדרליות ומפקח על ה-NFA, בעוד ה-NFA מנהלת היבטים של הרישום ומפקחת על חבריה לצורך עמידה בכללי ה-NFA ובדרישות ה-CFTC החלות. חומרים של ה-CFTC מתארים את רישום המתווכים והבחינה שלהם כמתבצעים מטעמה של הוועדה בידי ה-NFA, בפיקוח ה-CFTC. [2][3] לפיכך, ה-NFA אינה תחליף ל-CFTC, וחברות ב-NFA כשלעצמה אינה משמעה שחברה או מוצר זוכים להמלצה מטעם רשות ממשלתית.

עבודת ה-NFA עוסקת במתווכים ובמשתתפים אחרים בתעשיית הנגזרים. בהתאם לפעילותם, ייתכן שחברות ויחידים יידרשו להירשם ב-CFTC, ובכפוף לחריגים מוגבלים, חברות רשומות חייבות גם להיות חברות NFA. ה-NFA מונה קטגוריות חברות הכוללות סוחרי עמלות בחוזים עתידיים (FCMs), ברוקרים מציגים (IBs), מפעילי מאגרי סחורות (CPOs), יועצי מסחר בסחורות (CTAs), חברי סוחרי מטבע חוץ וחברי סוחרי החלפות. [2][5]

הקמה והיסטוריה

הקונגרס הקים את ה-CFTC בשנת 1974, ובאותה חקיקה הסמיך גם אגודות חוזים עתידיים רשומות. ההסמכה סיפקה מסלול משפטי לתעשיית החוזים העתידיים להקמת ארגון עצמי-רגולטורי. היסטוריית ה-NFA מציינת שמאמץ ארגוני של התעשייה החל בשנים שלאחר מכן, ושמייסדיה גיבשו הצעה לאגודת רגולציה ארצית במימון התעשייה. [1][6]

ה-CFTC מינה רשמית את ה-NFA כאגודת חוזים עתידיים רשומה ב-22 בספטמבר 1981. ה-NFA החלה בפעילות רגולטורית בשנת 1982. [1] סמכויותיה הותאמו בהמשך לשינויים בשווקי הנגזרים ובחוק הפדרלי. בתיאור ההיסטוריה של ה-NFA מצוין כי חקיקה בשנים 2000 ו-2008 חייבה עסקים מסוימים המעורבים בעסקאות קמעונאיות במטבע חוץ להירשם ב-CFTC ולהיות חברי NFA. עוד מצוין חוק דוד-פרנק משנת 2010 כהרחבה של סמכות ה-CFTC על החלפות, סוחרי החלפות ומשתתפי החלפות עיקריים. [6]

החברות הייתה רכיב מרכזי במבנה העצמי-רגולטורי של ה-NFA. ה-NFA מתארת חברות חובה כבסיס לרגולציה עצמית כלל-תעשייתית, בעוד תקנות ה-CFTC קובעות דרישות חברות לרשומים הכלולים בהסדר. [1][2] החובה המדויקת תלויה בקטגוריית הרישום של החברה או הפרט ובפטורים החלים; לא כל משתתף בשווקים הפיננסיים הוא חבר NFA.

רישום וחברות

ה-CEA מחייב חברות ויחידים מסוימים העוסקים בפעילות הקשורה לנגזרים להירשם ב-CFTC. ה-CFTC האציל את אחריות הרישום ל-NFA. ה-NFA מטפלת בבקשות רישום ומבצעת בדיקות רקע שנועדו להעריך אם המבקשים עומדים בתקני התאמה לפי ה-CEA. [2]

דוגמאות לקטגוריות של חברות כוללות FCMs, המקבלות הוראות לקוח וכספי לקוחות עבור עסקאות נגזרים, ו-IBs, המציעות או מקבלות הוראות אך אינן מקבלות נכסי לקוח לצורך תמיכה בהוראות אלה. CPOs מפעילות מאגרי סחורות, בעוד CTAs מספקות ייעוץ בתשלום לגבי מסחר בחוזים עתידיים, אופציות על חוזים עתידיים, מטבע חוץ מחוץ לבורסה קמעונאי או החלפות. לקטגוריות אלה הגדרות משפטיות ודרישות שונות; הרישום תלוי בפעילותו בפועל של אדם או של חברה ובכל פטור רלוונטי. [2]

הנרשמים היחידים כוללים אנשים קשורים (associated persons) המגייסים הוראות, לקוחות או כספים, או מפקחים על אנשים המבצעים תפקידים אלה עבור חברות מסוימות. קטגוריות נוספות כוללות ברוקרים בזירה, סוחרי זירה ובעלי תפקידים בכירים. רישום, חברות ב-NFA וכל דרישות כשירות החלות הם רכיבים קשורים אך נפרדים במסגרת הרגולטורית. [2]

