English

ASX קליר

הצד הנגדי המרכזי למניות מזומן אוסטרליות ולנגזרות הוניות המנוקות דרך קבוצת ASX.

ASX Clear Pty Limited היא צד נגדי מרכזי אוסטרלי (CCP) המנקה עסקאות בניירות ערך בשוק המזומן ונגזרות הוניות. בתוך קבוצת ASX, היא מקבלת עסקאות כשירות, נעשית הצד הנגדי של משתתפי הסליקה ומנהלת את ההתחייבויות והסיכונים הנובעים מכך. היא נפרדת מ-ASX Settlement, המפעילה את המתקן המשמש להסדרת עסקאות במניות מזומן.[1][2]

תפקיד בשווקים האוסטרליים

ASX Clear מספקת סליקה למניות, כתבי אופציה, קרנות סל ויתר מוצרי שוק מזומן כשירים, וכן לאופציות הוניות הנסחרות בבורסה ולאופציות הוניות ומדדיות מחוץ לבורסה כשירות. שירותיה משתרעים מעבר לעסקאות המתבצעות ב-בורסת ניירות הערך האוסטרלית: עסקאות ממפעילי שוק מאושרים יכולות להישלח לסליקה דרך שירות קבלת העסקאות של ASX. ASX מתארת את ASX Clear כספקית הבלעדית של שירותי סליקה לשוקי ההון האוסטרליים.[1] תיאור זה נוגע לסליקה, ולא להפעלתו של כל זירת מסחר שבה המוצרים נרכשים ונמכרים.

ההבחנה בין מסחר, סליקה והסדרה היא מרכזית לתפקידה של ASX Clear. זירת מסחר מפגישה פקודות ומתעדת עסקה שבוצעה. ASX Clear מעבדת עסקאות כשירות בין משתתפי סליקה ומקבלת על עצמה התחייבויות באמצעות *novation*. לאחר מכן ASX Settlement מספקת את מתקן הסדרת ניירות הערך עבור עסקאות במניות מזומן באמצעות CHESS, מערכת הרישום האלקטרוני של לשכת הסליקה. תפקידים אלה מצויים בישויות נפרדות בקבוצת ASX, אך אינם מבוצעים בידי ישות משפטית אחת.[2][3]

ASX Clear נפרדת גם מ-ASX Clear (Futures). שתיהן CCPs בקבוצת ASX, אך ASX Clear (Futures) מנקה מוצרים הקשורים לשוק הנגזרים של ASX 24 ולנגזרים מסוימים מחוץ לבורסה. בנק המילואים של אוסטרליה (RBA) מזהה את שתי ה-CCPs בנפרד בהערכותיו לגבי מתקני הסליקה וההסדרה של ASX.[4][5]

נובציה וקיזוז

כאשר ASX Clear מקבלת עסקה כשירה ל-novation, העסקה בין הצדדים המקוריים למסחר מוחלפת בהתחייבויות בין ASX Clear לבין משתתפי הסליקה הרלוונטיים. בפועל, ASX Clear נעשית הקונה מול משתתף סליקה מוכר ונעשית המוכרת מול משתתף סליקה קונה. כך מוחלפת החשיפה למשתתפי הסליקה בחשיפה ל-CCP בעסקה שעברה novation. ASX מציינת כי עסקה כשירה שנוקתה על שני הצדדים על ידי אותו משתתף סליקה אינה מחייבת החלפה זו.[3]

ה-novation אינה בהכרח זהה לרגע שבו העסקה מבוצעת. תיאור התהליך של ASX Clear מבחין בין עסקה לבין עסקה שהתקבלה ועברה novation; הוא גם מציין כי הודעה על עסקה חשובה ל-novation לפי כללי ההפעלה שלה. אם תקלה טכנית מונעת את ההודעה הרגילה, ייתכן ש-ASX Clear תידרש לאמצעי חלופי לקבלתה, או שעסקאות מושפעות לא יעברו novation. הזכויות וההתחייבויות המדויקות תלויות בכללי ההפעלה ובסטטוס של העסקה.[1]

לאחר ה-novation, ASX Clear מקזזת התחייבויות כשירות בשוק המזומן. במקום לעבד כל קנייה ומכירה כהספקה נפרדת במועד ההסדרה, היא מחשבת לכל משתתף סליקה קבלה נטו או מסירה נטו לכל קו מניה ותשלום או קבלה נטו של מזומן. ASX מציינת כי הקיזוז בדרך כלל מושבת עבור מניה העוברת אירוע תאגידי, ומשאיר את העסקאות הרלוונטיות ברוטו לאורך מחזור ההסדרה. הקיזוז מפחית את היקף ניירות הערך והכספים שמשתתפים צריכים להחליף, תוך שהוא משאיר את ה-CCP אחראית להתחייבויות הנובעות מכך.[3][6]

משתתפים ויחסי לקוחות

ASX Clear מספקת את שירותיה למשתתפי סליקה, שיכולים לכלול ברוקרים וספקי סליקה מומחים. משתתף מסחר עשוי לנקות את עסקאותיו שלו או להשתמש בנוקה צד שלישי; לכן ניתן לבצע את תפקידי המסחר, הסליקה וההסדרה על ידי משתתפים שונים. הסדרת עסקאות בשוק המזומן מבוצעת על ידי משתתפי הסדרה באמצעות מערכת CHESS של ASX Settlement. ASX מציינת כי חובות הביטחונות של משתתפי הסליקה כלפי ASX Clear מוסדרים דרך Austraclear.[7]

מבנה זה מגביל את משמעות ההגנה שמספק ה-CCP עבור משקיע יחיד. ה-novation משנה את יחסי הנגד בין ASX Clear לבין משתתפי הסליקה; היא אינה מציבה את ASX Clear בין ברוקר לבין הלקוח של אותו ברוקר. הלקוח נותר חשוף ליכולתו של משתתפו שלו לקיים את התחייבויותיו. באופן דומה, הביטחונות או המרווח שברוקר דורש מלקוח עשויים להיות שונים מהמרווח ש-ASX Clear דורשת ממשתתף הסליקה. ASX Clear קובעת דרישות ליחסים מול המשתתף, בעוד שלברוקר וללקוח יש הסדרים משלהם.[3][8]

מרווח ובקרות סיכון פיננסי

CCP מקבלת על עצמה התחייבויות שאולי יהיה עליה למלא גם אם משתתף סליקה ייכנס לכשל. לכן ASX Clear משתמשת בדרישות משתתפים, במרווח, בביטחונות, במבחני לחץ ובבקרות אחרות כדי לנהל את הסיכון שהיא נוטלת על עצמה. ASX מונה דרישות הון מינימליות המנוטרות באמצעות הדיווחים הפיננסיים של המשתתפים, מרווח יומי בסוף יום לשוק המזומן, מרווח לנגזרים, מבחני לחץ יומיים וסמכויות להטיל מרווח נוסף או להגביל את פעילותו של משתתף.[8]

עבור עסקאות בשוק המזומן, משתתף סליקה מפקיד מרווח כנגד התחייבויות ההסדרה נטו שעברו novation. ASX מתארת זאת כהסדר של נושה-כנגד-נושה שנועד לסייע ל-CCP לסגור את ההתחייבויות הפתוחות של משתתף שנכשל. מודל המרווח בשוק המזומן שלה כולל רכיב סיכון צופה פני עתיד, ועבור ניירות ערך מסוימים, רכיב mark-to-market המשקף שינויים בערך. בהתאם למאפייני נייר הערך, רכיב הסיכון משתמש בחישוב historical value-at-risk או בגישת שיעור קבוע.[9]

עבור נגזרות הוניות, ASX Clear משתמשת במתודולוגיית מרווח מבוססת-תיק כדי להעריך הפסדים פוטנציאליים מתנועות שוק שליליות. המרווח יכול להשתנות עם שינויי מחירים ופוזיציות. הדרישה המחושבת על ידי ASX Clear חלה על משתתף הסליקה; ברוקר, מצדו, קובע וגובה כל מרווח רלוונטי מלקוחו לפי הסדריהם. המרווח הוא בקרת סיכון, ולא ערובה לכך שכל ההפסדים בכל הנסיבות יוכלו להיות מכוסים בסכום שנגבה בתחילה.[8][9]

ASX Clear גם מחזיקה הסדרים לטיפול בכשל של משתתף ולנסיבות קיצוניות יותר שבהן המשאבים הפיננסיים הרגילים שלה עשויים שלא להספיק. מסגרת ההבראה שפרסמה מתייחסת להפסדי אשראי, למחסורי נזילות ולמילוי מחדש של משאבי ברירת המחדל לאחר כשל. הסקירה הפומבית של ASX לניהול כשל היא הנחיה ולא תחליף לכללי ההפעלה של ASX Clear, המסדירים את הסמכויות והתהליכים הרלוונטיים.[7][10]

רגולציה ופיקוח

ASX Clear מחזיקה ברישיון אוסטרלי למתקן סליקה והסדרה לפי *Corporations Act 2001*. גם Australian Securities and Investments Commission ‏(ASIC) וגם ה-RBA מפקחים על מתקני סליקה והסדרה, עם תחומי אחריות רגולטוריים שונים. ASIC מתארת את תפקידיה ככוללים בחינת ענייני רישיון וכללי הפעלה ואכיפת התחייבויותיהם של בעלי הרישיון. ה-RBA מעריך את מתקני ASX בהתאם ל-Financial Stability Standards שלו ולחובתם להפחית סיכון מערכתי.[2][4][11]