חברות ב-NFA כרוכה בדרך כלל בחובות רגולטוריות מתמשכות. מצופה מחברי NFA לעמוד בכללי ה-NFA ובתקנות ה-CFTC החלות, לשמור רשומות כנדרש ולספק מידע לצורך בדיקה רגולטורית. ה-NFA עורכת בדיקות תקופתיות כדי לעקוב אחר הציות; החומר שפורסם על ידה מצביע על כך שהתזמון ותדירות הבדיקות עשויים להשתנות בהתאם לגורמי סיכון, כגון היסטוריה פיננסית, תלונות, ממצאים קודמים ודאגות הנובעות מדיווחים. [7]

כללים, בחינות ואכיפה

ה-NFA מפתחת כללים לחבריה ומגישה ל-CFTC שינויים מוצעים בכללים לפי סעיף 17 של ה-CEA. המידע של ה-NFA על הגשת כללים מתאר את תהליך ההגשה הזה כדרישה סטטוטורית. [8] קביעת כללים היא אחת הדרכים שבהן ה-NFA קובעת חובות לחברים בתחומים כגון התנהלות עסקית, פיקוח, דרישות פיננסיות והגנת לקוחות. החובות החלות משתנות לפי קטגוריית החברות והפעילות.

כדי לפקח על הציות, ה-NFA רשאית לבדוק חברים, לעיין בדיווחים וברשומות, לחקור הפרות אפשריות ולנקוט צעדים משמעתיים כאשר הדבר מתאים. ה-NFA מציינת כי יש לה סמכות לנקוט פעולה נגד חברים או Associates המפרים את כלליה. [1][9] משרד המפקח הכללי של ה-CFTC גם תיעד תחומים שבהם ה-NFA מבצעת פונקציות מואצלות או סטטוטוריות, כולל רישום, בחינות, פיקוח פיננסי, בוררות ופיקוח על פרקטיקות מכירה. [4]

ה-NFA מבצעת גם עבודת רגולציית שוק עבור בורסות מסוימות ומתקני ביצוע החלפות. תוכנית רגולציית השוק שלה מונה שירותים כגון חקירות בנוגע לפרקטיקות מסחר ופיקוח שוק, עניינים משמעתיים, סקירת נתיב הביקורת, ודיווח ושמירת רשומות. [10] עבודה זו נבדלת מהפיקוח של ה-NFA על חבריה: שירותי רגולציית השוק ניתנים עבור זירות מסחר מסוימות במסגרת הסדרים שאינם הופכים את ה-NFA למפעילה של אותן זירות.

מידע ציבורי ושירותים המיועדים למשקיעים

מרכז המידע על שיוך וסטטוס רקע של ה-NFA, הידוע בכינוי BASIC, הוא מסד נתונים מקוון לחקר חברות ויחידים בתעשיית הנגזרים. BASIC יכול להציג מידע על רישום וחברות, כולל סטטוסים נוכחיים והיסטוריים, וכן פעולות משמעתיות או רגולטוריות מסוימות. הוא עשוי גם לספק מידע פיננסי על חלק מהחברות. [3][11]

ה-CFTC מפנה את הציבור ל-BASIC כאחד המקורות לבדיקת רישום, היסטוריה רגולטורית ומידע פיננסי על אנשי מקצוע בתעשיית הנגזרים. הוא גם מזהיר כי רישום והיעדר רישום משמעתי אינם מבטיחים שאדם או חברה חפים מהונאה או מסיכון. חלק מהגופים עשויים להיות פטורים מרישום או להיות מפוקחים בידי רשות אחרת, ולכן יש להבין את תוצאות המאגר בהקשרן. [3]

ה-NFA מציעה בוררות לסכסוכים מסוימים בין לקוחות לבין חברי NFA, עובדיהם או Associates, וכן לסכסוכים בין חברים ו-Associates. התוכנית מספקת פורום שבו ניתן לשמוע תביעה בפני צד שלישי או פאנל ניטרלי. בוררות היא הליך חלופי ליישוב סכסוכים; הזמינות והנהלים שלה תלויים בצדדים ובכללים החלים. [12]

ה-NFA מספקת גם משאבים חינוכיים ותאימותיים לחברים ומידע המיועד למשקיעים כדי לסייע לאנשים להבין את תעשיית הנגזרים ולבצע בדיקת נאותות. משאבים כאלה משלימים, אך אינם מחליפים, את הדרישות הרגולטוריות החלות על עסקה או מתווך מסוימים. [1][9]

מימון וממשל

המימון של ה-NFA נובע בעיקר מדמי חבר ועמלות, וכן מדמי הערכה המשולמים בידי חברים ומשתמשי שווקי הנגזרים. מועצת המנהלים של הארגון בוחנת ומאשרת את תקציבו מדי שנה. [1] מבנה מימון זה תואם את מעמדה של ה-NFA כארגון עצמי-רגולטורי של תעשייה, ולא כמחלקת ממשל הממומנת אך ורק מתקציבים ציבוריים.

מועצת המנהלים היא הגוף המנהל והמדיניותי המרכזי של ה-NFA. ה-NFA מציינת כי המועצה כוללת גם Directors מטעם החברים וגם Directors ציבוריים, וכי ועדות מספקות הכוונה בנוגע לקביעת כללים וליוזמות אחרות. [1] מבנה ממשל זה משלב ייצוג תעשייתי עם ייצוג ציבורי; הפיקוח הרגולטורי נותר בידי ה-CFTC.

היקף ומגבלות

המיקוד העיקרי של ה-NFA הוא רגולציית תעשיית הנגזרים והחברות והיחידים הכפופים לדרישות הרישום של ה-CFTC ולדרישות החברות ב-NFA. היא אינה מפקחת על כל מוצר פיננסי, חברה או בעל מקצוע בארצות הברית. פעילות בניירות ערך, בנקאות, ביטוח ושירותים פיננסיים אחרים עשויה להיות כפופה לרגולטורים אחרים או לסמכויות שיפוט חופפות. ה-NFA עצמה מייעצת למשתמשי BASIC לעיין גם במקורות אחרים, כגון BrokerCheck של FINRA, לצורך רישיונות בניירות ערך ורקע קשור. [11]

לכן יש להבין חברות או רישום ב-NFA כסטטוס רגולטורי, ולא כהמלצה, ערובה או ביטחון לביצועי השקעה. BASIC יכולה לסייע למשתמשים לאתר רשומות ציבוריות מסוימות, אך ה-CFTC מציין כי רישום והיעדר רישום נקי אינם מבטלים את האפשרות להונאה. [3] לקבלת תמונה רגולטורית מלאה, יש לבחון יחד את המוצר הרלוונטי, הפעילות, קטגוריית הרישום והרגולטור.

מקורות

  1. [1] About NFA — National Futures Association

    מצוטט עבור: NFA’s status and purpose, history, governance, membership, funding, registration delegation, rulemaking, enforcement, education, arbitration, and investor-protection functions.

  2. [2] Registration and Membership — National Futures Association

    מצוטט עבור: Registration obligations, CFTC delegation to NFA, background and fitness reviews, and descriptions of firm and individual registrant categories.

  3. [3] Be Smart: Check Registration & Backgrounds Before You Trade — Commodity Futures Trading Commission

    מצוטט עבור: NFA registration and examination functions under CFTC supervision, use of BASIC, and limitations of registration and clean disciplinary records.

  4. [4] Performance Audit: U.S. Commodity Futures Trading Commission’s Oversight of the National Futures Association — Commodity Futures Trading Commission, Office of Inspector General

    מצוטט עבור: CFTC oversight of NFA and examples of statutory or delegated responsibilities, including registration, examination, financial surveillance, arbitration, and sales practices.

  5. [5] NFA Members — National Futures Association

    מצוטט עבור: NFA membership categories, including CPOs, CTAs, FCMs, forex dealer members, IBs, and swap dealers.

  6. [6] NFA History — National Futures Association

    מצוטט עבור: Legislative authorization, formation, CFTC designation in 1981, start of operations in 1982, and subsequent changes to the organization’s regulatory remit.

  7. [7] FCM Examinations — National Futures Association

    מצוטט עבור: NFA periodic examinations and examples of factors that may affect examination timing and frequency.

  8. [8] Rule Submissions to the CFTC — National Futures Association

    מצוטט עבור: NFA submits proposed rule changes to the CFTC in accordance with Section 17 of the Commodity Exchange Act.

  9. [9] National Futures Association — National Futures Association

    מצוטט עבור: NFA’s stated authority to take disciplinary action against Members or Associates who violate NFA rules, and its public and member resources.

  10. [10] Market Regulation: Designated Contract Markets and Swap Execution Facilities — National Futures Association

    מצוטט עבור: NFA market-regulation services, including surveillance investigations, disciplinary matters, audit-trail review, and reporting and recordkeeping.

  11. [11] BASIC — National Futures Association

    מצוטט עבור: BASIC’s current and historical registration and membership information and regulatory-action information.

  12. [12] Arbitration — National Futures Association

    מצוטט עבור: NFA arbitration as a dispute-resolution process for customers, Members, employees, and Associates.