הפיקוח אינו עוסק רק ביכולתו של CCP לספוג הפסד פיננסי. ההערכות של ה-RBA עוסקות גם בממשל תאגידי ובחוסן תפעולי, כולל התשתית שעליה נשענים הסליקה וההסדרה. בהערכה שפורסמה ב-23 בספטמבר 2026, המכסה את התקופה מ-1 ביולי 2025 עד 30 ביוני 2026, אמר ה-RBA שקבוצת ASX עדיין לא עמדה בציפיותיו בכמה תחומים, כולל ממשל תאגידי, חוסן תפעולי וניהול סיכונים. הוא שדרג את ASX Clear ואת ASX Settlement מ-*not observed* ל-*partly observed* מול ה-Operational Risk Standard בעקבות שיפורים מסוימים הקשורים ל-CHESS, אך הזהיר כי השדרוג אינו מעיד על שיפור רחב יותר בניהול הסיכון התפעולי של ASX.[4]

ההערכה הרגולטורית של מתקן לא צריכה להיות מבולבלת עם תוצאתה של עסקה מסוימת. דירוג של ה-RBA מתייחס לעמידה בסטנדרט במהלך תקופת ההערכה; הוא אינו קובע שכל עסקה נכשלה, או שכל סיכון הוסר. מנגד, השלמת הסליקה וההסדרה השגרתיות אינה פותרת חששות פיקוחיים לגבי המערכות, הבקרות או הממשל התומכים בשירותים אלה.[4]

מקומה בתשתית ASX

מיקומה של ASX Clear בין הביצוע לבין ההסדרה הופך אותה לנקודת חיבור בין מפעילי שוק, משתתפי סליקה ו-ASX Settlement. לגבי עסקאות כשירות, היא מספקת את המנגנון להחלפת החשיפות הבילטרליות בין המשתתפים בהתחייבויות ל-CCP, ולחישוב ההתחייבויות נטו לפני ההסדרה. ASX Settlement מספקת את שירות הסדרת ניירות הערך הנפרד, בעוד CHESS תומכת בעיבוד ההסדרה של מניות מזומן ומתעדת החזקות בניירות ערך מסוימים.[3][7]

הסדרים אלה גם מסבירים מדוע שיבושים בתשתית מקושרת יכולים להיות חשובים ל-ASX Clear גם כאשר לישויות יש אחריות משפטית נפרדת. הערכת ה-RBA לשנת 2026 דנה ב-ASX Clear וב-ASX Settlement יחד כאשר בחנה שיפורים שבוצעו לאחר תקרית סילוק אצוות של CHESS בדצמבר 2024. הקישור אינו הופך את הסליקה וההסדרה לניתנות להחלפה: האחריות המרכזית של ASX Clear היא ניהול עסקאות שהתקבלו ועברו novation והסיכון הנגדי הנלווה אליהן, בעוד ASX Settlement מפעילה את המתקן שבאמצעותו מוסדרות התחייבויות ניירות הערך והכסף הנובעות מכך.[2][4]

מקורות

  1. [1] ASX Clear: clearing services for Australian markets — ASX

    מצוטט עבור: Identifies ASX Clear’s markets, products, approved-market-operator arrangements, clearing role and Legal Entity Identifier.

  2. [2] ASX Cash Equities Clearing, Settlement and Issuer Services Management Income Statement for the year ended 30 June 2025 — ASX

    מצוטט עבור: Distinguishes the legal entities and functions of ASX Clear and ASX Settlement, names their ultimate parent and describes their licensing and oversight.

  3. [3] Cash market clearing — ASX

    מצוטט עבור: Explains novation, cash-market netting, settlement through ASX Settlement and the limits of protection for clients.

  4. [4] Assessment of ASX Clearing and Settlement Facilities — Reserve Bank of Australia

    מצוטט עבור: Provides the 2025–26 assessment period, the RBA’s supervisory findings and the Operational Risk Standard rating change for ASX Clear and ASX Settlement.

  5. [5] ASX Clear (Futures) — ASX

    מצוטט עבור: Describes the separate ASX Clear (Futures) clearing facility and its derivatives-market role.

  6. [6] Clearing services and pricing — ASX

    מצוטט עבור: Explains netting efficiencies, the participant-facing nature of clearing services and the limits of CCP protection for clients.

  7. [7] ASX Clear Pty Limited Clearing Participant Default: An Overview — ASX

    מצוטט עבור: Describes clearing and settlement participants, CHESS, Austraclear and the scope of the default-management overview.

  8. [8] Risk management — ASX

    מצוטט עבור: Lists ASX Clear’s participant, margin, stress-testing and collateral controls and distinguishes broker–client collateral arrangements.

  9. [9] Margining in our cash and derivatives markets — ASX

    מצוטט עבור: Describes cash-market margin components and derivatives portfolio margining.

  10. [10] Recovery and resolution — ASX

    מצוטט עבור: Describes ASX Clear’s recovery arrangements for default-related losses, liquidity shortfalls and replenishment of default resources.

  11. [11] Licensed and exempt clearing and settlement facilities — Australian Securities and Investments Commission

    מצוטט עבור: Explains Australian clearing and settlement facility licensing and ASIC’s supervisory functions.